股指期貨上市以來(lái)，由于缺席以套期保值為主的特殊法人機(jī)構(gòu)投資者參與，一度出現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易過(guò)度的現(xiàn)象。平抑日內(nèi)過(guò)度交易，為基金、券商等機(jī)構(gòu)的逐步入場(chǎng)創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，已成為監(jiān)管部門(mén)、交易所和各大市場(chǎng)主體所關(guān)注的問(wèn)題。長(zhǎng)期而言，壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，對(duì)于平緩現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，有效發(fā)揮股指期貨服務(wù)于資本市場(chǎng)功能意義重大。

　　在期貨交易中，投機(jī)和套期保值是僅有的兩種方式。境內(nèi)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，大約有95%的期貨成交量由投機(jī)資金創(chuàng)造，套期保值交易通常占5%的份額。不可否認(rèn)，投機(jī)交易本身沒(méi)有“罪過(guò)”，股指期貨市場(chǎng)必須有一定量的短線(xiàn)交易，創(chuàng)造合理的流動(dòng)性，才能更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能。

　　杠桿交易的特征決定，股指期貨只能采用“T+0”回轉(zhuǎn)交易。上市以來(lái)，股指期貨一度出現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易過(guò)度的現(xiàn)象，成交量和持倉(cāng)量的最大比值曾達(dá)到20:1，此舉引起了一些市場(chǎng)人士的高度關(guān)注。如果日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易過(guò)度，不僅不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也不利于券商、基金等特殊法人機(jī)構(gòu)的積極平穩(wěn)入市。

　　數(shù)據(jù)顯示，在當(dāng)前已開(kāi)戶(hù)的投資者中，法人機(jī)構(gòu)的交易占比僅有1%，這一比例與成熟市場(chǎng)相比還存在較大差距。而健康成熟的股指期貨市場(chǎng)中，必須有短線(xiàn)投機(jī)、中長(zhǎng)線(xiàn)投資和套期保值三種配套力量，這樣的投資者結(jié)構(gòu)才是合理的。因此，在股指期貨上市兩個(gè)月平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，加快發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，已成為有關(guān)部門(mén)的工作重心。而眼下，有效平抑期指過(guò)度投機(jī)，為機(jī)構(gòu)投資者營(yíng)造一個(gè)更為良好的套期保值市場(chǎng)環(huán)境，是當(dāng)務(wù)之急。

　　如何更好地抑制日內(nèi)過(guò)度回轉(zhuǎn)交易，需要從其成因分析。我們不難發(fā)現(xiàn)，將股指期貨“商品交易化”，是滋生日內(nèi)過(guò)度回轉(zhuǎn)交易的一個(gè)重要因素。權(quán)威部門(mén)數(shù)據(jù)顯示，股指期貨交易初期的開(kāi)戶(hù)群體中，有90%的客戶(hù)來(lái)自商品期貨的存量客戶(hù)。其中，有幾十個(gè)交易活躍的賬戶(hù)，沿用了商品期貨的一貫交易習(xí)慣，將之運(yùn)用于股指期貨交易中來(lái)。他們利用極低的手續(xù)費(fèi)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)短線(xiàn)吃?xún)r(jià)差等方式，不斷創(chuàng)造日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，甚至出現(xiàn)自買(mǎi)自賣(mài)的交易假象。鑒于此，加強(qiáng)一線(xiàn)監(jiān)管，做到“露頭就打”，對(duì)異動(dòng)賬戶(hù)實(shí)行嚴(yán)密監(jiān)控將是監(jiān)管重點(diǎn)。(李中秋)