國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化在我國終于進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。這無論是對我國銀行業(yè)的發(fā)展，還是對我國金融市場的發(fā)展，都將產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。

　　溝通信貸市場和資本市場

　　資產(chǎn)證券化是這樣一種活動：銀行等金融機(jī)構(gòu)把缺乏流動性但具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)建立資產(chǎn)池，并以此作為償債基礎(chǔ)，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。投資者通過購買資產(chǎn)支持證券，獲得資產(chǎn)池資產(chǎn)的所有權(quán)，定期取得資產(chǎn)池現(xiàn)金流所帶來的收益，作為投資的回報(bào)。由于信貸資產(chǎn)是銀行最主要的資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)證券化主要是信貸資產(chǎn)的證券化。

　　通過資產(chǎn)證券化，銀行把一部分資產(chǎn)，主要是期限較長的信貸資產(chǎn)出售給了資產(chǎn)支持.證券的投資者，由于這種出售是資產(chǎn)所有權(quán)的出售，所以不但是這些資產(chǎn)所能帶來的收益，而且還包括這些資產(chǎn)可能包含的風(fēng)險都一并售賣出去，這就是通常說的“真實(shí)出售”。這些賣出去的資產(chǎn)不再與銀行存在產(chǎn)權(quán)所屬關(guān)系，而且與其他在證券化過程中參與某一活動的機(jī)構(gòu)，例如受銀行之托為資產(chǎn)池資產(chǎn)打包并以該池資產(chǎn)名義發(fā)行資產(chǎn)支持證券的信托機(jī)構(gòu)、保管這些資產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金流的銀行、托管這些資產(chǎn)支持證券的證券登記托管機(jī)構(gòu)等，都無產(chǎn)權(quán)所屬關(guān)系，這些機(jī)構(gòu)即使破產(chǎn)，也不影響資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)的收益，這就是所謂“風(fēng)險隔離”。投資人通過購買盜產(chǎn)支持證券，獲得了資產(chǎn)池資產(chǎn)的所有權(quán)，既獲得了這些資產(chǎn)所帶來的收益，也必須承擔(dān)這些資產(chǎn)可能出現(xiàn)的風(fēng)險。例如，當(dāng)資產(chǎn)池內(nèi)一部分信貸資產(chǎn)因?yàn)榻杩钊怂劳龆鵁o法還本付息，從而導(dǎo)致這一部分資產(chǎn)的現(xiàn)金流中斷時，投資人就將承擔(dān)相應(yīng)的損失。對證券市場、資本市場的投資者而言，收益和風(fēng)險是可進(jìn)行比較的兩個變量，購買股票時如此，購買資產(chǎn)支持證券時也一樣。

　　信貸市場和資本市場是金融市場的兩個不同組成部分。信貸市場的主體是銀行和借款人——工商企業(yè)等法人和自然人。這個市場的特點(diǎn)是資金通過銀行這個中介，從富裕者手中轉(zhuǎn)移到不足者手中。這個市場是一個間接融資的市場，銀行作為資金運(yùn)作的中介，它不僅集中大量的資金，也集中大量的風(fēng)險。特別是當(dāng)銀行吸收的存款與發(fā)放的貸款在期限上錯配時，還容易出現(xiàn)流動性風(fēng)險。因此，一方面需要擴(kuò)大直接融資的比例，使間接融資的比例保持在合理的范圍內(nèi)。另一方面，則要通過調(diào)整銀行的資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)，使風(fēng)險控制在一定的程度內(nèi)。資產(chǎn)證券化，就是銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)重要措施。

　　一資產(chǎn)證券化通過信貸資產(chǎn)的出售和以這些出售的信貸資產(chǎn)為償債基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，為信貸市場和資本市場的連接搭起了橋梁。證券市場是資本市場的一個重要組成部分，投資者購買資產(chǎn)支持證券的行為，屬資本市場的交易行為，但是這些資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)，是被銀行出售的信貸資產(chǎn)，這些資產(chǎn)盡管已被出售，更換了所有者，但這些資產(chǎn)所包含的借貸關(guān)系并未改變。借款人仍要按貸款合同按時付息，并在期限結(jié)束時還本。出售了這些信貸資產(chǎn)的銀行雖然已不是這些資產(chǎn)的所有者，但它作為貸款管理人，仍要按合同進(jìn)行管理。這樣，投資人通過購買資產(chǎn)支持證券，使資金流入資本市場，并最終流到出售信貸資產(chǎn)的銀行手里。

　　與此同時，信貸關(guān)系仍然存在，通過借款人付息還本的現(xiàn)金流，成為投資人投資的回報(bào)，漸次回到投資人手里。信貸市場和資本市場就這樣悄然無聲地連接在一起。它把間接融資和直接融資的好處結(jié)合在一起，使金融活動在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。