“大小非”減持被市場(chǎng)看成了本輪下跌行情的始作俑者，陸續(xù)解禁的非流通股成了市場(chǎng)的“眼中釘”。然而，記者日前通過(guò)對(duì)幾組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，“大小非”減持并非投資者想象中的如“洪水猛獸”般，尤其是“大非”的減持意愿并不強(qiáng)烈，對(duì)上市公司發(fā)展看好且持股比例超過(guò)50%的大股東減持?jǐn)?shù)量相當(dāng)有限。在減持股份的總量中，近八成的減持量來(lái)自于“小非”。

　　此外，被減持對(duì)象中，虧損股、市盈率在60倍以上的高估值個(gè)股是“大小非”拋售重點(diǎn)。而那些業(yè)績(jī)、回報(bào)穩(wěn)定，介入門(mén)檻高的績(jī)優(yōu)股，被減持量很少。

　　八成減持來(lái)自“小非”

　　自2005年起，上市公司開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入股改程序，其中大部分實(shí)施股改的時(shí)間是2006年。進(jìn)入2008年，承諾限售期為24個(gè)月的股東所持限售股將開(kāi)始解凍，同時(shí)承諾限售期為12個(gè)月的股東又有占總股本5%的股份解凍。另外，2006年、2007年實(shí)施首發(fā)的戰(zhàn)略配售部分和定向增發(fā)部分的限售股也將在2008年進(jìn)入解凍期。顯然，從表面來(lái)看，2008年“大小非”通過(guò)減持套現(xiàn)的壓力較大。

　　那么現(xiàn)實(shí)情況是怎樣的呢？根據(jù)上市公司關(guān)于原非流通股解禁后發(fā)生減持的公告，截至今年4月1日，已有412家公司公告發(fā)生了減持。412家公司中，減持股東原持股占公司總股本30%以上的有83家，持股比例在10%至30%之間的有217家，持股比例在5%至10%之間的有215家。

　　再?gòu)臉I(yè)績(jī)分析，解禁公司中每股收益超過(guò)0.5元的公司共211家，其中公告發(fā)生減持的公司共63家，占比29.8%；解禁公司中虧損的共108家，公告發(fā)生減持的共43家，占比39.8%；ST公司共85家，公告發(fā)生減持的共36家，占比42.3%。

　　“根據(jù)以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，減持行為主要發(fā)生于對(duì)上市公司持股比例較低、不能完全控制上市公司經(jīng)營(yíng)的中小非流通股股東�！笔袌�(chǎng)人士進(jìn)一步分析稱(chēng)，“上述數(shù)據(jù)中，持股比例低于30%的股東減持占了絕大多數(shù)，持股比例高于30%的大股東顯然對(duì)上市公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)較有信心，減持比例較少，減持意愿不強(qiáng)。同時(shí)，績(jī)優(yōu)公司股東的減持意愿也明顯弱于虧損公司和ST公司股東�！�

　　對(duì)于上述觀點(diǎn)，記者日前獲取的另一組來(lái)自相關(guān)研究部門(mén)的數(shù)據(jù)恰恰也能驗(yàn)證。該統(tǒng)計(jì)資料顯示，2006年6月1日起至今年2月底的21個(gè)月中，滬市各種解禁股份共計(jì)928億股，包括股改解禁、首次公開(kāi)發(fā)行及再融資等各類(lèi)因素解禁。其中股改解禁股份共537億股，占全部解禁股份的58%；其他解禁共391億股，占總量的42%。從“大小非”占比分類(lèi)，持股5%以下的非流通股(“小非”)解禁614億股，占總體解禁數(shù)的三分之二；持股5%以上的非流通股(“大非”)解禁共314億股，占總體解禁數(shù)的三分之一。從目前來(lái)看，在已解禁的928億股里有286億股被拋售，涉及金額4560億元。其中“小非”拋售了240億股，減持比例達(dá)39%，而“大非”減持所持股份40億股，減持比例僅為12.73%。顯然，“大非”減持比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“小非”減持比例。

　　虧損和高市盈率公司被大幅減持

　　根據(jù)被減個(gè)股所屬板塊以及估值水平來(lái)看，非流通股股東的減持主要呈現(xiàn)出這樣幾個(gè)特點(diǎn)：

　　第一，分行業(yè)來(lái)看，目前被減持最多的是創(chuàng)投概念的股份，減持比例高達(dá)55%；其次分別為元器件和日化行業(yè)，減持比例也都超過(guò)了50%。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這個(gè)應(yīng)該比較好理解。因?yàn)閯?chuàng)投概念公司擁有較多風(fēng)險(xiǎn)基金，這是其股份解禁后遭減持的一個(gè)主要原因。另外，減持最少的行業(yè)分別為港口行業(yè)，減持比例僅為1.5%；循環(huán)經(jīng)濟(jì)行業(yè)，減持比例為2.1%；石化行業(yè)，減持比例為11.1%。

