新年鐘聲已經(jīng)敲響。回望受到全球政府救市政策扶持的2009年，以原油為代表的國(guó)際大宗商品價(jià)格走出了低谷，上演出了一波可觀的止跌反彈行情。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2009年全年紐約NYMEX原油期貨價(jià)格自年初的每桶44美元左右升至年底的每桶80美元一線，漲幅接近80%。而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)更加敏感的基本金屬漲幅更為明顯，倫敦LM E銅期貨價(jià)格自年初的每噸3080美元漲至年底的7405美元，漲幅高達(dá)140%。農(nóng)產(chǎn)品則相對(duì)穩(wěn)定。以大豆為例，芝加哥C B O T大豆期貨年終價(jià)格每蒲式耳1048美分較年初的每蒲式耳972美分變化不大，漲幅僅為8%；若以年內(nèi)最高點(diǎn)1291美分計(jì)算，最大漲幅為33%。

　　經(jīng)過(guò)一年的止跌反彈，國(guó)際大宗商品2010年又會(huì)以什么樣的方式演繹呢？從宏觀經(jīng)濟(jì)、供需情況，以及市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題等方面綜合分析，筆者預(yù)計(jì)2010年上半年商品高位震蕩的可能性較大，后期隨著全球經(jīng)濟(jì)情況的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，則有望再攀新高,不排除農(nóng)產(chǎn)品在2010年出現(xiàn)補(bǔ)漲可能,但需注意中、美等國(guó)何時(shí)收縮流動(dòng)性。這將極大的影響大宗商品上升的勢(shì)頭。

　　弱勢(shì)美元與通脹預(yù)期支撐商品

　　目前，處于危機(jī)后的全球經(jīng)濟(jì)仍未完全進(jìn)入復(fù)蘇階段，只是階段性的利好不時(shí)刺激市場(chǎng)的神經(jīng)。同時(shí)，正面的消息通常會(huì)令投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在改善，從而拋售美元并買入其他高收益貨幣，致使美元指數(shù)一路跌至75點(diǎn)之下，為原油價(jià)格的上漲提供強(qiáng)勁支撐力。

　　雖然2009年年底美元出現(xiàn)連續(xù)反彈走勢(shì)，但2010年美元若想徹底反轉(zhuǎn)目前的頹勢(shì)難度較大。

　　首先，隨著經(jīng)濟(jì)不斷改善，正面的消息通常會(huì)令投資者拋售美元并買入高收益貨幣，令美元承壓美元；其次，美國(guó)為了刺激衰退中的經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)采取“零利率”措施，促進(jìn)了套息交易。加之巨大的貿(mào)易赤字，都將成為美元轉(zhuǎn)強(qiáng)的重要障礙；同時(shí)，各國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，均增加了投資和貨幣供應(yīng),市場(chǎng)流動(dòng)性的增加又會(huì)增強(qiáng)未來(lái)的通脹預(yù)期。更多的市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì)引發(fā)投資者尋求買入大宗原材料商品作為投資和避險(xiǎn)的方式，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度較慢，市場(chǎng)對(duì)大宗商品的真正需求尚未完全恢復(fù)。所以，弱勢(shì)美元以及通脹預(yù)期將在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的過(guò)程中成為原油和其他大宗商品的主要支撐因素。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢限制商品漲速

　　雖然美國(guó)是金融危機(jī)爆發(fā)的中心，但它仍然是全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。美國(guó)經(jīng)濟(jì)中房地產(chǎn)、銀行和就業(yè)是重點(diǎn)關(guān)注的三大領(lǐng)域。

　　首先是房地產(chǎn)。美國(guó)的房?jī)r(jià)目前仍然在低位徘徊，房地產(chǎn)開工和銷售均處于歷史低位，但是已經(jīng)較2009年年初有明顯好轉(zhuǎn)。不僅是住房市場(chǎng)，連廣大投資者比較擔(dān)心的商業(yè)地產(chǎn)也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)跡象。但美國(guó)家庭償還房貸的壓力仍然沉重，截至12月初，全美每月仍然有超過(guò)30萬(wàn)戶的房屋出現(xiàn)“斷供”現(xiàn)象。

　　其次是銀行信貸市場(chǎng)。截至2009年12月，為了拯救銀行系統(tǒng)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)已經(jīng)從2008年9月份的9400億美元左右迅速膨脹到2.2萬(wàn)以上，其所持有的國(guó)債也已經(jīng)從1 .4萬(wàn)億增長(zhǎng)到2萬(wàn)億左右。從2009年3月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債近2670億美元左右，3000億國(guó)債的購(gòu)買計(jì)劃已經(jīng)接近尾聲。除此之外，從2008年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一共購(gòu)買了抵押貸款支持證券近7400億美元，向主要信貸市場(chǎng)注資近1200億美元。但是目前仍然沒(méi)有跡象顯示出美國(guó)銀行信貸活動(dòng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。2009年第三季度全美銀行信用卡的違約率已經(jīng)升至10%以上，房貸違約率升至9%以上，這導(dǎo)致銀行信心難以恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性措施的效果將會(huì)受到影響，這將阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。

　　就業(yè)市場(chǎng)與房地產(chǎn)和銀行信貸密切相 關(guān) 。美 國(guó) 目 前 的 失 業(yè) 率 已 經(jīng) 達(dá) 到10.2%的歷史最高水平，但每周仍然有50萬(wàn)左右的人口在申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金。失業(yè)率不斷上升可能會(huì)直接導(dǎo)致房貸違約率和信用卡違約率繼續(xù)上升，從而阻礙美國(guó)這一全球經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的復(fù)蘇進(jìn)程。

　　明年石油總體需求預(yù)估調(diào)高

　　2009年，國(guó)際能源署(IEA )在經(jīng)濟(jì)觸底并緩慢恢復(fù)的前提下，不斷上調(diào)需求預(yù)期。

　　在其最新的12月份報(bào)告中，預(yù)計(jì)全球消費(fèi)者2010年日均石油消費(fèi)量為8630萬(wàn)桶，高于IE A 11月報(bào)告13萬(wàn)桶，并高于2008年150萬(wàn)桶，IEA的新預(yù)測(cè)較其他機(jī)構(gòu)更為樂(lè)觀。美國(guó)能源信息署(EIA )最新報(bào)告略微下調(diào)了2010年全球石油需求前景，而石油輸出國(guó)組織(OPEC)認(rèn)為消費(fèi)量?jī)H會(huì)增長(zhǎng)IEA預(yù)期的一半水平。