3月1日，北京的空氣里有了些春的暖意，在一間香味氤氳的咖啡館里，《環(huán)球》雜志記者見到了儲凌川。這個斯文而有禮的女子顯然狀態(tài)不錯，一見面，幾乎沒有經(jīng)過多少寒暄就開始說起了她的故事。

　　口述：儲凌川

　　2008年底，我離開了房利美，回到了中國。雖然我依舊很喜歡我的工作，但我意識到，我該離開了。我不能跟著公司這艘船一起沉下去，要早做打算。一旦市場真正不可逆轉(zhuǎn)地下行，就沒有什么公司會招人了，而且街上會呼啦啦地都是被裁掉的人。我想是考慮回國的時候了。

　　早在2008年4月，我在分析市場時，就有種很不好的感覺。果然，很快地，公司開始縮減福利，把員工的養(yǎng)老計劃整個取消了。

　　房利美的工作人員分為兩類，一種是正式雇員，享受公司的福利及保險，另一種是合同工，根據(jù)項目的需要而簽一些人，什么時候項目結(jié)束，他們就離開。到2008年的時候，公司開始不再聘用任何合同工，像我這樣的正式雇員不得不一個人做原來六七個人的工作，加班的時候也開始變多，我無法很好地照顧我的家庭，很多同事也一樣。環(huán)境變得惡劣起來，大家都人心惶惶。雖然我是公司核心部門的人員，并沒有被裁員的風(fēng)險，但卻覺得一點前途都沒有，對自己的未來失去了方向感。

　　很多人都一廂情愿地覺得熬過一年就會好的，或者是奧巴馬當(dāng)選后會好的，但我卻不太看好。美國多年積累下來的問題并不是高喊“change”這個詞就可以改變的。

　　從繁榮到泡沫破裂

　　我在房利美工作了近5年，職業(yè)是高級分析師，分析固定收益資產(chǎn)的價值和投資組合。

　　房利美是個在美國幾乎家喻戶曉的公司，資產(chǎn)規(guī)模龐大，有8000多億美元，負(fù)債則是7000多億美元。在美國，它是個相當(dāng)好的企業(yè)，員工的工作強(qiáng)度適當(dāng)，并且擁有高水平的福利待遇。進(jìn)了這家公司的人，多半都打算一直在那工作到退休，有很穩(wěn)定的心態(tài)。我當(dāng)時也是如此，為能進(jìn)這家公司而感到自豪。

　　從2004年美國房地產(chǎn)開始繁榮到2008年泡沫完全破裂，我在這家公司里，經(jīng)歷了整個過程。

　　“9·11”以后美國一直持續(xù)實行低利率的政策刺激經(jīng)濟(jì)，借貸變得非常容易，而那幾年大家都覺得美國的房價比較低，這兩個因素疊加產(chǎn)生了一個副作用：實體經(jīng)濟(jì)沒有刺激上來，房地產(chǎn)市場卻被抬起來了。

　　各個金融機(jī)構(gòu)把許多按揭債務(wù)集成在一起打包，在基本產(chǎn)品之上創(chuàng)造出很多一層套一層的產(chǎn)品，再把它們賣給投資人。每個公司都會做金融模型，但再好的模型也不可能把現(xiàn)實的情況都考慮進(jìn)去。做模型的人往往是一些數(shù)學(xué)和物理博士，并不太懂金融。隨著房地產(chǎn)市場的升溫，金融機(jī)構(gòu)開始做一些高風(fēng)險、復(fù)雜化的產(chǎn)品，甚至是信譽不太好的產(chǎn)品。

　　當(dāng)時的美國資本市場上充斥著這些產(chǎn)品，大家的資金都買了這些產(chǎn)品，讓它的價格變得很高，而現(xiàn)在，誰手中還持有這些產(chǎn)品，就只能看著它的價值變成原來的20%~30%，甚至是一文不值。

　　那些復(fù)雜的金融產(chǎn)品的最底層是買房者簽署的貸款合同，而當(dāng)出現(xiàn)付不起房貸的情況時，根本沒有人能搞清里面的法律關(guān)系。于是出現(xiàn)了很搞笑的例子：在美國，有一個買房的人還不起貸款了，銀行要收回他的房子，這個買房者就雇了很好的律師去打官司，說銀行沒權(quán)利收回他的房子，銀行只是做了一個服務(wù)者，把他的貸款賣給了投資者，只有最終擁有他房產(chǎn)的投資者才能起訴他。法官找了半天也沒有找到能起訴買房者的人，最后不了了之。

　　從布什上臺苗頭就出現(xiàn)了

　　許多人對房利美、房地美與華爾街投行的關(guān)系并不清楚，把它們劃在同一類，但事實上，并非如此�？梢哉f，他們之間斗得很厲害。

　　房利美只有3%的資金是自有資金，97%都是通過發(fā)行它的債券而獲得的，其中有不到1/3是來自亞洲的投資者，還有2/3強(qiáng)是來自其國內(nèi)的投資者。它的債券信用評級很高，僅弱于美國國債。他們用融來的錢到市場上買一些長期的房貸。一開始，房利美并不做次級債，而是做信用評級良好的、固定利率的房貸。

