在2010年上半年的市場即將“收官”之際，包括海通證券、長城證券、國信證券等在內(nèi)的證券公司，以及銀河基金、招商基金等在內(nèi)的基金公司，都紛紛發(fā)布2010年下半年基金投資策略報告。

　　多數(shù)機構(gòu)在報告中指出，在經(jīng)濟基本面和宏觀政策不甚明朗的環(huán)境下，今年下半年的市場仍將維持低位震蕩整理的格局。在市場相對低迷期，將是布局對基金長期投資的較好時機，特別是對選股擇時綜合實力較強的基金品種應(yīng)當(dāng)多加關(guān)注。

　　市場震蕩筑底成為共識

　　市場經(jīng)歷了一波下跌后，目前在2600點底部區(qū)域盤整。對于2010下半年的走勢，海通證券基金研究中心認為，市場在經(jīng)過充分筑底后，有望展開估值回升行情，宏觀經(jīng)濟政策預(yù)期改善則可能成為估值趨勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的主要促發(fā)因素。

　　目前市場接近估值下限，但是由于宏觀經(jīng)濟政策結(jié)構(gòu)性緊縮預(yù)期改善的具體時間難以準確把握，而且海外股票市場運行趨勢尚存在不確定性，市場筑底的具體結(jié)束時間尚難以判斷。

　　招商證券基金分析師王丹妮認為，從基本面看，目前市場仍處于等待政策效果顯現(xiàn)、觀察政策動向的過程中，缺乏趨勢向好的契機。但一旦對于通脹和房價的調(diào)控政府表示滿意，并重新注重經(jīng)濟增長而改變政策趨向時，市場將迎來邏輯上的底部。從估值上來看，目前2600點一帶滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率已基本與2005年的1000點、2008年的1664點接軌，對應(yīng)的動態(tài)市盈率都是13倍。因此，現(xiàn)階段基本到了底部階段。但由于調(diào)控政策尚在延續(xù)，因此還看不到系統(tǒng)性的上升機會，但階段性、結(jié)構(gòu)性機會已逐步顯現(xiàn)。

　　2010年下半年，我國通脹仍溫和可控，惡性通脹應(yīng)為小概率事件。雖然外部的經(jīng)濟環(huán)境較為復(fù)雜，會給市場帶來短期的困惑和干擾，同時刺激政策退出和流動性回落也會對市場造成一定的向下壓力；但另一方面，政策扶持的行業(yè)，如新能源、智能電網(wǎng)、生物醫(yī)藥，包括創(chuàng)業(yè)板的推出，一系列可能旨在擴大國家內(nèi)需的行業(yè)，是國家大力扶持的產(chǎn)業(yè)方向。中國經(jīng)濟這種調(diào)整，有可能使得中國經(jīng)濟增長從依賴出口和投資，慢慢地向國內(nèi)消費和需求拉動方向轉(zhuǎn)變。這次金融危機給了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)一個調(diào)整的契機。

　　在近日出爐的下半年策略報告中，長城證券也指出，對中長期經(jīng)濟趨勢的判斷是：歐美發(fā)達國家可能掉入流動性陷阱，通縮與低增長；中國潛力下降但還有增長空間，不會二次探底；潛在通脹水平上升，宏觀調(diào)控越來越難。下半年四個基本判斷是：通脹指標平穩(wěn)，加息壓力減弱；美元回升，升值壓力釋放；外圍經(jīng)濟增速下滑，美元強勢、大宗商品弱勢；經(jīng)濟小周期向下，年末政策有望回歸寬松。

　　長城證券認為，下半年A股市場在本輪調(diào)整過后有望迎來階段性的行情。經(jīng)濟基本面向好預(yù)期下，低估值的大盤藍籌股投資價值逐步顯現(xiàn)，具有一定的比較優(yōu)勢。中小盤成長股也將有一定的反彈機會。

　　市場低迷宜布局長遠

　　“對于以長期投資為主要目標的基金投資者來 說 ， 目 前是布局對基金長期投資的較好時機�！蓖醯つ萑绱吮硎�。從基金類型配置來看，未來中長期權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期收益仍然高于固定收益類基金，因此，長期配置上可以以偏股型基金為主，以固定收益類基金為輔。

　　長城證券基金分析師閻紅認為，權(quán)益類基金在下半年的業(yè)績表現(xiàn)將好于上半年，當(dāng)股市的階段性機會來臨時，債市將進入階段性調(diào)整，債券型基金來自債市的收益預(yù)期將降低。從下半年整體的時間跨度來看，大類資產(chǎn)配置上宜靈活把握，在A股市場探底完成后，逐步逢低買入資產(chǎn)配置能力強的藍籌風(fēng)格權(quán)益類基金，享受階段性收益機會。

