傭金戰(zhàn)拖累券商業(yè)績 投行業(yè)務(wù)難力挽狂瀾

　　低迷的成交和慘烈的傭金戰(zhàn)正在快速壓縮券商業(yè)績空間。

　　近期各家券商開始陸續(xù)交出上半年業(yè)績數(shù)據(jù)，受益于活躍的IPO市場(chǎng)，投行業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績最大的亮點(diǎn)，但仍無法改變整體的頹勢(shì)。受快速下滑的傭金率及成交量低迷影響，上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金凈收入同比降幅有望超過兩成，加上多家券商自營業(yè)績虧損，上半年行業(yè)業(yè)績整體下滑乃大勢(shì)所趨。

　　經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)拖累券商

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這一券商傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)在今年上半年遭遇極大挑戰(zhàn)，市場(chǎng)成交額低是業(yè)績不如人意的重要因素之一。

　　與此同時(shí)，券商傭金率卻在今年上半年遭遇快速下滑。受上述兩大因素夾擊，預(yù)計(jì)上市券商2010年上半年實(shí)現(xiàn)傭金凈收入148億元，同比下降21%。其中中信、海通、廣發(fā)傭金收入降幅分別為25%、18%與28%。

　　券商自營業(yè)務(wù)同樣遭遇滑鐵盧。今年上半年，滬深300指數(shù)下跌28.3%，其中一季度下跌6.4%，二季度下跌24.8%，市場(chǎng)大幅下跌將導(dǎo)致上市券商自營收入出現(xiàn)明顯下滑。中信建投分析師魏濤分析認(rèn)為，部分券商的自營，特別是權(quán)益自營倉位較高，在2010年上半年股指跌幅較大的情況下，對(duì)業(yè)績構(gòu)成了較大的負(fù)面影響。如長江證券上半年凈利潤同比下降了22.8%，主要原因便是自營倉位較高�！岸�且股票投資大部分劃分為交易性金融資產(chǎn)，所以更容易反映在損益表上�！�

　　受累兩大核心業(yè)務(wù)低迷，目前已經(jīng)交出的券商業(yè)績單可謂冰火兩重天。首家披露業(yè)績快報(bào)的宏源證券得益于投行業(yè)務(wù)的快速增長，凈利潤增長40%；但東北證券發(fā)布業(yè)績預(yù)警，明確表示“預(yù)減”，凈利潤下降幅度約77%；已發(fā)布業(yè)績快報(bào)的太平洋證券凈利潤比上年同期下降72.6%，長江證券凈利潤下降22.83%。在銀行間市場(chǎng)披露中報(bào)的券商中，英大證券及北京高華證券凈利潤甚至出現(xiàn)虧損，虧損額分別為2056.62萬元、885.5萬元。

　　投行業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀

　　“隨著行業(yè)傭金率的進(jìn)一步下滑，我們推測(cè)上半年除投行業(yè)務(wù)外，其余主營業(yè)務(wù)收入同比均有明顯下滑�！眹�泰君安分析師梁靜作出上述判斷。

　　與經(jīng)紀(jì)及自營業(yè)務(wù)的頹勢(shì)相比，券商投行業(yè)務(wù)在上半年進(jìn)入景氣高點(diǎn)，中信、海通、招商證券由于投行業(yè)績表現(xiàn)迅猛，一定程度上降低了經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù)對(duì)上半年業(yè)績的影響。

　　國泰君安統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來盡管債券融資市場(chǎng)有所萎縮，但股票融資市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，1-6月完成股票公開發(fā)行2646億元，同比增加274倍，企業(yè)債券發(fā)行1948億元，同比下降14%。除發(fā)行規(guī)模明顯增加外，近年以來小盤股IPO發(fā)行額占比達(dá)到59%，遠(yuǎn)高于近3年的平均水平，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)率將同樣有所提升。預(yù)計(jì)上半年上市券商實(shí)現(xiàn)承銷收入63.7億元，同比增加4倍。

　　但投行業(yè)務(wù)靚麗的成績單無法改變?nèi)�商業(yè)績，除英大證券、高華證券虧損之外，長江證券分析師劉俊預(yù)計(jì)，公布半年報(bào)預(yù)告的上市券商多數(shù)二季度凈利潤較一季度環(huán)比下降，其中東北、太平洋證券二季度虧損，國金證券二季度大幅盈利2.08億元，較一季度環(huán)比增長1.33倍，其余如招商、國元等二季度業(yè)績環(huán)比降幅30%以上，廣發(fā)和海通證券二季度盈利平穩(wěn)，僅下降12%左右。

　　基于上述判斷，梁靜表示，預(yù)計(jì)上市券商中期業(yè)績將出現(xiàn)明顯分化，分化的原因主要在于總體基數(shù)，以及自營和承銷業(yè)務(wù)的變化。宏源、國金、招商等券商基數(shù)較低，自營穩(wěn)健、承銷進(jìn)步顯著，同比仍可能增長。東北和光大則由于自營相對(duì)激進(jìn)，同比降幅較大。(蔡宗琦)