股指期貨的推出將擴(kuò)大股市的資金規(guī)模、加大其流動(dòng)性和交易量，有力地推動(dòng)成份股尤其是大盤藍(lán)籌股的市值，優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)，從長期來看，促進(jìn)了股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應(yīng)看到，由于存在著巨大的杠桿效應(yīng)，股指期貨也蘊(yùn)含著高級別的投資風(fēng)險(xiǎn)。
編輯同志：
股指期貨推出后究竟會(huì)對股票市場產(chǎn)生什么樣的影響？會(huì)改變股市的走勢嗎？目前眾說紛紜。請幫助分析解答。
讀者 顧樸
我們知道，在美國，股票指數(shù)期貨作為動(dòng)態(tài)交易工具，首先通過動(dòng)態(tài)套期保值技術(shù)，實(shí)現(xiàn)投資組合保險(xiǎn)，即利用股指期貨來保護(hù)股票投資組合的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；其次根據(jù)期貨市場所具有的流動(dòng)性高、交易成本低、市場效率高的特征，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配。由此，股指期貨逐漸演變?yōu)閷?shí)施動(dòng)態(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具。特別是隨著資訊與資金快速流動(dòng)，電腦與通信技術(shù)不斷進(jìn)步的沖擊，新興企業(yè)和投資基金必須考慮如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，而股指期貨則為這一難題找到了解決方案。同時(shí)隨著全球金融市場國際化程度的不斷提高，使股指期貨的運(yùn)用更為普遍，股指期貨更是進(jìn)入了蓬勃發(fā)展期。
目前，美國股指期貨市場已經(jīng)形成了與股票市場的良性互動(dòng)關(guān)系。股指期貨市場的建立與發(fā)展，降低了投資者在現(xiàn)貨市場大量買賣股票而造成的市場沖擊成本，同時(shí)又相應(yīng)提高了股票市場的流動(dòng)性，從而形成了股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場相輔相成、互為補(bǔ)充的關(guān)系，增強(qiáng)了資本市場應(yīng)對危機(jī)的彈性。
從美國市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可以看出，股指期貨推出后，股票現(xiàn)貨和期貨市場往往呈現(xiàn)長時(shí)間的同步增長，股指期貨不僅增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場流動(dòng)性，更對提高資本市場效率、改善定價(jià)機(jī)制、培育機(jī)構(gòu)投資者等具有重要作用；可以預(yù)見，我國股指期貨推出后，不會(huì)造成股市激烈的流動(dòng)和劇烈的波動(dòng)，股指期貨市場與現(xiàn)貨市場將會(huì)形成良性互動(dòng)、共同發(fā)展的格局。
(一)對流動(dòng)性的影響。股指期貨在上市之初，可能會(huì)吸引部分風(fēng)險(xiǎn)偏好者由現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)向股指期貨市場，引起股市資金流向股指期貨，但這只是局部和短期現(xiàn)象。從整體和長期看，股市和股指期貨市場能夠?qū)崿F(xiàn)長期平衡的協(xié)同發(fā)展。
首先，股指期貨交易的推出使投資者可以進(jìn)行當(dāng)前股票現(xiàn)貨市場上無法進(jìn)行的賣空操作，利用其套期保值功能對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨的套期保值功能，將會(huì)吸引一批套利者的加入，股市的規(guī)模和流動(dòng)性將會(huì)有較大的提高，從而實(shí)現(xiàn)股市和期市的“雙贏”。
其次，股指期貨的推出給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機(jī)會(huì)。這有利于激發(fā)投資者的投資積極性，有利于吸引場外資金的進(jìn)入，有利于推動(dòng)那些注重長期投資的保險(xiǎn)基金和社�；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場，最終有利于證券市場成熟理性投資主體的培育和發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)值理念的真正形成。
(二)對波動(dòng)性的影響。股指期貨的推出在短期內(nèi)可能會(huì)引起股市的波動(dòng)，但從長遠(yuǎn)看，會(huì)減少現(xiàn)貨市場的股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)，并有利于我國股市走向成熟和完善。
以往投資者只能以賣出現(xiàn)貨股票的方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)交易方向趨同時(shí)，勢必造成個(gè)別品種或者整個(gè)市場的大幅波動(dòng)，市場風(fēng)險(xiǎn)也隨之放大，對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不利的影響。隨著股指期貨的推出，相當(dāng)于市場引入了做空的機(jī)制，這樣，投資者在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就不必一定在現(xiàn)貨市場大量賣出或者買進(jìn)，而是可以通過設(shè)置現(xiàn)貨和期貨的套頭操作來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也會(huì)使得一些被低估或者高估的股票重新實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，這可能會(huì)使股市發(fā)生一定的波動(dòng)性，但這一功能最終有利于提高股市的有效性。因此，我們在推出股指期貨后，短期內(nèi)可能會(huì)引起股市的波動(dòng)，但從長遠(yuǎn)看，這種波動(dòng)是良性的，一旦價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能完成后，并不會(huì)增加股市的波動(dòng)性。而且，股指期貨的推出還有助于降低市場換手率，引導(dǎo)部分投資者從投機(jī)走向投資，延長了市場波動(dòng)周期，從而使我國股市走向成熟。
(三)對股市走勢的影響。全球主要股指期貨推出的過程中，并沒有發(fā)生股指期貨左右股票市場走勢的情況。因?yàn)閮烧叩暮诵氖枪墒袥Q定股指期貨，股指期貨只是對指數(shù)帶來擾動(dòng)影響。因此，股指期貨的推出長期來看也不會(huì)影響我國股市的走勢。
總的來說，股指期貨的推出將擴(kuò)大股市的資金規(guī)模、加大其流動(dòng)性和交易量，有力地推動(dòng)成份股尤其是大盤藍(lán)籌股的市值，優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)，從長期來看，促進(jìn)股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應(yīng)看到，由于存在著巨大的杠桿效應(yīng)，股指期貨也蘊(yùn)含著高級別的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，普通投資者在進(jìn)行股指期貨交易之前，應(yīng)當(dāng)對合約制定、交易規(guī)則及操作風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面認(rèn)真學(xué)習(xí)和理解，結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，來制定切合實(shí)際的投資策略。(陳華 姜曉華)
