上海證券：央企重組蘊(yùn)含“估值突圍”機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為，本周市場(chǎng)趨勢(shì)依然穩(wěn)固。政策背景依然處于以“穩(wěn)”為主的觀察期中；美元反彈對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓力不會(huì)持久，資金流向新興市場(chǎng)的趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)槊涝�反彈而逆轉(zhuǎn)。9、10月份房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)“價(jià)（平）跌量升”是大概率事件，房地產(chǎn)板塊可能出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，而央企重組蘊(yùn)含“估值突圍”機(jī)會(huì)。

　　——政策背景仍處于以“穩(wěn)”為主觀察期。前期《2010年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》已經(jīng)發(fā)出比較清晰的信號(hào)：央行對(duì)通脹形勢(shì)的判斷是通脹壓力尚未解除，政策調(diào)控仍難轉(zhuǎn)松，作為階段性政策目標(biāo)，“控通脹”將優(yōu)先于“穩(wěn)增長(zhǎng)”。但由于CPI反彈力度尚未超預(yù)期，CPI反彈僅成為政策的擾動(dòng)因素。短期政策著力點(diǎn)將轉(zhuǎn)向通脹預(yù)期管理，但市場(chǎng)運(yùn)行依然處于以穩(wěn)為主的政策觀察期中，大盤(pán)經(jīng)過(guò)上周短期震蕩后，仍將延續(xù)重心緩慢上移的反彈趨勢(shì)。

　　——美元強(qiáng)勁反彈難改中期弱勢(shì)。近期美元指數(shù)大幅反彈，引發(fā)全球股市、大宗商品市場(chǎng)的震蕩調(diào)整。以歐元為代表的非美貨幣與美股、大宗商品三類(lèi)資產(chǎn)與美元指數(shù)的反向運(yùn)動(dòng)，明確顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇悲觀預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。但歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的差異才是判斷美元指數(shù)中期趨勢(shì)的核心邏輯，目前相對(duì)于歐洲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然舉步維艱。而且美國(guó)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的預(yù)期仍在，因此美元目前缺乏進(jìn)入中期強(qiáng)勢(shì)格局的基礎(chǔ)。據(jù)此我們認(rèn)為，此次美元反彈對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓力不會(huì)持久，資金流向新興市場(chǎng)的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，對(duì)A股市場(chǎng)的間接負(fù)面壓力有限。

　　——房地產(chǎn)板塊可能出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。1-7月商品房施工面積、新開(kāi)工面積增速依然持續(xù)增長(zhǎng)，而且去年9月開(kāi)始新增的大量投資將9、10月份集中釋放供應(yīng)，據(jù)此我們認(rèn)為9、10月份房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)“價(jià)（平）跌量升”是大概率事件，目前銷(xiāo)售已經(jīng)走出低谷的龍頭和優(yōu)勢(shì)公司將帶領(lǐng)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)走強(qiáng)，股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素將從估值修復(fù)向盈利提升切換。房地產(chǎn)作為領(lǐng)先型行業(yè)發(fā)展的高速增長(zhǎng)階段已經(jīng)結(jié)束，今后行業(yè)將走向質(zhì)量型增長(zhǎng)的發(fā)展道路。不過(guò)我們提示市場(chǎng)在關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的同時(shí)，仍需關(guān)注行業(yè)“在政策夾縫中跳舞”的短期市場(chǎng)屬性�！爸貞c已獲中央批準(zhǔn)進(jìn)行房產(chǎn)稅試點(diǎn)，近期將在全市范圍內(nèi)實(shí)行”的傳聞可能對(duì)股價(jià)形成擾動(dòng)。

　　——重組投資主題關(guān)注度在不斷上升。近期證監(jiān)會(huì)、交易所等有關(guān)部門(mén)密集研究資本市場(chǎng)支持并購(gòu)重組“新政”，并有望以文件形式出臺(tái)。其中，規(guī)范借殼重組、改革重大資產(chǎn)重組定價(jià)機(jī)制、創(chuàng)新并購(gòu)重組手段方式將成改革重點(diǎn)。政策面對(duì)并購(gòu)重組的重視度正在不斷提高。在經(jīng)濟(jì)增速與上市公司業(yè)績(jī)下調(diào)的預(yù)期下，企業(yè)重組所帶來(lái)的外延式增長(zhǎng)的爆發(fā)力將形成市場(chǎng)局部估值突圍機(jī)會(huì)，必將受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。在目前上市公司因重組“停牌”數(shù)量不斷擴(kuò)容，相關(guān)個(gè)股復(fù)牌后大幅上漲盈利效應(yīng)下刺激，市場(chǎng)對(duì)央企重組投資主題的關(guān)注度在不斷上升。航天軍工板塊已經(jīng)打響了央企重組熱點(diǎn)的“第一槍”。

　　未來(lái)行業(yè)方面，汽車(chē)、機(jī)械制造、鋼鐵、水泥、電解鋁、稀土等傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)部的重組有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。地域方面，上海本地上市公司資產(chǎn)整合、整體上市值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　綜合上述分析，我們對(duì)本周市場(chǎng)的短期趨勢(shì)判斷為小幅震蕩攀升。我們建議：在數(shù)據(jù)窗口與美元反彈形成的短期波動(dòng)因素消退后，可重新積極關(guān)注行業(yè)預(yù)期變化與個(gè)股重組題材帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注與布局央企重組投資主題蘊(yùn)含的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。上海證券 屠駿