　　房利美是大蕭條后由美國政府創(chuàng)立的，它做房貸業(yè)務(wù)已經(jīng)做了70多年了。這并不是高風(fēng)險的行業(yè)，受政府很多的管制。上世紀(jì)70年代，美國政府想增加一下競爭以便消費者受益，因此創(chuàng)建了房地美。

　　2004年美國總統(tǒng)選舉結(jié)果一出來的時候，就有點苗頭，覺得不太利于“兩房”的發(fā)展。共和黨的布什執(zhí)政后，“兩房”在國會和議會中的話語能力就弱了。從那時起，公司說“我們是最好的”這樣的聲音也變少了。

　　“9·11”后的美國長期實行低利率政策，房地產(chǎn)市場日漸繁榮，所有的美國投行都想在這塊餅上分一塊，希望美國政府把“兩房”限制住。因為“兩房”之前在房貸領(lǐng)域幾乎是寡頭壟斷的，有這“兩房”在的話，投行們不可能占到很大的市場份額。而每個公司都會有專門做政府關(guān)系的人，以便得到一些對自己比較有利的政策。于是，華爾街支持的布什政府就說“兩房”太大了，要限制資產(chǎn)規(guī)模。

　　而在那之前，就有監(jiān)管部門說房利美的賬目不規(guī)范，要重做。而這個工作一做就是好幾年，這期間，公司無法進(jìn)行大規(guī)模的業(yè)務(wù)開展。后來證明了這是因禍得福，因為賬上買的具有高風(fēng)險性的產(chǎn)品不多。等到2007年，我們的賬目做完重回市場的時候，發(fā)現(xiàn)份額已經(jīng)被華爾街的對手們擠得剩不了多少了。于是，公司開始買一些高風(fēng)險的產(chǎn)品，而這部分資產(chǎn)后來給公司帶了挺大的損失。

　　在華爾街的投行們把產(chǎn)品越做越復(fù)雜，越做越高風(fēng)險的情況下，房利美為什么必須得跟進(jìn)？因為它是一個上市公司，大家都在做這個，雖然風(fēng)險很大，但收益也大，如果你不做，就沒有業(yè)績、沒有份額，無法跟股東交代。在市場一哄而上的時候，一個公司只能跟著走。倒的時候，也只能大家一起倒。

　　草木皆兵的市場

　　2007年底爆發(fā)次貸危機(jī)后，公司開始走下坡路。最初，我們有種“瘦死的駱駝比馬大”的心態(tài)，并不覺得很緊張。次貸危及整個房地產(chǎn)市場是有個過程的。從發(fā)現(xiàn)買房者還不起貸款，再經(jīng)過一些程序，到最后收回房子，其間有幾個月的時間，而還不起貸款的現(xiàn)象也是陸陸續(xù)續(xù)發(fā)生的，因此過了近半年，情況才開始逐漸變壞。

　　到了2008年3月份，貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)時，金融行業(yè)就草木皆兵了。房利美公司內(nèi)部流言漫天飛，包括“被國有化”也是當(dāng)時傳聞中的一種，沒有人知道這一年能不能平穩(wěn)過渡。但是后來隨著美國政府協(xié)助貝爾斯登被摩根大通收購后，投資者信心又恢復(fù)了一些，大家覺得不管怎么樣，政府會托底的。

　　2008年5月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求資本充足率不足的房利美補充資本金，房利美快速執(zhí)行了。但到了6月份，公司還是發(fā)現(xiàn)資不抵債，情勢越來越緊張。到7月份的時候，開始有人做空房利美的股票，在媒體上公開說“兩房”不行了，結(jié)果引發(fā)了市場的恐慌，房利美的股票開始大跌。當(dāng)時股價的波動非常嚇人，我們部門的頭兒——一個在華爾街打拼過多年的人也說從來沒有見過這樣的情況。美國政府也開始擔(dān)心了，就出面發(fā)了一個禁令不讓買空，但期限僅是一個月。于是在8月，公司的股價平穩(wěn)了一陣。

　　事實上，唱空房利美的人一方面拼命在買房利美的債券，另一方面大力宣傳公司的窘境，他們的目的是想讓美國政府把房利美收為國有。這個目的最后達(dá)到了，9月份房利美被收歸國有，公司的債券變成了政府信譽的債券，價值一下就上去了。

　　那以后，我回到中國找到了新的工作。最近我的同事告訴我，第二波的沖擊開始了。相比別的公司，房利美的狀況算好的，被政府接管后，裁員基本在10%左右。不僅如此，金融危機(jī)已經(jīng)開始影響到美國的實體經(jīng)濟(jì)。我的一個朋友在一家很有名的電信公司工作，他們公司的行動還算是快的，從危機(jī)一開始就意識到以后很可能得不到新的貸款去償還快要到期的債務(wù)。因此他們消減開支，并開始大規(guī)模裁員，一個2000人的金融支持部門說沒有就沒有了，而這樣的部門是一個接一個地走。公司在辦公室只提供一種茶，只提供最簡單的咖啡，所有原來在外面舉行的會議都改成電話會議，這樣精打細(xì)算終于還上了到期的債務(wù)，維持了公司的正常運營。很多公司都是這樣的情況。(《環(huán)球》雜志記者/謝黎)

　　環(huán)球雜志2009年第06期稿件，其他媒體如需轉(zhuǎn)載，請與本刊聯(lián)系