　　對于基金在2010年后兩個季度的配置策略，國信證券總結(jié)為“以不變應(yīng)萬變”，即“不變地”貫徹靈活配置策略，并提出3個主要思路：一是在保持大類資產(chǎn)配置比例的前提下，適當(dāng)側(cè)重對交易所基金的配置。二是選擇靈活配置的基金，主要包括投資風(fēng)格靈活的基金經(jīng)理以及產(chǎn)品設(shè)計為靈活配置的偏股型基金。三是選擇分級基金，利用分級基金的低風(fēng)險或杠桿特性，進行基金組合β調(diào)整。對大類基金資產(chǎn)配置的建議是：標配偏股型(適度側(cè)重混合型)和封閉式基金；標配或適度超配債券型(適當(dāng)配置低風(fēng)險分級基金)、貨幣市場基金；低配或不配指數(shù)型、Q D II基金。

　　在基金的大類資產(chǎn)配置上，海通證券的建議是，在探底過程中而底部的具體位置不確定的情況下，2600點以下定投或者分批買入股票混合型基金是個不錯選擇，當(dāng)然，對于穩(wěn)健的投資者也可以等待市場企穩(wěn)之后進行右側(cè)交易。封閉式基金整體折價率不具吸引力，但若短線折價率拉大后以及一些長期來看業(yè)績好的封閉式基金仍具有一定投資價值，同時杠桿基金是未來市場博反彈的利器。

　　選股擇時能力并受關(guān)注

　　在具體基金品種的選擇上，長城證券表示，對權(quán)益類基金的篩選方向是：投資風(fēng)格偏向低估值，持續(xù)盈利能力、歷經(jīng)牛熊、基金經(jīng)理穩(wěn)定的基金。偏債型基金將主要受益于股市，預(yù)期2季度債券型來自債市的收益預(yù)期將降低。而股票市場的階段性反彈對于偏債型基金的收益將作出貢獻，偏債型基金的收益或?qū)⒑糜谏习肽�。股票市場階段性行情來臨對于新股發(fā)行的破發(fā)現(xiàn)象有一定的緩解作用，對于參與新股申購的債券型基金業(yè)績亦將有所貢獻。

　　預(yù)期隨著緊縮性政策進一步實施，市場利率繼續(xù)上行是大概率事件，貨幣市場基金的收益率有望繼續(xù)提高，中短期儲蓄替代品的功能明顯，是股票市場調(diào)整時的較好避險品種和流動性管理工具。貨幣市場型基金將是較好的低風(fēng)險，低收益可選產(chǎn)品。建議關(guān)注治理結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)品線較全、固定收益類產(chǎn)品管理經(jīng)驗豐富的優(yōu)秀基金公司旗下的貨幣基金。

　　招商證券的建議是，在偏股型基金的選擇上，基于未來市場環(huán)境的判斷，規(guī)模適當(dāng)?shù)幕旌闲突�金是比較合適的基金投資類型。首先混合型基金股票倉位調(diào)整的權(quán)限更大，適合在震蕩的市場上進行倉位的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，為投資者規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險。同時在市場結(jié)構(gòu)變動較快的情況下，中小規(guī)模的基金在股票調(diào)整上更為方便。至于近期發(fā)行的新基金，從較長的投資期來看，市場進入筑底階段，給了新基金一個較為從容的建倉機會。投資者可關(guān)注實力較強的基金管理公司近期發(fā)行的股票型基金和混合型基金。

　　在具體品種選擇標準方面，海通證券表示，從主動型股混型開放式基金的選擇來看，2010年下半年基金選股收益的延續(xù)性較好，而資產(chǎn)配置收益延續(xù)性較差，投資者可以重點考察2009年和2010年上半年選股能力較強、而資產(chǎn)配置收益較差即股票倉位中等偏上的基金。當(dāng)然，對于一些基金規(guī)模較小、擅長在震蕩市中進行靈活擇時的基金也可以關(guān)注。此外，還要綜合考慮基金經(jīng)理穩(wěn)定性和基金公司的品牌等。對于指數(shù)基金來說，由于我們看好宏觀調(diào)控下新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資機會，而這些新興行業(yè)多來自中小板，所以建議投資者關(guān)注投資中小盤股票的指數(shù)基金。對于擅長波段操作的投資者來說，不僅可以利用指數(shù)基金進行擇時，還可以進行風(fēng)格操作。(張漢青)