浙商證券：短期反彈趨勢已初步確立

　　市場終于在周二放晴，上證綜指以上漲45點(diǎn)收盤，收盤站穩(wěn)2400點(diǎn)上方，極大鼓舞了多頭信心。九成以上個股上漲，以普漲格局實(shí)現(xiàn)了初步的筑底反彈。由于2500點(diǎn)平臺擊穿以來，信心潰散，看2100點(diǎn)者有之，看1800點(diǎn)者亦有之。那么，接下來市場將以何種方式演繹？脆弱的反彈能否延續(xù)？

　　“兩難”確定政策基調(diào)

　　進(jìn)入三季度以來，隨著數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，可以發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)一改第一季度高位運(yùn)行的態(tài)勢，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)先后都出現(xiàn)下滑。這與今年4月份情況剛好相反。最先反應(yīng)的仍舊是先行指標(biāo)——制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)。7月1日，中國物流與采購聯(lián)合會公布6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1%，比上月回落1.8個百分點(diǎn)，這已經(jīng)是該指標(biāo)連續(xù)兩個月回落。同時，反映中小企業(yè)采購情況的匯豐PMI也繼續(xù)回落。去年拉動經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎——房地產(chǎn)和汽車雙雙回調(diào)。中國指數(shù)研究院5月份統(tǒng)計顯示，全國35個大城市中，14個城市住房成交量減少。汽車銷售數(shù)據(jù)也在下滑，5月銷售汽車143.83萬輛，環(huán)比下降7.50%，這已是汽車銷量連續(xù)兩個月環(huán)比出現(xiàn)下滑情況。外需市場對中國經(jīng)濟(jì)增長的支持力度也在回落。

　　對這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，溫總理提出了國際金融危機(jī)影響的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性都超過了人們的預(yù)期，宏觀調(diào)控的“兩難”問題增多這樣的基調(diào)。其中“兩難”二字非常值得關(guān)注。從一季度擔(dān)憂通脹、熱議加息、實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出，到目前經(jīng)濟(jì)熱度逐步消退，對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的考慮再度提到首位。這是非常明顯的差異。

　　回顧市場走勢和政策走向，可以清晰發(fā)現(xiàn)，決定市場的往往不是經(jīng)濟(jì)形勢，而是先行的經(jīng)濟(jì)政策。當(dāng)4萬億政策出臺時，股市已經(jīng)先行而動，比實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的修復(fù)回升早了大約4個月時間。這表明，對于市場來說，現(xiàn)實(shí)并不重要，重要的是決定未來的預(yù)期。討論流動性也好，討論上市公司業(yè)績也好，基石還是對于經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期。隨著“兩難”的定調(diào)，經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出將暫時消退，重新登上歷史舞臺的將是適度的經(jīng)濟(jì)刺激政策，重點(diǎn)將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上。由此推論，2300點(diǎn)的市場并不悲觀，由此啟動的反彈行情是春江水暖鴨先知行情，雖然反彈的過程不可能一帆風(fēng)順，但階段性行情可期。

　　成敗皆蕭何

　　周二的反彈雖然有權(quán)重藍(lán)籌股企穩(wěn)的功勞，但不幸的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他指數(shù)。讓人愛恨交加的創(chuàng)業(yè)板行情似有休整后卷土重來之勢。這說明經(jīng)過調(diào)整沖刷、擠掉泡沫后，真正有品質(zhì)的公司仍將受到青睞。

　　兩大類方向在近期的反彈行情中需重點(diǎn)關(guān)注：1、權(quán)重股的企穩(wěn)修復(fù)行情。隨著估值水平的一再走低。宏觀調(diào)控環(huán)境一旦寬松，必然獲得喘息之機(jī)。匯金可能出資千億參與三大行再融資的消息對市場來說也是一種利好。農(nóng)行發(fā)行上市，從高發(fā)行價預(yù)期到適當(dāng)降低預(yù)期價格，其過程一定程度上為后續(xù)上市做了良好的鋪墊。這種鋪墊，對于權(quán)重股的估值體系，總體市值穩(wěn)定有較好的穩(wěn)定作用；2、成長性良好的中小企業(yè)，尤其是符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)。市場回調(diào)，泥沙俱下，給高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板痛痛快快地進(jìn)行了一次價值洗滌。隨著估值體系的合理回歸，中期業(yè)績預(yù)增，成長性良好的企業(yè)可以重新關(guān)注。

　　總體來說，目前的行情僅僅是政策憧憬下的反彈行情，其憧憬基礎(chǔ)上的行情具有不穩(wěn)定性，可能隨時出現(xiàn)波動，但短期反彈行情趨勢已初步確立，可以相對謹(jǐn)慎樂觀地迎接農(nóng)行上市，迎接一次反彈行情。浙商證券 呂小萍