4、金融危機重創(chuàng)國際貿(mào)易 貿(mào)易保護主義有所抬頭

　　2009年1月28日，美國眾議院通過了總額為8190億美元的經(jīng)濟刺激方案。不過，該方案附加條款規(guī)定，獲得資金支持的基礎設施項目必須使用美國生產(chǎn)的鋼鐵產(chǎn)品，美國運輸安全管理局所使用的制服和紡織品必須是真正的“美國制造”。受金融危機影響，國際貿(mào)易自2008年四季度以來急劇下滑，已對全球經(jīng)濟造成嚴重的負面沖擊；而關于“使用美國貨”的法案是否會火上澆油，觸發(fā)一場類似“大蕭條”期間的貿(mào)易保護主義悲劇，引起全球范圍內(nèi)高度關注。

　　點評：全球金融危機對國際貿(mào)易造成巨大打擊。據(jù)統(tǒng)計，全球貿(mào)易量在2009年5月達到了危機以來最低點，比2008年4月的歷史峰值下跌20.4%。按區(qū)域看，日本損失最顯著，出口量最低月較歷史最高月下降40.3%；拉美地區(qū)表現(xiàn)最好，出口量最低月較歷史最高月降幅為19.6%。與歷史比，全球貿(mào)易自由落體式下滑幅度甚至超過上個世紀“大蕭條”前期的水平。

　　全球貿(mào)易遭受重創(chuàng)有四大原因。第一，受金融危機沖擊，美歐消費者長期依賴負債擴張的消費模式難以為繼，進口需求急劇下降，對其貿(mào)易伙伴產(chǎn)生嚴重的負面影響。第二，貿(mào)易融資緊缺。由于全球流動性急劇萎縮，國際銀行業(yè)遭受重創(chuàng)，無法提供貿(mào)易融資支持，打亂了正常的貿(mào)易活動。第三，大宗商品價格暴跌，企業(yè)存貨調(diào)整，進出口商持幣觀望，加劇了貿(mào)易活動的萎縮。第四，貿(mào)易保護主義的干擾。許多國家違背對國際社會的承諾，實施貿(mào)易保護措施。粗略估計，上述因素對全球貿(mào)易下降的影響比例大致為80%、10%、5%和5%。

　　盡管貿(mào)易保護不是全球貿(mào)易下滑的首要因素，但伴隨經(jīng)濟的疲弱復蘇，人們普遍擔憂貿(mào)易保護主義是否會成為金融危機之后，拖累全球經(jīng)濟的最大“殺手”，引發(fā)經(jīng)濟二次衰退�！按笫挆l”期間的教訓值得警戒。1930年，美國國會通過了《斯姆特-霍利關稅法案》，大幅提高2萬多種進口產(chǎn)品的關稅。世界各國迅速發(fā)起報復，也相繼大幅提高關稅水平，全球經(jīng)濟遭受致命打擊。1932年，全球貿(mào)易比1929年下降了25%，工業(yè)生產(chǎn)降幅達30%。貿(mào)易保護主義還加劇了各國政治沖突，成為二戰(zhàn)爆發(fā)的重要根源之一。

　　基于金融危機的緊急形勢，從2008年11月至2009年9月不到一年時間內(nèi)，G20召開了3次金融峰會，各成員一致承諾保持全球經(jīng)濟的開放性：不得針對投資、商品及服務貿(mào)易設置新障礙，不得對出口施加新限制，不得推行違背世貿(mào)組織規(guī)則的措施來刺激出口，把國內(nèi)政策對貿(mào)易和投資的不利影響降至最低程度；抵制金融保護主義，尤其不能限制國際資本流動。這對避免全球貿(mào)易蕭條、推動經(jīng)濟復蘇發(fā)揮了重要作用。

　　但是，美國“使用國貨”的法案開了一個不良先例，許多國家為保護本國就業(yè)與特定產(chǎn)業(yè)，也推出系列貿(mào)易保護措施，貿(mào)易保護主義有抬頭趨勢。據(jù)調(diào)查，G20成員在2009年前7個月發(fā)起的貿(mào)易保護調(diào)查數(shù)量是上年同期的8倍，反傾銷措施高達86起。因此，盡管全球工業(yè)生產(chǎn)有較大反彈，但全球貿(mào)易依然低迷。這反映各國刺激政策要使國內(nèi)受益，外溢效應有限。

