巴曙松：中國經(jīng)濟明年上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險

　　從中國經(jīng)濟增長的情況來看，2011年上半年仍然是同比回落，下半年是同比企穩(wěn)回升，從環(huán)比來看，上半年和下半年增長速度大致平穩(wěn)，下半年雖然內(nèi)需因為調(diào)控見效可能放緩，但外需可能沖銷一部分下行風(fēng)險。因此，總體上，2011年中國經(jīng)濟上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險，宏觀政策應(yīng)避免對下行風(fēng)險的過度反應(yīng)。

　　這樣一來，2011年中國經(jīng)濟的最大風(fēng)險是全球流動性寬松下的通脹和資產(chǎn)泡沫。因此，宏觀政策的重點應(yīng)該是防控通脹上升和資產(chǎn)泡沫。通常，政府在評估經(jīng)濟形勢的時候，習(xí)慣把經(jīng)濟下行的風(fēng)險估計大一點，而把經(jīng)濟上行的風(fēng)險估計少一點，這種傳統(tǒng)思維本身就是風(fēng)險所在。

　　經(jīng)濟增長：下行風(fēng)險不大，避免政策過度反應(yīng)

　　1.出口增長基本判斷是：雖然中國出口難以回歸到危機前的超常規(guī)增速，但中低端產(chǎn)品的國際競爭力依然存在，未來幾年在世界貿(mào)易中的份額仍會持續(xù)增加。2011年全球貿(mào)易增長會在5%—8%之間，中國出口增速將在10%以上。

　　改革開放三十多年來，中國出口年均增長率超過16%，2001—2008年更是經(jīng)歷了一個超常規(guī)的、25%的年均增長率，但這不是常態(tài)，也很難再回到類似的增速。原因在于：2001—2007年是全球經(jīng)濟超常繁榮期，世界市場的擴張非常快；中國加入WTO后，融入世界的步伐也加快。這兩個超常規(guī)正好融合到一起導(dǎo)致中國出口的超速度增長。

　　2.投資和消費　2011年中國的投資和消費增速仍難以明顯回落。積極的因素包括中國內(nèi)需的空間仍然較大，居民家庭的杠桿率仍較低；消極的因素包括經(jīng)歷一輪刺激政策之后，投資和消費都將回到常態(tài)。

　　在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，2011年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速會有所放緩，中西部基本上會是一個比較微弱的增長。在房地產(chǎn)投資方面，政府可能還會繼續(xù)采取從緊的態(tài)勢，而且還會增加大眾住房、保障性住房。在制造業(yè)投資方面，2011年會比今年有長足的進展，目前觀察到有關(guān)的外資企業(yè)投資已經(jīng)開始反彈，各個工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能利用率也比較高，包括鋼鐵行業(yè)。

　　而明年的消費可能比今年增長快一點，一方面最近一段時間收入增長、工資增長比較快，另外一方面2011年政府還要繼續(xù)擴大社會保障支出，包括養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險。

　　總體上，2011年中國經(jīng)濟仍可實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長，保持9%以上的增速，下行風(fēng)險不大。如果考慮到2011年是“十二五”規(guī)劃的第一年，這種發(fā)展的沖動和政策周期效應(yīng)會更明顯；短期風(fēng)險仍然可控，政府對實體經(jīng)濟應(yīng)該有一個比較穩(wěn)健的判斷，宏觀政策應(yīng)避免過度反應(yīng)。

　　通脹是最大的上行風(fēng)險

　　目前的政策爭論主要圍繞著通貨膨脹。一個基本的看法是：通脹已經(jīng)形成，而且超過3%的政策底線，考慮到CPI權(quán)重中的租金設(shè)定等問題，實際的通脹壓力要比報出來的數(shù)據(jù)高。

　　不能把通脹簡單歸結(jié)為貨幣超高增長，貨幣超高很難解釋蔬菜價格上漲；也不能簡單歸結(jié)為工資上漲，因為工資增長實際是緩慢的；目前PPI向CPI的傳導(dǎo)有限。

　　雖然當(dāng)前的通脹由一些供給和自然因素觸發(fā)，但在當(dāng)前流動性充裕、利率為負的情況下，由食品價格帶來的通脹很容易蔓延到實體經(jīng)濟，演變成全面的通脹。因此，貨幣政策應(yīng)該從緊，流動性管理和加息應(yīng)該進行，并不是說貨幣從緊可以抑制蔬菜價格上漲，而是可以防止它蔓延到全體經(jīng)濟上去。

　　目前，部分地區(qū)采取的直接控制價格的措施短期內(nèi)可能有一定的幫助，但是中長期不可行，如果三五個月后，蔬菜價格下降，并不是因為直接管制價格的結(jié)果，而是因為菜農(nóng)增加了供應(yīng)。

　　2011年通脹水平的判斷：全年的通脹水平會比較高，在4%—5%之間；上半年因為翹尾因素，通脹壓力會大于下半年；下半年因為基數(shù)以及夏季食品價格向下調(diào)整，通脹壓力會有所下降，但食用油、糧食和糖類的價格目前仍是周環(huán)比上升，糧食價格一旦沖高，不會像蔬菜價格那樣很快回落，必須到夏糧豐收以后才會有所調(diào)整，這可能發(fā)生在2011年5、6月份之后，此時還需要取決于夏糧收成狀況。

　　因此，從目前的趨勢看，如果沒有重大的自然災(zāi)害，則預(yù)計明年全年通脹高點可能主要集中在上半年，貨幣緊縮、加息以及人民幣升值等政策也將主要集中在這一時間窗口。