基金倉位屢成反向指標(biāo) 基金坦承重選股輕擇時

    基金倉位的高低，代表了基金經(jīng)理對當(dāng)下市場趨勢的判斷。倉位高，表明基金經(jīng)理看好后市；反之，則表示基金經(jīng)理看空市場。將基金季報披露的倉位高低與此后大盤走勢進(jìn)行比較，就可以判斷基金經(jīng)理的倉位決策是否準(zhǔn)確，基金經(jīng)理的“擇時能力”是高是低。

　　來自深圳證券信息公司（全景網(wǎng)）的數(shù)據(jù)顯示，對5年來20個季度進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)分析，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的整體倉位決策，僅有6次做對，14次做錯，成功概率僅30%，而剩余70%則成為反向指標(biāo)。更令人匪夷所思的是，面對記者的疑問，基金公司表示：擇時能力“可遇不可求”。

　　“后知后覺”的基金經(jīng)理

　　基金作為成熟市場的主流理財方式，在國內(nèi)快速發(fā)展。作為“專家理財”的代表，基金經(jīng)理的投資能力到底如何，頗受關(guān)注。對于投資能力，可以細(xì)分為選股能力和擇時能力，兩者是基金獲得超額收益的源泉。前者關(guān)乎選什么股票的問題，后者是何時入場的問題。而倉位決策，恰恰反映了基金經(jīng)理的“擇時能力”。

　　基金倉位決策的理想狀態(tài)是，在市場上漲之前，基金經(jīng)理提前預(yù)見上漲趨勢并提高倉位待漲；而在市場下跌調(diào)整之前，基金經(jīng)理提前降低倉位從而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。那么，國內(nèi)基金經(jīng)理的擇時能力到底如何呢？

　　近期，全景基金品牌研究中心發(fā)布了《基金倉位與基民申贖變化觀察報告》，報告回顧了大盤走勢與基金倉位的變化情況：在2006年三季度末，基金倉位從73.74%驟降至68.82%，基金經(jīng)理普遍從樂觀轉(zhuǎn)向悲觀，然而此時一輪大牛市卻出現(xiàn)，四季度漲幅高達(dá)52.67%。錯失這一行情之后，基金經(jīng)理集體選擇了加倉，將平均倉位提升了10個百分點(diǎn)，達(dá)到78.69%。大牛市行情持續(xù)了四個季度，基金在第一個季度錯失了賺錢的“黃金時期”，只是在后三個季度保持了較高倉位，分享了大盤上漲的收益。

　　而在2007年三季度上證綜指觸及6000點(diǎn)后，出現(xiàn)了連跌5個季度的大熊市。下調(diào)開始時，基金經(jīng)理反應(yīng)遲鈍，繼續(xù)重倉持股，甚至在2007年底刷新了倉位的最高紀(jì)錄。但等待基金的卻是之后一個季度下跌34%。此后，基金經(jīng)理繼續(xù)“抱團(tuán)取暖”，在持續(xù)下跌后的第三個季度，仍然保持75.37%的倉位，大盤再次跌去21.21%。直到此時，基金經(jīng)理才如夢初醒。

　　在2009年初至2010年6月的一輪較小的牛熊行情中，基金經(jīng)理的擇時能力令人大跌眼鏡。在行情啟動前，基金整體上持續(xù)減倉。 2008年三四季度，基金一直處于輕倉狀態(tài)，甚至在2008年年底創(chuàng)造了66.14%的歷史最低紀(jì)錄。隨后，上證指數(shù)在一季度反彈幅度高達(dá)30.34%，基金再一次在牛市啟動前踏空。而基金經(jīng)理無動于衷，繼續(xù)保持偏低倉位，不料，下一季度，基金又漲了24.70%。

　　到了2009年二季度末，基金整體倉位上調(diào)至82.55%時，大盤卻出現(xiàn)了6.08%的回調(diào)，基金旋即將整體倉位下調(diào)至80%以下。誰料，大盤在下一季度上漲17.91%。熱情重燃的基金經(jīng)理，在2009年底把倉位推至歷史新高，達(dá)到84.72%，誰料此后一個季度下跌了5.13%。到了2010年一季度末，基金倉位保持高位，可今年二季度重挫22.86%。