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專家解讀爭論焦點(diǎn):股指期貨將會怎樣影響股市?
2007年07月09日 10:54 來源:人民日報(bào)海外版

  將給市場帶來結(jié)構(gòu)性的變化

  加速散戶市場轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資

  期貨股票貨幣市場互動加劇

  需要完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制   

  我國推出股指期貨進(jìn)入最后沖刺階段。目前市場爭論焦點(diǎn)仍集中在股指期貨推出后會否對股票市場產(chǎn)生不利影響。

  我認(rèn)為,股指期貨的推出對市場的影響將是結(jié)構(gòu)性的,而非方向性的。在宏觀經(jīng)濟(jì)連年向好、企業(yè)微觀業(yè)績大幅增長的牛市背景下,股指期貨推出將不會改變股指長期上漲的運(yùn)行方向,但其對市場帶來的結(jié)構(gòu)性變化也將在牛市中表達(dá)得更為強(qiáng)烈。

  從上市公司去年年報(bào)及今年一季度報(bào)表的數(shù)據(jù),我們可以看出,年報(bào)很好,季報(bào)更好,中報(bào)亦可期待。

  尤其作為股指期貨標(biāo)的指數(shù),其成份股去年共實(shí)現(xiàn)凈利潤3482.47億元,占所有上市公司凈利潤的92.7%。盈利排名前五位的公司中國石化、工商銀行、中國銀行、寶鋼股份和中國人壽,也是在所有上市公司中排名前五,其利潤總額占已披露年報(bào)的上市公司利潤總額的43.6%。

  由此可見,大盤藍(lán)籌效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。在股指期貨推出后,鑒于滬深300指數(shù)的特性,上市公司還將進(jìn)一步分化,強(qiáng)者恒強(qiáng),弱者恒弱,藍(lán)籌績優(yōu)股將受到青睞,投資者會更注重業(yè)績,注重投資價(jià)值。

  同時(shí),伴隨H股回歸與藍(lán)籌整合,中國股票市場的規(guī)模、質(zhì)量和結(jié)構(gòu)已經(jīng)大大改變,建設(shè)銀行、中石油等海歸也將進(jìn)入300成份股。大盤的藍(lán)籌特性將更加鮮明,2010年滬指站穩(wěn)10000點(diǎn)是可以預(yù)期的。我們需要帶著結(jié)構(gòu)性調(diào)整的眼光重新審視當(dāng)前的市場局勢。點(diǎn)位的高低已不能再用歷史點(diǎn)位來思考。

  從國際經(jīng)驗(yàn)來看,資本市場的發(fā)展趨勢是從非理性的散戶市場轉(zhuǎn)向理性的機(jī)構(gòu)投資,而股指期貨的推出則會加速這個(gè)過程。根據(jù)最新公布的滬深300指數(shù)期貨合約細(xì)則,股指期貨“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”基調(diào)基本成型。股指期貨的推出將提升我國證券市場投資者結(jié)構(gòu),中國證券市場將步入機(jī)構(gòu)投資新時(shí)代。

  股指期貨平穩(wěn)推出后,現(xiàn)有期貨交易品種將發(fā)生結(jié)構(gòu)性演變。金融期貨品種破繭而出,占領(lǐng)高地;商品期貨品種也將借其鋒芒,化蝶高飛,逐漸改善我國期貨市場品種過于匱乏的局面。

  由此我們可以預(yù)期,股指期貨將成為中國期貨市場的一個(gè)分水嶺,一個(gè)里程碑,對現(xiàn)有期貨品種結(jié)構(gòu)將帶來一次歷史性的劇烈變革。與此同時(shí),也會有更多的投資者、資金進(jìn)入到期貨市場,活躍現(xiàn)存商品期貨市場。

  長期以來我國期貨市場都是散戶占主導(dǎo),機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展滯后。尤其是長久以來期貨基金的非合法地位,造成我們期貨市場投資者結(jié)構(gòu)單一、散兵游勇的局面。但我們相信,股指期貨的出現(xiàn)會令投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化,尤其期貨基金的發(fā)展將正逢其時(shí)。

  期貨基金在集合中小投資者的分散資金集合理財(cái)?shù)耐瑫r(shí),能夠撬動整個(gè)期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍建設(shè),引導(dǎo)期貨市場的投資理念,可謂一舉兩得。而滬深300股指期貨的推出,也同為一箭雙雕:不僅可以為期貨基金取得合法地位提供最佳良機(jī),還可借發(fā)展壯大期貨基金來徹底改變中國期貨市場投資者結(jié)構(gòu)不合理的局面,為我國私募與套利期貨基金的建立提供平臺。

  目前困境在于法律框架約束。中國大陸可以參照臺灣地區(qū)經(jīng)驗(yàn),在股指期貨推出后,制訂專門的證券投資基金參與股指期貨的管理辦法,從小到大逐步放開。

  隨著股指期貨的推出,期貨市場、股票市場、貨幣市場的融合與互動將進(jìn)一步加劇。我國金融市場必將逐步進(jìn)入混業(yè)時(shí)代,這也是我國金融改革的最終目標(biāo)之一。

  股指期貨推出首先是打通券商與期貨公司互通的橋梁。另外,銀行作為特別結(jié)算會員和清算行介入股指交易,這樣又間接將銀行納入金融衍生品大框架內(nèi)。待國債與外匯期貨推出后,銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、信托機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)一種大融合發(fā)展趨勢。中國將步入金融混業(yè)時(shí)代。

  從監(jiān)管角度來講,也就需要一種大角度、大視野的監(jiān)管思路和方法。目前“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管體系應(yīng)未雨綢繆,及早做好監(jiān)管方面的準(zhǔn)備,防止監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管,進(jìn)一步完善各金融機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)機(jī)制。(胡俞越 作者為北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長)

 
編輯:邱觀史】
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