7月CPI創(chuàng)年內(nèi)新高幾成共識 可能會壓制大盤反彈

　　8月11日，國家統(tǒng)計局將公布7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)。由于7月大盤上攻的根本動力是經(jīng)濟增速放緩后對政策面放松的樂觀預(yù)期，因此7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否會驗證這一判斷便成了左右大盤的重要依據(jù)。目前，業(yè)內(nèi)人士對7月CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高幾乎已達成共識，因此在一定程度上可能會壓制大盤反彈。

　　放松不具條件

　　華泰聯(lián)合證券發(fā)布7月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)預(yù)測報告顯示，7月份經(jīng)濟運行將繼續(xù)降溫，無論是工業(yè)生產(chǎn)，還是投資、消費和出口，均有所回落，但經(jīng)濟下行速率較上月放緩。而7月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)最值得關(guān)注的還是貨幣層面：一是CPI創(chuàng)年內(nèi)新高，達3.3%，二是信貸同比多增，導(dǎo)致M2增速有所反彈，而M1增速小幅回落。

　　如果7月CPI如預(yù)期創(chuàng)下年內(nèi)新高，那么多少會對股市反彈造成一定的影響，市場對于政策面放松的樂觀預(yù)期多少需要打一個問號。

　　華泰聯(lián)合證券分析師穆啟國認為，“從微觀看，通脹壓力并未消除，政策未到放松時。雖然中國銀行間市場交易商協(xié)會預(yù)期第三季度下調(diào)存準率，但這取決于CPI 是否如期回落。目前，市場預(yù)期7月份通脹將高于6 月份，而近期大宗商品及農(nóng)產(chǎn)品價格的快速上漲，也為未來價格回落增加了不確定性。”

　　同時，穆啟國認為，上周銀監(jiān)會建議京滬深杭等前期房價過快上漲城市的商業(yè)銀行暫停第三套房貸，以及要求銀行新一輪壓力測試，這些均反映出政府對于房價反彈的擔(dān)憂，因此當(dāng)前政策放松還不具備條件。

　　反彈或要結(jié)束

　　7月初掀起的大盤反彈至今讓投資者回味無窮，當(dāng)時便有不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，反彈的時間結(jié)束點可能在8月公布統(tǒng)計數(shù)據(jù)的時候，如今，歷時一個月的反彈也到了快結(jié)束的時候。

　　長江證券分析師鄧二勇指出，8月1日公布的7月份PMI數(shù)據(jù)其實已經(jīng)預(yù)示了實體經(jīng)濟內(nèi)在的需求略顯疲態(tài)。7月份PM綜合指數(shù)較上個月繼續(xù)下跌為51.2；生產(chǎn)指數(shù)由55.8下降到52.7。雖然這兩個指標仍然保持在50以上的擴張區(qū)間，但擴張動能已經(jīng)日益趨弱。產(chǎn)成品庫存指數(shù)出現(xiàn)下降，并向下突破了50的分界線，這顯示去庫存的行為在7月份已經(jīng)展開。

　　鄧二勇認為，在庫存周期中，劇烈的自主去庫存行為伴隨著生產(chǎn)和庫存的同時大幅下滑。如果這種增量需求遲遲無法顯現(xiàn)的話，那么庫存調(diào)整的周期可能將會被拉長。拉長的庫存周期對于資本市場而言，反彈也就僅僅是反彈而已，反轉(zhuǎn)之路則愈發(fā)遙遠。

　　因此，市場在經(jīng)歷7月中報推動下的上漲之后，對于第三季度去庫存中所蘊含的業(yè)績風(fēng)險也會逐步反應(yīng)。而經(jīng)濟數(shù)據(jù)則是強化這種預(yù)期的開始，這也將是制約反彈上行一大阻力。

　　轉(zhuǎn)向盈利增長

　　盡管短期內(nèi)政策放松還不具備條件，但并不代表A股接下來就沒有表現(xiàn)的機會。業(yè)內(nèi)人士認為，7月份市場的普漲除了出于對政策面的放松預(yù)期外，還是對前期過度悲觀預(yù)期的修正，也就是“估值修復(fù)”。因此，隨著7月份各個行業(yè)的普漲，不少行業(yè)的估值已經(jīng)由先前的過低修復(fù)到了較為合理的水平。目前的投資需要從估值修復(fù)向盈利增長轉(zhuǎn)變。

　　“目前利好因素有所淡化，風(fēng)險因素有所提升�！眹�金證券分析師指出，“隨著股價的上揚，推動市場前期‘估值修復(fù)’的利好將逐漸轉(zhuǎn)化為中性因素。同時，近期市場運行也出現(xiàn)一些風(fēng)險點，比如經(jīng)濟仍在繼續(xù)高位下滑、物價結(jié)構(gòu)性上升、限售股尤其是高估值的創(chuàng)業(yè)板解禁潮等�！�

　　對此，國金證券在昨日最新發(fā)布的策略報告中指出，目前的投資需要從估值修復(fù)向盈利增長轉(zhuǎn)變。國金證券認為需要在行業(yè)和個股選擇上做更加仔細的篩選，防御市場下跌的風(fēng)險并獲得中期向上的收益。對于業(yè)績增長穩(wěn)定、估值能夠不斷得到攤薄的成長股、非周期性股票，如食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)貿(mào)易等可以堅定買入并持有；對于盈利增長有供需支撐的周期股如水泥、煤炭等可以在調(diào)整中買入；對新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，則應(yīng)該自下而上精選個股。