文/夏賓

　　國(guó)債近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，10年期國(guó)債收益率相繼跌破2.0%、1.9%、1.8%，并一度逼近1.7%，由此帶來(lái)債券基金瘋狂上漲，凈值水漲船高。

　　國(guó)債表現(xiàn)為何如此強(qiáng)勢(shì)？“債?！睍?huì)持續(xù)嗎？

　　債市行情火熱

　　從11月18日起至今，中國(guó)10年期國(guó)債收益率一路突破，尤其進(jìn)入12月，收益率在歷史首次跌破2%后不斷刷新低。

　　在國(guó)債收益率快速下行的情況下，債券市場(chǎng)出現(xiàn)大漲，30年期國(guó)債期貨、10年期國(guó)債期貨、5年期國(guó)債期貨等均創(chuàng)歷史新高。拉長(zhǎng)時(shí)間看，今年以來(lái)30年期國(guó)債期貨已累計(jì)上漲超15%，10年期國(guó)債期貨的漲幅也超過(guò)5%。

　　本就在今年表現(xiàn)強(qiáng)勁的債券基金，也于近期開(kāi)始快速上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，6905只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的債基中(不同份額分開(kāi)計(jì)算)，3250只在12月16日創(chuàng)下凈值歷史高點(diǎn)。

　　整體看，年內(nèi)債券基金整體平均收益率超過(guò)4%，因近期債市表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，上千只債基收益率超過(guò)5%。

　　對(duì)于上述債市行情，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，主要是因?yàn)榉€(wěn)健貨幣政策偏松，機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置需求旺盛。此前，海外政策轉(zhuǎn)向降息周期，國(guó)內(nèi)降息寬松政策預(yù)期也對(duì)債市構(gòu)成助推。

　　在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來(lái)，近期長(zhǎng)債收益率下破年內(nèi)新低，主要邏輯可能在于地方債發(fā)行情緒較好、資金面相對(duì)寬松以及股市外溢影響的緩解。

　　他提到，債券投資近期機(jī)遇還來(lái)源于跨年行情啟動(dòng)。2019年以來(lái)，債市跨年行情逐漸形成規(guī)律，10年期國(guó)債收益率在年末均有下行，今年跨年行情規(guī)律仍在延續(xù)。

　　這一方面是由于保險(xiǎn)等配置型資金在年末選擇提前配置，另一方面則是其他機(jī)構(gòu)博弈上述配置行為，加劇了搶跑效應(yīng)，最終在年末推動(dòng)長(zhǎng)債和超長(zhǎng)債利率下探。

　　“債?！睍?huì)持續(xù)嗎？

　　“利率大幅下行使得債券投資者既興奮又焦慮。興奮的是今年債券產(chǎn)品盈利很高，焦慮的是在利率水平越來(lái)越低的今天，未來(lái)盈利難度明顯提升。”中金公司固收分析師陳健恒說(shuō)。

　　這一波“債牛”還能持續(xù)多久？

　　鵬華基金混合資產(chǎn)投資部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理汪坤表示，在降息周期中，預(yù)計(jì)債市仍會(huì)維持偏強(qiáng)格局，但是考慮到目前點(diǎn)位略偏低，走勢(shì)或有波折。

　　還應(yīng)看到，貨幣政策對(duì)不同市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率存在差異。市場(chǎng)人士分析稱，今年以來(lái)債券市場(chǎng)多次表現(xiàn)出超預(yù)期調(diào)整的特征，近期債市市場(chǎng)收益率下行速度快，其他市場(chǎng)利率并沒(méi)有降得這么快。貨幣政策“適度寬松”的表態(tài)，長(zhǎng)期看有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，促進(jìn)物價(jià)合理回升，基本面向好對(duì)債券收益率有向上影響。

　　周茂華向記者表示，從趨勢(shì)看，9月下旬一攬子增量政策出臺(tái)以來(lái)，社會(huì)預(yù)期明顯扭轉(zhuǎn)，隨著國(guó)內(nèi)繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)政策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加快?？紤]國(guó)內(nèi)消費(fèi)和內(nèi)需復(fù)蘇、供需趨于平衡、物價(jià)穩(wěn)步回升、明年政府債券供給增加等因素，疊加海外通脹的可能性，國(guó)內(nèi)也需要留意利率下行空間。

　　針對(duì)資金大量涌向債券市場(chǎng)，中國(guó)央行今年曾多次向市場(chǎng)“喊話”，提示長(zhǎng)期國(guó)債收益率風(fēng)險(xiǎn)。央行行長(zhǎng)潘功勝對(duì)此表示，央行對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率作風(fēng)險(xiǎn)提示，與市場(chǎng)加強(qiáng)溝通，是為了遏制羊群效應(yīng)而導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債收益率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。