　　第二，從估值水平來(lái)看，市盈率倍數(shù)高的公司以及虧損公司被減持最多。數(shù)據(jù)顯示，可比樣本主要被分成這樣幾類(lèi)，即虧損公司、市盈率0至20倍、市盈率20至40倍、市盈率40至60倍、市盈率60至100倍以及市盈率100倍以上公司。其中，虧損公司被減持比例達(dá)到38.6%，而市盈率倍數(shù)在30至40倍的公司被減持比例為17%；市盈率在60至100倍的公司，被減持比例為42%，100倍以上的公司被減持比例則高達(dá)47%。

　　第三，單從“大非”減持來(lái)看，股東持股比例和減持股數(shù)呈反比。據(jù)統(tǒng)計(jì)，持股比例在30%以下的“大非”減持比例最多，共減持25%；50%以上的“大非”減持比例僅為5.9%；而持股在30至50%的“大非”減持比例為9.8%。

　　另外，從解禁股份當(dāng)天減持額來(lái)看，有五分之一的股份在解禁當(dāng)天即遭拋售，占比19.5%。其中，“小非”在當(dāng)天減持21.6%，“大非”減持6.3%。

　　　　理性看待“大小非”減持

　　綜合以上各類(lèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，對(duì)于“大小非”減持市場(chǎng)應(yīng)持理性、客觀的態(tài)度。

　　“市場(chǎng)對(duì)‘大小非’的減持心存恐懼主要基于以下兩點(diǎn)：一是直接增加股票供給從而造成股票下跌；二是從邏輯上分析，作為發(fā)起人的產(chǎn)業(yè)資本，理論上對(duì)公司的價(jià)值比二級(jí)市場(chǎng)投資者有著更深的認(rèn)識(shí)與判斷”。該專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)，所謂“買(mǎi)的不如賣(mài)的精”，既然人家“大小非”都減持了，市場(chǎng)就認(rèn)為股價(jià)也肯定見(jiàn)頂了。但現(xiàn)實(shí)情況并非如此。

　　首先，目前已有數(shù)據(jù)顯示，“大小非”減持意愿有減弱跡象。今年以來(lái)上證指數(shù)從5262點(diǎn)下挫至目前的3300點(diǎn)左右。進(jìn)入3月份以來(lái)，大盤(pán)調(diào)整有所加劇。然而，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，“大小非”股東的減持不僅沒(méi)有增多，反而出現(xiàn)了下降。統(tǒng)計(jì)顯示，3月份，42家上市公司發(fā)布了44份“大小非”減持公告，減持股份共計(jì)1.90億股，參考股份市值合計(jì)24億元。而2月份40家上市公司的“大小非”股東減持股份共計(jì)2.42億股，減持市值約48.32億元�？紤]到3月份的交易日遠(yuǎn)多于2月份，3月份的減持規(guī)模相比2月份下降不少于50%。

　　其次，一般“大非”更看重的是公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和控制權(quán)。在股改方案中，許多大股東都做出了諸如延長(zhǎng)禁售期、設(shè)定最低減持價(jià)格等“額外”承諾，使其短期減持動(dòng)機(jī)以及減持可能都受到限制。雖然實(shí)際操作中也有個(gè)別上市公司的“大非”在解禁后有一定的套現(xiàn)愿望，但這些公司或者屬于非發(fā)起人的民企，擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，或者屬于業(yè)績(jī)不佳、價(jià)值高估的上市公司。 這樣的公司，理性投資人本應(yīng)主動(dòng)回避。

　　該人士進(jìn)一步指出，與其任恐慌情緒彌漫，影響正常投資判斷，不如加強(qiáng)對(duì)“大小非”減持的市場(chǎng)監(jiān)督。鑒于限售股減持超過(guò)1%就要公告，市場(chǎng)應(yīng)共同監(jiān)督和觀察哪些公司減持得多。尤其是對(duì)一些虧損公司和微利公司可充分關(guān)注，其股東套現(xiàn)越多越能說(shuō)明他們對(duì)公司不看好。既然如此，其他股東也沒(méi)有理由看好該公司。而事實(shí)上，在市場(chǎng)約束運(yùn)用充分的情況下，大股東只要套利，公司股價(jià)就應(yīng)該應(yīng)聲下跌，這樣最終損失最大的還是大股東。從這點(diǎn)而言，市場(chǎng)的輿論監(jiān)督應(yīng)發(fā)揮更大作用。

　　此外，該人士建議，如果“大小非”股東一邊減持自己的股份，一邊策劃籌資，則管理層應(yīng)該對(duì)這類(lèi)公司的籌資計(jì)劃予以重點(diǎn)關(guān)注。(記者 王璐)