題材股行情難以為繼 “風(fēng)格輪動”只是傳說

　　本周行情一度出現(xiàn)久違的“蹺蹺板”現(xiàn)象，熱炒一年多的創(chuàng)業(yè)板、中小板，以及新能源、新技術(shù)、新材料等“三新”概念股紛紛告跌，權(quán)重股與周期性行業(yè)股出現(xiàn)騷動，在題材股行情難以為繼之時，使投資者對風(fēng)格輪動又寄予了新的期待。但從多個角度來看，目前形勢下行情展開風(fēng)格輪動只是一種奢望。

　　從市場角度看，今年以來是“老手斗老手”的存量資金行情，由于缺乏新增資金的規(guī)模性流入，盡管流通市值早已創(chuàng)出2007年6124點時的新高，但指數(shù)還未及6124點的一半。存量資金“老手斗老手”的行情意味著即使不考慮其他因素，同樣的資金流分別作用在大市值股與小市值股上，其結(jié)果必然是大市值股行情持續(xù)時間短、漲幅小；即使把前期堆積在小市值股上的資金能全部“搬”到大市值股上來，行情空間也很有限。從市場供需角度看，盡管小盤新股以平均每周“四連發(fā)”的節(jié)奏在進(jìn)行，但從總量上來說，以銀行股為代表的大市值股再融資規(guī)模遠(yuǎn)甚于小市值股。何況，小市值與大市值中的資金流有著截然不同的投資偏好，歷來井水不犯河水。因此，風(fēng)格輪動只是短期“抽搐”，不具備規(guī)模性輪動的持續(xù)性，大市值股與周期性行業(yè)股最多是一波次級反彈。

　　從基本面形勢來看，即將8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因季節(jié)性原因可能部分較好，但整體上增速回落、通脹上升的趨勢還難以改變，目前談?wù)摻?jīng)濟(jì)基本面止跌回升，再度進(jìn)入新的增長周期為時尚早，經(jīng)濟(jì)與公司基本面最差的周期應(yīng)該是在今年四季度與明年一季度。國慶假期之后市場將進(jìn)入三季報周期，整體上公司三季報的盈利增速同比、環(huán)比皆下跌已是大概率事件。因此，“靠基本面吃飯”的大盤藍(lán)籌股目前還沒有展開風(fēng)格輪動的依據(jù)，只有技術(shù)性+估值比價效應(yīng)下的超跌反彈要求，而難以形成新的“增長驅(qū)動”型行情。

　　從政策面角度看，目前階段房價越是騷動，所遭受的政策阻擊力度必然越大，房地產(chǎn)調(diào)控松動只是幻影，在通脹強度增強的態(tài)勢下、在地方融資平臺結(jié)果未出、在“調(diào)結(jié)構(gòu)”剛起步的態(tài)勢下，宏調(diào)政策轉(zhuǎn)向松動乃至轉(zhuǎn)向刺激目前還只是一種幻覺。實際上，類似5月份以來“不松不緊”的政策面狀態(tài)對行情已是最好的局面。

　　從操作層面上看，如果說前面風(fēng)生水起的小盤股、題材股行情是市場游資主導(dǎo)的“吃飯行情”，則大盤股與周期性行業(yè)股騷動最多可視為上半年普遍浮虧、在盈利壓力逼迫下基金也欲做一波的“吃飯”行情。但是，歷來只與指數(shù)比賽、只與同行比賽的基金，其胃口與利益訴求要比游資小得多，目前也沒有足夠的能量再運作出風(fēng)格輪動的行情。

　　從行情結(jié)構(gòu)看，大盤藍(lán)籌股與多數(shù)周期性行業(yè)股已只有抗跌功能，難有價值增長的驅(qū)動力。對指數(shù)只有穩(wěn)定功能，難有提升動力。目前行情的局勢是，高處不勝寒的小盤股、題材股行情正在紛紛退潮，而大盤藍(lán)籌股與大多數(shù)周期性行業(yè)股在繼續(xù)沉淪，整體上意味著行情的操作難度、投資風(fēng)險在不斷增大。

　　當(dāng)然，今年股市最大的特色是此起彼落的個股行情，一個主題隕落之時，就有一個新的投資主題來補充，在當(dāng)前時期的最優(yōu)策略應(yīng)該是“防御+題材”，為此：（1）遠(yuǎn)離正待風(fēng)險釋放的創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的小盤股，以及前期狂炒的題材股；（2）業(yè)績尚好的周期性行業(yè)股也只能以防御性策略交易；（3）把個股行情的重點開始轉(zhuǎn)向三季報預(yù)增主題。⊙阿琪