A股短線反彈 長(zhǎng)線風(fēng)險(xiǎn)仍待釋放

　　近一周來(lái)，疲弱的股市出現(xiàn)了一點(diǎn)生機(jī)。源于社保增倉(cāng)、產(chǎn)業(yè)資本入市、中報(bào)行情三方面動(dòng)力似乎要強(qiáng)拉市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，但多數(shù)機(jī)構(gòu)在研究近期股市盤面特征和國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為大盤目前沒(méi)有見底的可能，難以實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，而很可能只有階段性的小幅反彈。

　　弱市顯現(xiàn)三大動(dòng)力

　　據(jù)了解，全國(guó)社�；�金近日增倉(cāng)A股，資金量超過(guò)20億元，其中華夏基金獲得的5億元資金日前已到賬。而從社保基金歷年來(lái)的增持時(shí)點(diǎn)來(lái)看，A股底部信號(hào)或許已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去10年間，社保基金在A股市場(chǎng)的歷次牛熊市轉(zhuǎn)換中，往往能成功把握機(jī)會(huì)，并提前介入或離場(chǎng)。如2008年上證指數(shù)從一季度的5500點(diǎn)開始一路下挫，至三季度探低1664點(diǎn)時(shí)，跌幅一度超過(guò)七成。同期社保基金由于提前大幅減倉(cāng)，全年僅浮虧6.79%，表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)上大部分非債券類基金。而從當(dāng)年二季度末開始，社�；�金“掉轉(zhuǎn)槍口”，逐步建倉(cāng)超跌股，又為2009年的投資成功提前埋下伏筆。

　　業(yè)內(nèi)人士同時(shí)樂(lè)觀預(yù)期，產(chǎn)業(yè)資本近期頻頻出手，或預(yù)示著股市階段性底部正在形成。7月2日，中國(guó)南車公告稱，大股東中國(guó)南車集團(tuán)公司將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)以自身名義或通過(guò)一致行動(dòng)人繼續(xù)擇機(jī)增持，累計(jì)投入金額不超過(guò)10億元。精工鋼構(gòu)、三一重工等一批公司近日也獲大股東增持。

　　興業(yè)證券分析師聶清廉表示，歷史數(shù)據(jù)表明，產(chǎn)業(yè)資本大面積入場(chǎng)往往意味著市場(chǎng)底部已經(jīng)臨近。例如，2008年10月A股處于熊市尾端，當(dāng)月大股東凈增持，對(duì)相關(guān)股票的股價(jià)起到了很好的提振作用，帶動(dòng)市場(chǎng)走出熊市困局。

　　另外，近日隨著大盤的企穩(wěn)，中報(bào)行情更是華麗演繹。以近日盤面為例，中報(bào)題材個(gè)股開始爭(zhēng)相漲停，甚至出現(xiàn)連續(xù)漲停的個(gè)股。從近期中報(bào)題材股的表現(xiàn)來(lái)看，行情主要集中在業(yè)績(jī)預(yù)盈預(yù)增和扭虧的個(gè)股上。

　　“投資者可從業(yè)績(jī)預(yù)告中去布局�！钡掳钭C券分析師指出，在今年中報(bào)戰(zhàn)役打響前，上市公司提前披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，無(wú)疑對(duì)投資者的操作具有極大的參考意義。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)績(jī)好的公司在弱市當(dāng)中往往抗跌，甚至可能會(huì)逆市走強(qiáng)。雖然目前披露的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告尚未過(guò)半，但是已經(jīng)涉及各行各業(yè)，具有很強(qiáng)的參考意義。

　　中報(bào)行情隨著大盤的反彈已經(jīng)開始升溫。隨著行情的進(jìn)一步發(fā)展，越來(lái)越多的中報(bào)概念股開始走強(qiáng)，中報(bào)行情的脈絡(luò)也逐漸浮出水面。分析人士認(rèn)為，中報(bào)題材尋寶路線圖已經(jīng)浮出水面，投資者可從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和送轉(zhuǎn)兩大主線去挖掘牛股。

