編者按：席卷全球的金融危機(jī)加速了行業(yè)洗牌，醞釀著并購重組的新契機(jī)。中國政府對并購重組也持支持態(tài)度，銀監(jiān)會去年12月9日發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，今年1月6日工商銀行拔得頭籌，首單并購貸款花落首創(chuàng)股份；財(cái)政部和國稅總局通知，從今年元旦起企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合并等領(lǐng)域涉及的土地、房屋權(quán)屬，只要符合相關(guān)條件，免征契稅，等等。

　　我們有理由相信，在這不同尋常的牛年，并購重組將更趨活躍。本報(bào)今起開辦《并購論壇》，以期摸準(zhǔn)重組脈博，真實(shí)再現(xiàn)收購與反收購的曲折故事，尋找資本運(yùn)作背后的哲理，成為并購市場的前沿哨所。

　　如果把微軟發(fā)動(dòng)收購雅虎看作一場求婚，那么自去年1月底 以來，顯然當(dāng)事雙方從未在同一時(shí)間正好互相看對眼。不是微軟發(fā)動(dòng)強(qiáng)有力“追求”時(shí)，雅虎將其再三拒之門外；就是當(dāng)雅虎欲回心轉(zhuǎn)意，微軟卻開始姿態(tài)冷淡。

　　2009年1月14日，雅虎新任女CEO上任，不少雅虎投資者也再次燃起了與微軟重續(xù)前緣的希望。當(dāng)傲慢與偏見褪去，理智與情感主導(dǎo)下的微軟與雅虎又將何去何從？

　　微軟的傲慢與楊致遠(yuǎn)的偏見

　　1994年誕生的雅虎一度是全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)頭羊，然而近年來，這家網(wǎng)絡(luò)巨頭公司卻一直處于困境之中，就在微軟發(fā)起收購之前，雅虎剛剛公布2007年第四季度財(cái)報(bào)——凈利潤為2.057億美元，同比下降23%。

　　對于雅虎的沒落，1月19日，中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會秘書長助理、研究員石現(xiàn)升在接受記者采訪時(shí)“心有戚戚焉”：“事實(shí)上，雅虎在國內(nèi)發(fā)展也沒有什么特色。譬如到底是要做主流的門戶網(wǎng)站，還是門戶社區(qū)？或者是一些專門的板塊？然而，做搜索肯定國內(nèi)做不過百度，國外做不過GOOGLE，做游戲做不過騰訊，雅虎的定位是什么是一個(gè)問題。”

　　與雅虎的“尷尬”相比，強(qiáng)勢與傲慢，則幾乎已經(jīng)成為微軟的公眾形象之一，而在其此前收購雅虎的過程中，這一點(diǎn)可以說表現(xiàn)地淋漓盡致。

　　盡管微軟欲收購雅虎的傳聞久已有之，不過2008年1月31日晚，這場并購戰(zhàn)的號角才正式公開吹響。據(jù)說當(dāng)時(shí)楊致遠(yuǎn)接到微軟CEO史蒂文·巴爾默電話之后，“顫抖著、帶著這個(gè)消息沖回會議室”。

　　隨后，微軟發(fā)布公開信宣布稱，已向雅虎董事會提交收購報(bào)價(jià)，計(jì)劃以每股31美元的價(jià)格收購雅虎全部已發(fā)行普通股(這個(gè)出價(jià)與雅虎當(dāng)日收盤價(jià)相比高出62%)，收購案現(xiàn)金加股票總價(jià)值約為446億美元。

　　對于這種本質(zhì)上可謂是敵意收購的行為，一名雅虎高管表示：“我今天早上醒來后，完全不能相信他們所做的事情。然而，雖然微軟此后一度提價(jià)，這一收購議案卻仍然遭到了雅虎創(chuàng)始人之一、時(shí)任雅虎CEO楊致遠(yuǎn)的拒絕。楊致遠(yuǎn)公開的說法是，雙方在收購價(jià)格上無法談攏。楊致遠(yuǎn)開價(jià)每股37美元，而巴爾默只肯出到33美元。這一下激怒了雅虎的不少投資者，卡爾·伊坎甚至試圖發(fā)動(dòng)代理戰(zhàn)趕時(shí)任雅虎董事會趕下臺，只是后來意識到無法獲得足夠多股東的支持，才與雅虎握手言和。

　　紐約投資銀行家史麥哲(Michael F. Spiessbach)接受證券日報(bào)采訪時(shí)表示：“對于創(chuàng)始人楊志遠(yuǎn)來說，難以出售他的“孩子”是一個(gè)歷史悠久的現(xiàn)象。我懷疑他2007年之所以返回雅虎重新自己掌舵，是想重復(fù)喬布斯和蘋果電腦的所作所為。他想追求的是雅虎復(fù)興，而不是被處置。微軟溢價(jià)60%的收購讓他美夢破滅，并使他進(jìn)入了防御態(tài)勢。他的做法是一個(gè)180度的逆轉(zhuǎn)，他最初希望復(fù)活雅虎，不接受微軟提出的450億美元(按每股31美元) ，楊被迫離開。這個(gè)問題現(xiàn)在都不見了。也許現(xiàn)在，不是一個(gè)60 %的溢價(jià)，但只有60 %的原報(bào)價(jià)�！�

　　不過，在外界評論看來，或許楊致遠(yuǎn)本人才是這場收購的最大阻力，作為雅虎的創(chuàng)始人，楊致遠(yuǎn)對于微軟這個(gè)強(qiáng)大的對手和被收購這件事本身存在著不小的“偏見”。