6、區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)加快建設(shè) 亞洲金融合作前進(jìn)一大步

　　2009年5月3日，東盟與中日韓(10+3)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議發(fā)表聯(lián)合公報(bào)，宣布已就區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)的出資份額、借款方式和監(jiān)督機(jī)制等達(dá)成共識(shí)，規(guī)模為1200億美元的亞洲區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)將在2009年底前正式成立并運(yùn)作。2009年10月在泰國(guó)召開(kāi)的第12次東盟與中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議，表示將加快推進(jìn)“清邁倡議多邊化”機(jī)制，爭(zhēng)取使其具體形式——亞洲區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)早日運(yùn)作，成為亞洲金融合作的“血庫(kù)”。

　　點(diǎn)評(píng)：建立共同外匯儲(chǔ)備庫(kù)的早期設(shè)想起源于對(duì)亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)總結(jié)。亞洲金融危機(jī)的一個(gè)直接導(dǎo)火線(xiàn)是沒(méi)有建立外匯儲(chǔ)備短缺時(shí)的及時(shí)融資安排，因此，危機(jī)后有學(xué)者提出了建立東亞外匯儲(chǔ)備池的建議，即東亞國(guó)家將一定份額外匯儲(chǔ)備匯入一個(gè)“蓄水池”，以提高清邁協(xié)議作為危機(jī)救助機(jī)制的可信度，并通過(guò)規(guī)模效應(yīng)減少各國(guó)為防范金融危機(jī)而被迫持有過(guò)多的外匯儲(chǔ)備。2007年5月，東盟與中日韓“10＋3”財(cái)長(zhǎng)會(huì)議原則同意建立外匯儲(chǔ)備庫(kù)；2009年2月，各方又承諾加快“清邁倡議”多邊化進(jìn)程，同意將籌建中的區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)資金規(guī)模由原來(lái)的800億美元擴(kuò)大至1200億美元。一年來(lái)，隨著全球金融危機(jī)對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的逐步加深，亞洲又面臨了國(guó)際資本流動(dòng)不穩(wěn)定、美元貶值、石油價(jià)格上漲等新的挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)，為進(jìn)一步提升亞洲區(qū)域內(nèi)金融貨幣合作的深度和廣度提出了新的更為緊迫的要求，這也是亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)加快建立的現(xiàn)實(shí)背景。

　　建立區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)是亞洲國(guó)家順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的明智之舉，因?yàn)閱我唤?jīng)濟(jì)體在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)常常力不從心，地區(qū)和國(guó)際合作應(yīng)對(duì)危機(jī)變得非常重要。亞洲區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)即將建立，同時(shí)也反映了亞洲國(guó)家合作的有效性。區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)建立后，將為亞洲國(guó)家的金融合作提供一個(gè)可靠的平臺(tái)，也將成為國(guó)際金融救助機(jī)制的必要補(bǔ)充，必將提升亞洲單個(gè)國(guó)家和整個(gè)地區(qū)的金融安全程度和經(jīng)濟(jì)信心，對(duì)促進(jìn)全球金融穩(wěn)定和推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將大有益處。應(yīng)該說(shuō)，從提出以雙邊貨幣互換為核心的“清邁倡議”，到推動(dòng)“清邁倡議”多邊化，再到建設(shè)區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)，標(biāo)志著亞洲金融合作又向前邁進(jìn)了一大步。

　　當(dāng)然，目前還存在一些因素制約外匯儲(chǔ)備庫(kù)作用的發(fā)揮，包括：總額相對(duì)較小，運(yùn)作細(xì)則尚待確立，以及由于缺乏區(qū)域經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)，外匯儲(chǔ)備庫(kù)不得不將80%的資金動(dòng)用與IMF貸款掛鉤，這顯然不利于外匯儲(chǔ)備庫(kù)的獨(dú)立性，也將給實(shí)際操作增加難度。目前東盟與中日韓的外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)3.6萬(wàn)億美元，占世界外匯儲(chǔ)備總額的一半以上。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，還需加快亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)，建立亞洲貨幣基金，以更好地滿(mǎn)足自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定的需要。

　　展望未來(lái)，亞洲金融合作仍將是一個(gè)長(zhǎng)期漸進(jìn)的過(guò)程，需要有關(guān)國(guó)家繼續(xù)付出更多地努力，才能達(dá)至長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。只有通過(guò)更加緊密的合作，亞洲才能為自身長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也才能在重塑全球金融和經(jīng)濟(jì)架構(gòu)的過(guò)程中發(fā)揮更大的作用。在此過(guò)程中，中國(guó)作為亞洲重要的經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)該一如既往、堅(jiān)定不移地支持和參與亞洲的區(qū)域金融合作。

