創(chuàng)業(yè)板周年觀察：“差錢”企業(yè)更需要超募資金

　　編者按：2010年10月30日，創(chuàng)業(yè)板將迎來它的一周歲生日。創(chuàng)業(yè)板被稱為“中國(guó)的納斯達(dá)克”，細(xì)數(shù)過去的一年，年輕的創(chuàng)業(yè)板經(jīng)受來自市場(chǎng)各界的各種觀點(diǎn)、各種聲音的評(píng)判。中新網(wǎng)證券頻道值創(chuàng)業(yè)板周年之際，就創(chuàng)業(yè)板各種熱點(diǎn)問題對(duì)國(guó)內(nèi)知名專家學(xué)者展開訪問，推出創(chuàng)業(yè)板周歲觀察系列稿，以期幫助投資者更好的認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板。

　　中新網(wǎng)10月29日電(郭嘉) 創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行一周年來成績(jī)突出，但同時(shí)也存在著一些瑕疵屢屢為各界所詬病，如市盈率高、發(fā)行價(jià)高、超募比例高的“三高”問題。超募做為創(chuàng)業(yè)板“三高”之一，這些巨量的超募資金對(duì)于企業(yè)意味著什么、又該如何去使用，既是已上市創(chuàng)業(yè)板公司面臨的難題，也是那些未上市的公司眼中的寶藏，如何讓這些資金真正用在“刀刃”上，中新網(wǎng)證券頻道采訪了幾位知名專家學(xué)者，就創(chuàng)業(yè)板超募問題進(jìn)行了探討。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，134家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募資金達(dá)609.06億元。平均每家公司超募比例達(dá)4.55億元，超募比例在一倍以上的公司多達(dá)115家，占總數(shù)的85.8%。以超募最為嚴(yán)重的國(guó)民技術(shù)為例，原本只需要募集3.36億元的項(xiàng)目，卻意外獲得了23億元的募集資金，超募比例超過584%。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受中新網(wǎng)證券頻道采訪中表示，創(chuàng)業(yè)板之所以叫做“創(chuàng)業(yè)”，就不能把它搞成“成功板”。不能總是讓一些本身規(guī)模成熟的業(yè)績(jī)很好的企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)樗麄儽旧砣谫Y渠道也比較多，并不“差錢”，銀行都追著給他們發(fā)放貸款，而真正的有科技含量的小企業(yè)都很缺錢，讓他們上創(chuàng)業(yè)板才能達(dá)到最高的邊際效益。

　　面對(duì)突如其來的錢，很多創(chuàng)業(yè)板公司顯得束手無策，很多超募資金只能放在銀行賬戶里吃利息。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，在募集資金的投向中，127家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)計(jì)劃投入募集資金455.5億元，而實(shí)際已投入的募集資金卻僅為87.2億元。

　　郭田勇認(rèn)為，資本市場(chǎng)不能和銀行一樣也去以“錦上添花”為主，這和創(chuàng)業(yè)板的初衷并不吻合，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，他們的超募資金量非常大，錢都不知道往什么地方去花，這和我們的指導(dǎo)思想有一定關(guān)系，創(chuàng)業(yè)板還是要強(qiáng)化雪中送炭的功效，而只不能強(qiáng)調(diào)錦上添花的功能。如果已經(jīng)有了五六家銀行爭(zhēng)著給企業(yè)貸款，那這家企業(yè)上了創(chuàng)業(yè)板之后募集來的錢當(dāng)然就會(huì)不知道怎么用。所以應(yīng)當(dāng)通過創(chuàng)業(yè)板使得真正缺錢的企業(yè)得到這些巨量的超募資金，從而實(shí)現(xiàn)把募集的資金都能用到刀刃上去。

　　對(duì)此，也有很多學(xué)者持相同觀點(diǎn)，認(rèn)為有些公司超募資金太多，而且沒有將超募資金用在主業(yè)上，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展反而是不利的，公司管理層會(huì)覺得錢來得太容易了，因此反而沒有好好經(jīng)營(yíng)主業(yè)。很多創(chuàng)業(yè)板公司根本不需要這么多資金，上市之后多出幾億元或者十幾億元，很難想到恰當(dāng)?shù)姆桨�。除了放到銀行存利息之外，甚至將超募資金用來償還銀行債務(wù)、買房、買車等各種現(xiàn)象也屢見不鮮。

　　一位公司高層表示，超募不是問題，但只有能夠?qū)⒊�募資金用到主業(yè)上的公司，超募才是一項(xiàng)真正的利好。比如超募了1.83億元的吉峰農(nóng)機(jī)，除了將超募資金中的3658萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余的資金均用于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，利用超募資金推進(jìn)公司區(qū)域擴(kuò)張和業(yè)務(wù)擴(kuò)張。有分析師指出，對(duì)吉峰農(nóng)機(jī)而言，正是由于超募資金的使用就保證了公司在國(guó)家農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼增速趨緩的情況下將行業(yè)存量變成公司增量的方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也表示，創(chuàng)業(yè)板IPO融資上市公司的“三高”現(xiàn)象與承銷商等中介機(jī)構(gòu)的利益推動(dòng)也是密不可分的。承銷商發(fā)行一只創(chuàng)業(yè)板股票通�？梢允盏�1000萬左右的傭金，但如果超募一個(gè)億則可多得5%至8%，即500萬到800萬的超募傭金，以百家創(chuàng)業(yè)板上市公司平均超募金額計(jì)算，平均每家承銷商可多得高達(dá)2400萬到3600萬的傭金。如果再加上券商直投參與自己發(fā)行承銷的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其利益則完全和創(chuàng)業(yè)板IPO公司“三高”綁定到了一起。“三高”現(xiàn)象越高，承銷商的綜合利益就越大。發(fā)行體制片面追求市場(chǎng)化和券商利益驅(qū)動(dòng)兩大原因是助推創(chuàng)業(yè)板“三高”超募和創(chuàng)業(yè)板效率缺失的根本原因。

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