股指期貨何時(shí)推出適宜？對股市運(yùn)行是利空還是利好？這是今年以來資本市場最受關(guān)注的話題。近日，中國金融期貨交易所已完成對《交易規(guī)則(征求意見稿)》等10個(gè)股指期貨配套文件的征求意見工作。至此，股指期貨的制度準(zhǔn)備從無到有，完成了里程碑式的跨越。所有這些都指向一個(gè)事實(shí)：中國首個(gè)金融期貨品種破繭待出。
是利空還是利好
面對市場對股指期貨推出的擔(dān)心，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越認(rèn)為，市場的憂慮氣氛確實(shí)有其現(xiàn)實(shí)背景，“從美國、日本等國的經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨推出后短期引起股票市場的大跌。此外，股指期貨在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)套期保值的同時(shí)有可能引起風(fēng)險(xiǎn)的放大”。他預(yù)測，股指期貨能增加股價(jià)指數(shù)的波動率，但是調(diào)整將是短期的，不能改變股票市場的長期走勢。
交銀施羅德基金經(jīng)理屈樂偉對此表示，現(xiàn)在的市場是沒法做空，只有市場漲的時(shí)候賺錢，跌的時(shí)候沒有辦法賺錢�！肮芍钙谪浀耐瞥瞿苁雇顿Y者在任何市況下都能賺錢”。他認(rèn)為，股指期貨推出后，無論漲跌，資金都會留在市場。即使市場真的走熊，由于股指期貨的對沖效應(yīng)，市場上資金量還會很大，這有利于市場很快從熊市中擺脫出來。
中誠期貨衍生品分析師陳東坡分析預(yù)計(jì)，由于具有交易成本低、杠桿性強(qiáng)等特點(diǎn)，股指期貨對于市場信息反應(yīng)，要比現(xiàn)貨市場更加快捷。隨著現(xiàn)貨市場信息傳導(dǎo)機(jī)制加強(qiáng)，最終會使市場流動性增強(qiáng)，不僅不會增加現(xiàn)貨市場波動性，反而能夠起到對沖不確定性、穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的功能。
也有業(yè)界專家對股指期貨的推出表示擔(dān)憂。中金所有關(guān)人士表示，目前的現(xiàn)貨指數(shù)太高，一旦股指期貨推出后，基金等機(jī)構(gòu)對早前重倉的大盤藍(lán)籌股進(jìn)行沽空，鎖定利潤，會引發(fā)行情劇烈波動，這會給一些追高的現(xiàn)貨投資者造成巨大的損失。尤其是目前牛市行情里新進(jìn)的沒有風(fēng)險(xiǎn)意識的散戶，一旦有大振蕩，面臨損失的可能性很大。
現(xiàn)在推出是否適宜
對應(yīng)該何時(shí)推出股指期貨，芝加哥商業(yè)交易所亞洲產(chǎn)品及業(yè)務(wù)高級總監(jiān)黃仲發(fā)在接受記者采訪時(shí)表示，就中國而言，推出股指期貨時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。他談到，經(jīng)濟(jì)越開放發(fā)達(dá)，對金融市場的創(chuàng)新要求就越高。一般人都認(rèn)為期貨會把市場搞亂，實(shí)際上，機(jī)制好、管理好的期貨市場會對金融市場的發(fā)展起到積極作用，關(guān)鍵是要“監(jiān)管得力”。
中國證券業(yè)協(xié)會副會長黃湘平也認(rèn)為，當(dāng)前證券和期貨市場改革和創(chuàng)新環(huán)境非常好。他表示，股指期貨的推出是中國資本市場成熟和發(fā)展的必經(jīng)階段。從這個(gè)意義上說，應(yīng)該及時(shí)、適時(shí)地推出股指期貨。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為，股指期貨一旦推出，對現(xiàn)貨市場的影響不會太大，主要的影響還是在心理層面。他認(rèn)為，有關(guān)部門可以適當(dāng)提高門檻以加強(qiáng)參與者抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。經(jīng)歷這些年的市場發(fā)展投資者對于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需求正在日益加強(qiáng)，“因此，目前推出股指期貨的條件已經(jīng)基本成熟�！�
也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為推出時(shí)機(jī)尚未成熟。南華期貨總經(jīng)理羅旭峰雖稱股指期貨的推出已成“箭在弦上，不得不發(fā)”之勢，但仍在調(diào)查問卷中特別指出：“技術(shù)系統(tǒng)尚不具備充分條件，還需要進(jìn)一步測試；遠(yuǎn)程接入需要必要的硬件條件和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)”。
中金所副總經(jīng)理胡政表示，股指期貨順利推出，需要法律法規(guī)準(zhǔn)備完善，同時(shí)實(shí)際的組織準(zhǔn)備以及市場各方也都需要準(zhǔn)備充分。目前，法律法規(guī)和實(shí)際組織準(zhǔn)備等很多工作都已經(jīng)進(jìn)入掃尾階段，但市場對股指期貨的準(zhǔn)備還很艱巨。
指數(shù)趨穩(wěn)才是推出時(shí)機(jī)
上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司金融期貨籌備組負(fù)責(zé)人于毅然說，即使各方面都準(zhǔn)備好了，還要選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。考慮到股指期貨有助漲和助跌的功能，一般來說，大盤橫盤的時(shí)候推出來比較好。
胡俞越教授近期曾公開表示，股指期貨將在五六月推出的各方準(zhǔn)備尚不充分，不排除繼續(xù)往后延遲的可能性，而此前他和大家一樣曾希望是五六月份推出。
證發(fā)投行投資總監(jiān)王堅(jiān)認(rèn)為，股指期貨的推出對市場會有“助漲助跌”的效果。在股指虛高的情況下，推出股指期貨可能會引發(fā)指數(shù)大幅下跌。目前，市場正在經(jīng)歷振蕩，待指數(shù)趨于平穩(wěn)時(shí)，才是推出股指期貨的合適時(shí)機(jī)。
賀強(qiáng)也認(rèn)為，尋找一個(gè)合理的點(diǎn)位推出股指期貨是很重要的。因?yàn)楝F(xiàn)貨市場點(diǎn)位炒得越高，推出股指期貨做空越容易，對市場負(fù)面影響可能就會越大。
國信證券的分析師王軍清分析，五六月份市場處于題材相對真空的階段，沒有年報(bào)季報(bào)的業(yè)績增長和高送配等題材的刺激，市場在短期內(nèi)缺乏持續(xù)做多的動力，因此這兩個(gè)月份市場的走勢可能趨于緩和，市場風(fēng)險(xiǎn)可能會進(jìn)一步釋放，因此股指期貨在7月份推出是一個(gè)比較好的選擇。(晏琴)