　　總體看，國際社會充分汲取了歷史教訓，全球未現(xiàn)貿(mào)易保護大戰(zhàn)。但這并不意味著可以放松警惕，特別是在全球經(jīng)濟復蘇較為疲弱之際，各國政府有必要加大合作，強化反對貿(mào)易保護的力度，以避免歷史的悲劇重演。

　　點評人：中國銀行國際金融研究所分析師 王家強

　　5、金價油價大幅上揚 全球通脹預期升溫

　　2009年，伴隨著美元貶值和經(jīng)濟復蘇，全球范圍內(nèi)金價和油價呈現(xiàn)整體上升的趨勢。2月20日，金價飆升至1005美元，之后經(jīng)過振蕩上揚，至12月最終突破1200美元的關口，又一次刷新紀錄高點。石油價格亦呈振蕩上行趨勢，紐約市場原油期貨11月一度觸及每桶80.40美元，創(chuàng)金融危機后的新高。此后油價雖略有下跌，但到12月21日依然維持在每桶72美元以上。至此，金價、油價全面上揚的局面形成。

　　點評：黃金和石油商品的價格水平是影響世界經(jīng)濟走勢的關鍵因素，在一定意義上也是全球經(jīng)濟發(fā)展的方向標。2009年，隨著世界經(jīng)濟的逐步復蘇，黃金和石油市場重現(xiàn)繁榮之勢。金價屢創(chuàng)新高，并于年底突破1200美元關口；油價震蕩上升，危機后已由每桶30多美元漲至70美元以上。推動黃金和石油價格大幅上揚的原因有兩個方面。

　　首先，危機后各國基本供求關系變化的影響。2009年世界經(jīng)濟逐步走出金融危機的陰影，與之相應，世界各國特別是發(fā)展中國家如中國、印度等國對原油的需求增幅可觀；同時，中國和印度等亞洲國家亦為傳統(tǒng)的黃金消費大國，發(fā)展中國家的經(jīng)濟復蘇也刺激了對黃金的更高需求。另一方面，從供給上看，鑒于金融危機后石油價格的大幅縮水，石油輸出國組織(OPEC)采取了“保價限產(chǎn)”的措施，限制了原油市場上的供給；同時，世界范圍內(nèi)的黃金年產(chǎn)量也基本穩(wěn)定。金融危機后世界各國基本需求的增加和市場供給的相對穩(wěn)定，為全球范圍內(nèi)黃金和石油價格的上揚奠定了基本的格局。

　　其次，美元貶值對于黃金和石油價格的上漲起到推波助瀾的作用。美國“雙赤字”狀況從長期上決定了美元走弱的態(tài)勢；而為推動經(jīng)濟走出危機，美國采取了量化寬松政策，財政赤字進一步加劇，加大了美元貶值及貶值引起的壓力。由于黃金和石油價格一般直接由美元標價，美元貶值壓力必然導致金價和油價的攀升。

　　值得指出的是，石油和黃金的大幅上漲不僅是金融危機后世界經(jīng)濟復蘇的跡象，而且還標志著全球范圍內(nèi)通貨膨脹預期的升溫，這些因素都導致了投機的盛行。伴隨著各國的經(jīng)濟復蘇和救市計劃效應的顯現(xiàn)，全球范圍內(nèi)的通貨膨脹初見端倪。為了避免通貨膨脹帶來的財富縮水，實現(xiàn)保值和增值的目的，各國投資者將大量資金投入資產(chǎn)市場進行投機炒作。以大宗商品交易為例，代表大宗商品價格變化的CRB指數(shù)，從2008年12月5日的322.53點飆升至2009年10月19日的465.64點，漲幅約45%，相當程度上是由市場投機推動。

　　2008年的金融危機結束了長久以來全球商品市場和資本市場的虛假繁榮，但隨著危機的結束和經(jīng)濟的復蘇，在金融危機中受到抑制的市場投機力量再次顯露出膨脹態(tài)勢，這可能為新一輪投機泡沫埋下伏筆。因此，在危機之后，如何在恢復各國經(jīng)濟增長的同時避免通貨膨脹的壓力，以及如何在保持市場活動的同時規(guī)避投機所引發(fā)的全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性風險，已成為各國政府以及國際金融組織亟待解決的重要課題。

　　點評人：中國銀行國際金融研究所副總經(jīng)理 陳衛(wèi)東