　　點(diǎn)評(píng)人：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所主管 鐘紅

　　7、迪拜債務(wù)危機(jī)引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩

　　2009年11月25日，迪拜政府宣布將重組旗下最大的主權(quán)投資公司——迪拜世界，延遲6個(gè)月償還其即將到期的約40億美元債務(wù)。此事引起全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。次日英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)股指均下跌3%以上，其10年期國(guó)債收益率較前日跌幅介于7至9個(gè)基點(diǎn)；迪拜主權(quán)債違約保護(hù)成本激升，5年期CDS價(jià)格擴(kuò)大至571個(gè)基點(diǎn)；新興市場(chǎng)股市在11月27日也出現(xiàn)劇烈下跌，俄羅斯、中國(guó)、香港、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)股指平均下跌3%至5%。

　　點(diǎn)評(píng)：迪拜債務(wù)危機(jī)實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)全球化世界性大危機(jī)演化進(jìn)程中的又一個(gè)新爆點(diǎn)。近年來(lái)，中東地區(qū)為實(shí)現(xiàn)后石油時(shí)代的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而加速了經(jīng)濟(jì)多元化進(jìn)程，迪拜是其中一個(gè)激進(jìn)的創(chuàng)新和變革的樣板。它以建設(shè)中東地區(qū)物流、奢侈旅游和金融樞紐為遠(yuǎn)大的發(fā)展目標(biāo)，先后推進(jìn)了3000億美元巨額的建設(shè)項(xiàng)目，吸引了全球投資者的目光，同時(shí)也極大刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)。為了支持如此巨大的建設(shè)規(guī)模，政府與國(guó)有企業(yè)都大舉借入了外債(目前總外債約為800億美元，約為其GDP的97.1%)。然而，隨著全球金融危機(jī)的蔓延，美歐等國(guó)加快了全球撤資速度，對(duì)迪拜投資的外國(guó)投資者急劇減少，國(guó)際銀團(tuán)采取了全球信貸緊縮政策，都導(dǎo)致資本流入大幅萎縮，貨幣供給和私人部門(mén)貸款急劇下降，迪拜房地產(chǎn)業(yè)很快陷入癱瘓。房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌、資金鏈條斷裂、工程項(xiàng)目過(guò)多停工等多重因素的沖擊最終引爆了迪拜債務(wù)危機(jī)。

　　隨著迪拜世界債務(wù)狀況的信息逐步披露以及阿聯(lián)酋央行、阿布扎比政府的援助，不可預(yù)見(jiàn)性事件而引發(fā)的全球性恐慌情緒及金融市場(chǎng)激烈短期波動(dòng)很快企穩(wěn)。長(zhǎng)期來(lái)看，此次債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成的影響比較有限。首先，從本質(zhì)上看，此次債務(wù)危機(jī)只是在全球經(jīng)濟(jì)回暖條件下投資者恐慌所引發(fā)的一次性沖擊。其次，此次迪拜世界涉及重組的外債僅為260億美元，不到歐美銀行業(yè)總資產(chǎn)的0.1%，僅占其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的4%，不會(huì)對(duì)整個(gè)歐美銀行業(yè)構(gòu)成較大威脅。再次，阿聯(lián)酋并非全球性發(fā)債大國(guó)，與雷曼兄弟這樣的全球性大投資銀行相比，迪拜債務(wù)違約系統(tǒng)性蔓延的可能性并不大。

　　但此次危機(jī)也給新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展模式調(diào)整敲響了警鐘。縱觀此次危機(jī)，與二十世紀(jì)90年代以來(lái)新興市場(chǎng)爆發(fā)的幾次大的金融危機(jī)有頗多相似之處：危機(jī)前都有大量的外債或投機(jī)資本流入、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。一旦資本流入發(fā)生逆轉(zhuǎn)或宏觀政策出現(xiàn)重大失誤，都極易導(dǎo)致資金鏈條斷裂最終引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

　　此次事件帶給我們以下啟示：一是過(guò)度擴(kuò)張的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)容易引發(fā)投機(jī)和銀行信貸擴(kuò)張，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資金鏈斷裂，房地產(chǎn)市場(chǎng)將被迫調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較低的小銀行面臨較大的壓力；二是過(guò)度開(kāi)放的金融市場(chǎng)容易引發(fā)資產(chǎn)泡沫，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚未完善的情況下，大量資本涌入雖可刺激經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但也容易導(dǎo)致通貨膨脹高漲和泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視；三是過(guò)度舉債的政府無(wú)法支撐經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，以政府舉債來(lái)支持大規(guī)模經(jīng)濟(jì)建設(shè)的方式不可避免的存在著當(dāng)政府財(cái)政收入萎縮后無(wú)法償債的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)如不能及時(shí)控制和化解，極有可能引發(fā)財(cái)政危機(jī)，影響社會(huì)穩(wěn)定，更無(wú)法支撐經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　點(diǎn)評(píng)人：國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng) 張燕生