中新網(wǎng)4月5日電 《中華工商時(shí)報(bào)》今日載文稱，如果說(shuō)2004年是“國(guó)九條”的落實(shí)年，那么2005年必定是“國(guó)九條”的見(jiàn)效年。
對(duì)比溫家寶和朱镕基關(guān)于股市的論述之后，可得出一個(gè)結(jié)論，溫總理在兩會(huì)記者招待會(huì)上通過(guò)電視直播在向全國(guó)人民表決心。表的就是落實(shí)“國(guó)九條”要在今年見(jiàn)成效的決心，這個(gè)決心，溫家寶不僅表達(dá)在口頭上，而且還落實(shí)到了證監(jiān)會(huì)情況匯報(bào)的文字批示上。
3月的最后一天，上證指數(shù)盤(pán)中創(chuàng)出五年來(lái)的新低1162點(diǎn)，半個(gè)月中，不僅溫家寶每天在看行情，而且證監(jiān)會(huì)正在抓緊研究落實(shí)溫總理的意見(jiàn)。果不其然，消息于星期五進(jìn)場(chǎng)，滬深兩市出現(xiàn)飚升行情，盡管傳言在周末并沒(méi)有得到證實(shí)，但是星期一大盤(pán)表現(xiàn)已經(jīng)充分說(shuō)明了問(wèn)題。
盡管有人信誓旦旦地說(shuō)，全流通已經(jīng)由中國(guó)股市最大的利空變成了最大的利好，但是現(xiàn)實(shí)卻是指數(shù)聞風(fēng)而跌，恰恰是非流通股作為優(yōu)先股30年內(nèi)將不在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)交易流通的傳言導(dǎo)致了星期五的單日反轉(zhuǎn)。全流通究竟是利好還是利空并不是由所謂的專家學(xué)者臆想的，指數(shù)反映的才真正是民心所向。
非流通股30年不流通的消息可靠不可靠是一個(gè)問(wèn)題，但是由消息而引發(fā)的指數(shù)變動(dòng)方向是另一個(gè)問(wèn)題。如果這是個(gè)謠言，那么也是一個(gè)美麗的謠言，是一個(gè)抓住了人心的謠言，一個(gè)化解了投資者驚恐心態(tài)的謠言。很多人認(rèn)為這是個(gè)不可能的謠言。
事實(shí)上，30年不流通的美麗謠言沒(méi)有被官方證實(shí)，但是全流通試點(diǎn)原則即將公布卻開(kāi)始在市場(chǎng)流傳，更有朋友拍著胸脯告訴水皮，星期五的暴漲就是因?yàn)樵谟懻撊魍ㄔ圏c(diǎn)。
解決全流通并不是股市的當(dāng)務(wù)之急。原因一是時(shí)機(jī)不對(duì)。處在宏觀調(diào)控周期的大熊市中，中國(guó)股市不具備承接巨額擴(kuò)容的資金對(duì)沖。原因之二國(guó)情制約。處在社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)股市不可避免地要打上公有制的烙印，在國(guó)有資產(chǎn)流失這個(gè)命題沒(méi)有解決之前，在中國(guó)的政體沒(méi)有變化的情況下，不具備解決國(guó)有股減持的政治氣氛。原因之三共識(shí)不夠。證監(jiān)會(huì)有證監(jiān)會(huì)的想法，國(guó)資委有國(guó)資委的想法，財(cái)政部有財(cái)政部的想法，不但管理層沒(méi)有共識(shí)，其實(shí)就是在投資者中也沒(méi)有共識(shí)，甚至在主張全流通的人中方式方法上也沒(méi)有共識(shí)，不但沒(méi)有共識(shí)，而且分歧之大甚至超過(guò)水皮這樣的反對(duì)派的認(rèn)識(shí)。
簡(jiǎn)而言之，“天時(shí)、地利、人和”一個(gè)條件也不具備，更不用講法律層面上的障礙�！皽亓鶙l”的最后一條是“妥善解決股市發(fā)展中積累的歷史問(wèn)題”，尚福林說(shuō)凡事有個(gè)輕重緩急，改革也有個(gè)時(shí)間秩序，因此，全流通不存在什么時(shí)間表。
王欣搞了全流通的方案，對(duì)非流通股配售流通權(quán)證，立意極好，簡(jiǎn)便易行，既體現(xiàn)了A股含權(quán)，又體現(xiàn)了市場(chǎng)化原則。比流通權(quán)證更有意義的是王欣對(duì)于全流通中涉及的幾個(gè)重大問(wèn)題的看法。
問(wèn)題之一，流通股票過(guò)高的溢價(jià)是不是由于非流通股的存在。王欣認(rèn)為，流通股的過(guò)高溢價(jià)，根本原因是中國(guó)股票市場(chǎng)的高投機(jī)性使股票價(jià)格總體高于公允價(jià)值，而股權(quán)分置的存在助長(zhǎng)了市場(chǎng)的高投機(jī)性。
問(wèn)題之二，為什么要對(duì)流通股股東進(jìn)行補(bǔ)償。王欣認(rèn)為，將一種高投機(jī)性市場(chǎng)泡沫破滅而造成的流通股股東損失完全歸于不流通的國(guó)家股和法人股而要求補(bǔ)償理由并不充分，但考慮到全流通對(duì)非流通股有益，而對(duì)流通股股東無(wú)益甚至有害。因此，在改變游戲規(guī)則的過(guò)程中，受益方給受害方適當(dāng)補(bǔ)償是可行的。
問(wèn)題之三，給流通股補(bǔ)償一些要采取市場(chǎng)定價(jià)原則，而且要有合理的經(jīng)濟(jì)機(jī)制和公平標(biāo)準(zhǔn)。
問(wèn)題之四，非流通股配售、縮股、回購(gòu)等方法超出股票流通范疇，涉及資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，不能用行政的辦法推行。
問(wèn)題之五，全流通要用市場(chǎng)機(jī)制，利益驅(qū)動(dòng)，避免使用強(qiáng)制交易。
問(wèn)題之六，全流通不是萬(wàn)能藥，中國(guó)股市需要綜合治理。
王欣方案的缺陷在于“新股新辦法，老股老辦法”，而只要新股全流通，那么事實(shí)上老股的流通權(quán)證馬上會(huì)一錢不值，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)是互通的，存在比價(jià)效應(yīng)，投資者的投資選擇是多樣的，有了“新股新辦法”，“老股老辦法”就不會(huì)有人感興趣，這是人類的天性，喜新厭舊。
王欣的方案是個(gè)好方案，什么時(shí)候適合運(yùn)用呢，要很久很久以后，要IPO不再是中國(guó)股市主要矛盾的時(shí)候。那個(gè)時(shí)候，該上市的國(guó)有企業(yè)差不多上完了，IPO可以暫停了，在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境中，在一個(gè)只有老股而沒(méi)有新股的環(huán)境中，才合適運(yùn)用。說(shuō)來(lái)說(shuō)去，在一個(gè)不合適的時(shí)候，談任何全流通的方案都是不合適的。
那么試點(diǎn)呢？不是不可能。因?yàn)樵圏c(diǎn)可以對(duì)一批代言人有交待，對(duì)含權(quán)預(yù)期可以明確。但是必須明確的是，試點(diǎn)就是試點(diǎn)，不可能推而廣之，這種試點(diǎn)，其實(shí)早在2000年的中國(guó)嘉陵和黔輪胎兩家上市公司身上已經(jīng)有過(guò)實(shí)踐，結(jié)果是不了了之。
