券商：政策取向左右下半年A股走勢(shì)

　　在上半年最后一個(gè)交易日6月30日，滬深兩市延續(xù)上一交易日頹勢(shì)繼續(xù)下跌，中國股市成為全球股票跌幅最大的市場(chǎng)之一。多數(shù)券商對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)適度回落、通脹態(tài)勢(shì)較為溫和的判斷沒有異議，但對(duì)下半年A股走勢(shì)分歧較大。他們認(rèn)為，目前股市估值水平已顯示出市場(chǎng)極度悲觀情緒，未來股指向上或向下關(guān)鍵取決于外在政策取向。

　　經(jīng)濟(jì)回落無異議

　　就下半年GDP回落趨勢(shì)，各家券商觀點(diǎn)較為一致。銀河證券認(rèn)為，受投資大幅回落、商品房銷售大幅萎縮、汽車銷售放緩等需求因素和治理落后產(chǎn)能、節(jié)能減排力度的加大等供給因素的共同影響，二季度GDP增速結(jié)束持續(xù)4個(gè)季度的回升勢(shì)頭，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)下行走勢(shì)，下半年需求回落幅度更大，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)二季度GDP增速為10.2%，三季度為9.1%，四季度為8.4%，“前高后低”、倒“V”型特征明顯。

　　中信證券首席策略分析師于軍表示，之所以看多市場(chǎng)，源于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期依然比較確定，全年GDP增長(zhǎng)會(huì)在9.5%-10%之間，經(jīng)濟(jì)不會(huì)“二次探底”。

　　光大證券認(rèn)為，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，出口穩(wěn)定，消費(fèi)趨降，投資回落。預(yù)計(jì)全年出口同比增速為10%左右，呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。隨著房地產(chǎn)成交量的萎縮，預(yù)計(jì)未來的實(shí)際消費(fèi)增速也將下降。由于房地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺(tái)的清理，未來實(shí)際投資同比增速將進(jìn)一步回落，但降幅有限，在推進(jìn)城鎮(zhèn)化、鼓勵(lì)民間投資等措施的刺激下，全年投資仍會(huì)維持一個(gè)不錯(cuò)的增速。

　　對(duì)于通脹形勢(shì)，光大證券認(rèn)為，盡管未來兩個(gè)月CPI和PPI的同比增速仍將保持上行，但考慮到未來經(jīng)濟(jì)下行，需求萎縮，即便由于物價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)導(dǎo)致勞動(dòng)力工資出現(xiàn)上漲，但需求的萎縮將使生產(chǎn)成本的上漲更多地通過中間企業(yè)進(jìn)行消化，也即通過惡化企業(yè)的盈利狀況來實(shí)現(xiàn)工資的上漲。因此，通脹壓力在下半年將得到緩和，預(yù)計(jì)全年CPI增速將維持在3%左右。

　　銀河證券認(rèn)為，在宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)減速共同影響下，下半年通脹溫和可控，6-8月CPI可能持續(xù)高于3%，直到四季度CPI才可能大幅回落至2%左右。

　　后市行情存分歧

　　從目前情況來看，機(jī)構(gòu)對(duì)下半年股市走勢(shì)存在較大分歧。

　　據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，在31余家券商中，13家認(rèn)為股市下半年還會(huì)持續(xù)筑底，真正反轉(zhuǎn)尚需外界刺激；7家券商完全看空后市，認(rèn)為在歐債危機(jī)仍在延續(xù)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、樓市調(diào)控繼續(xù)等因素下，市場(chǎng)難有起色；11家券商認(rèn)為銀行、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌已出現(xiàn)反彈趨勢(shì)，對(duì)未來行情謹(jǐn)慎看多。

　　多空分歧的關(guān)鍵在于對(duì)政策的擔(dān)憂上�？辗秸J(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)調(diào)整，投資增速下降，進(jìn)而拖累整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速；由通貨膨脹引發(fā)的加息預(yù)期以及進(jìn)一步的信貸控制風(fēng)險(xiǎn)，將壓制股市上漲。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，內(nèi)外需減速疊加風(fēng)險(xiǎn)將逐步顯現(xiàn)。安信證券認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)減速很快，目前A股市場(chǎng)的估值會(huì)很快下降；如果減速比較緩慢，意味著CPI下降的速度也很慢，那么市場(chǎng)盼望的信貸放松以及財(cái)政刺激政策就會(huì)遙遙無期。

　　值得注意的是，空方對(duì)上述因素的憂慮正是多方預(yù)判大盤會(huì)反轉(zhuǎn)的依據(jù)。國信證券表示，由于可以預(yù)見到的經(jīng)濟(jì)增速下滑，政府后續(xù)調(diào)控的力度會(huì)減弱，宏觀調(diào)控的預(yù)期會(huì)改善。在財(cái)政和貨幣政策放松的刺激下，大盤會(huì)在三季度企穩(wěn)回升。

　　中信證券認(rèn)為，尤其是近期，央行重啟了匯率改革，從匯改的具體影響來看，人民幣升值不利于出口但利于進(jìn)口，目前國內(nèi)進(jìn)出口基本均衡，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響中性。而對(duì)市場(chǎng)來說，可以吸引海外熱錢涌入，推高資產(chǎn)價(jià)格。

　　申銀萬國認(rèn)為，下半年“經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)”，在城鎮(zhèn)化的加速推進(jìn)下，A股市場(chǎng)將震蕩向上。 □本報(bào)記者 丁冰