　　反彈空間或有限

　　機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示，由于前期市場(chǎng)跌勢(shì)迅猛，現(xiàn)有條件下的反彈仍有進(jìn)一步延續(xù)的可能性，但刺激上漲諸因素的推動(dòng)力有限，市場(chǎng)原有趨勢(shì)性壓力也沒(méi)有扭轉(zhuǎn)。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，目前中長(zhǎng)期市場(chǎng)趨勢(shì)性壓力依然沒(méi)有解除。在內(nèi)部投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度下滑，外部貿(mào)易環(huán)境惡化的局面下，下半年經(jīng)濟(jì)增速逐步下滑的趨勢(shì)已經(jīng)確定。上市公司業(yè)績(jī)會(huì)否因此繼續(xù)下調(diào)，將是未來(lái)市場(chǎng)巨大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　同時(shí)，市場(chǎng)供求矛盾依然突出。銀行半年考核結(jié)束后，上周末資金市場(chǎng)利率曾大幅回落，但銀行資本金約束仍會(huì)對(duì)信貸貨幣增長(zhǎng)帶來(lái)根本制約。而股票市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏依然較快，各類融資再融資壓力巨大，年末實(shí)現(xiàn)全流通更將帶來(lái)約8萬(wàn)億元的增量流通市值。資金供求緊張，意味著市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)估值中樞系統(tǒng)性下移的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　短期利好信息刺激力度也十分有限。輿論導(dǎo)向可能無(wú)法改變經(jīng)濟(jì)下滑的顯示，社�；�金增持也不能等同于絕對(duì)底部信號(hào)，發(fā)改委公布了規(guī)模達(dá)6822億元的西部大開發(fā)重點(diǎn)工程，但其中多是此前4萬(wàn)億元投資或十一五規(guī)劃的既有項(xiàng)目，其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)繼而權(quán)重股也很難產(chǎn)生額外刺激作用。

　　海通證券認(rèn)為，對(duì)應(yīng)盤面走勢(shì)觀察，雖然目前市場(chǎng)上漲個(gè)股較多，部分個(gè)股連續(xù)漲停，市場(chǎng)人氣得到一定恢復(fù)，但上漲股票集中在區(qū)域經(jīng)濟(jì)、新能源汽車、半年報(bào)預(yù)增以及超跌等幾個(gè)板塊，并沒(méi)有來(lái)自基本面預(yù)期增長(zhǎng)的持續(xù)推動(dòng)力出現(xiàn)。相對(duì)低迷的成交量水平，也直接反映了投資者的謹(jǐn)慎觀望情緒。

　　基于上述分析，機(jī)構(gòu)認(rèn)為指數(shù)上升空間有限，2500點(diǎn)一線將可能成為此次反彈的重要阻力位。操作上，目前投資者仍可持股，前期出局投資者可選擇超跌或安全邊際較高價(jià)值股跟隨上漲，但應(yīng)注意及時(shí)獲利了結(jié)。

　　新興與傳統(tǒng)行業(yè)應(yīng)并重

　　中信證券研究報(bào)告稱，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求看，未來(lái)A股市場(chǎng)盈利下降的沖擊主要來(lái)自于成熟產(chǎn)業(yè)公司的盈利能力下滑，而多數(shù)的穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)公司在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)依然能維持較為明確的盈利增長(zhǎng)。因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，不僅需要長(zhǎng)期看好新興行業(yè)的持續(xù)投資機(jī)會(huì)，也同樣需要關(guān)注來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)的階段性投資機(jī)會(huì)。

　　“因?yàn)樵谡麄�(gè)A股市場(chǎng)盈利能力的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，部分傳統(tǒng)行業(yè)也同樣可以通過(guò)自身的改造來(lái)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，而且會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)充當(dāng)市場(chǎng)盈利的中流砥柱。”中信證券有關(guān)分析師表示。

　　興業(yè)證券表示，那些具備要素結(jié)構(gòu)升級(jí)(關(guān)注技術(shù)敏感性行業(yè))、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)升級(jí)(盈利增長(zhǎng)的同時(shí)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)保持較優(yōu))以及制度紅利帶來(lái)盈利模式變革(行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、盈利模式、市場(chǎng)化改革等轉(zhuǎn)變)的行業(yè)在轉(zhuǎn)型期仍具備投資價(jià)值。

　　海通證券也認(rèn)為，從國(guó)外主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的興衰更替來(lái)看，新興產(chǎn)業(yè)往往是上一輪主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)形成的輻射產(chǎn)業(yè)，因此應(yīng)當(dāng)從產(chǎn)業(yè)升級(jí)的延續(xù)性中尋找新興產(chǎn)業(yè)。從兼具成長(zhǎng)性和安全性的角度看，依附于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力下的新興產(chǎn)業(yè)類型，能夠在估值和業(yè)績(jī)的追逐中勝出。

　　從絕對(duì)估值、相對(duì)估值以及偏離歷史均值的程度看，目前估值優(yōu)勢(shì)仍偏向于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，具有估值吸引力的行業(yè)包括金融、房地產(chǎn)、煤炭、機(jī)械、家電、建筑建材等；而從盈利預(yù)測(cè)調(diào)整看，航空、化肥、鐵路、機(jī)械等板塊的盈利預(yù)測(cè)開始企穩(wěn)上調(diào)，金融、地產(chǎn)、煤炭等板塊則相對(duì)保持平穩(wěn)。

　　有關(guān)機(jī)構(gòu)綜合對(duì)轉(zhuǎn)型期間各類產(chǎn)業(yè)變遷規(guī)律及前景展望和短期估值與業(yè)績(jī)分析，認(rèn)為有三大主題投資機(jī)會(huì)：以通信和傳媒為主的“寬頻時(shí)代”主題、節(jié)能環(huán)保主題和高端裝備制造主題。(方家喜)