人民幣本輪升值不具有持續(xù)性

　　□嘉 賓：

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委

　　宏源證券研究所首席分析師 邵宇

　　主持人：中國(guó)證券報(bào)記者 王輝

　　近期美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)迭創(chuàng)新低，人民幣似乎正再度展開新一輪升值，是什么原因造成近期人民幣匯率的不斷走高？如何看待本輪人民幣對(duì)美元匯率的上漲？本期兩位分別來自商業(yè)銀行和券商的分析人士均認(rèn)為，短期的外部壓力使得近期人民幣匯率不斷攀升，但就長(zhǎng)期來說，并不具有可持續(xù)性。

　　外部壓力推動(dòng)匯率走高

　　問：什么原因?qū)е陆�期人民幣匯率不斷走高？如何看待本輪人民幣對(duì)美元匯率的上漲？

　　魯政委：本輪人民幣對(duì)美元的升值實(shí)際上還是在市場(chǎng)預(yù)期之中的。一方面美國(guó)9到11月的中期選舉，勢(shì)必會(huì)對(duì)人民幣帶來升值壓力，另一方面，前一階段人民幣連續(xù)多個(gè)交易日出現(xiàn)的貶值也是不可持續(xù)的。在美國(guó)貿(mào)易赤字繼續(xù)擴(kuò)大的背景下，奧巴馬政府再次強(qiáng)調(diào)人民幣匯率問題，應(yīng)當(dāng)是在市場(chǎng)預(yù)料之中。整體來說，本輪人民幣的升值仍然取決于中美政府間的對(duì)話與交流，此次美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納訪華，中國(guó)方面也希望與其進(jìn)行充分溝通。不過，我更想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，中國(guó)還需要進(jìn)一步開辟與美國(guó)國(guó)會(huì)的溝通，而不僅是美國(guó)政府。

　　邵宇：此次人民幣的升值，依舊是來自外部的壓力，美國(guó)中期選舉日漸臨近之際，要求政府“采取行動(dòng)”的壓力越來越大。也許中國(guó)政府需要學(xué)會(huì)更多地同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、立法機(jī)構(gòu)而不僅僅是政府打交道，特別是當(dāng)他們唱起“紅白臉”的“二人轉(zhuǎn)”時(shí)。

　　目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)彎道減速的過程，在校正到以內(nèi)需為主的未來增長(zhǎng)基調(diào)和主攻方向時(shí)，需要匯率政策更多的配合。匯率是實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的重要政策工具，全球貨幣博弈的目前主導(dǎo)雙方——G2框架內(nèi)——中國(guó)8月數(shù)據(jù)顯示出樂觀的一面。內(nèi)部來看，經(jīng)濟(jì)軟著陸有望，CPI溫和來到高點(diǎn)；對(duì)外來看，順差再度上升，進(jìn)口加快同時(shí)，出口無比強(qiáng)勁。美國(guó)同期數(shù)據(jù)則顯示出居高不下的失業(yè)率、略微緩和的貿(mào)易赤字（飛機(jī)出口）和創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)政赤字。適當(dāng)?shù)膮R率升值，有助于中國(guó)內(nèi)外再均衡的早日實(shí)現(xiàn)，但對(duì)美國(guó)則未必。

　　問：8月份我國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)一步向全面平衡的方向改善，這是否會(huì)有助于降低人民幣升值的外部壓力？

　　魯政委：雖然8月份中國(guó)進(jìn)口和順差數(shù)據(jù)都出現(xiàn)顯著改善，但對(duì)于國(guó)際社會(huì)而言，他們更關(guān)注的是中國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)改善是不是可以具有可持續(xù)性。事實(shí)上，從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，目前中國(guó)內(nèi)需的萎縮已經(jīng)開始顯現(xiàn)，那么8月進(jìn)口強(qiáng)勁增長(zhǎng)是不是能夠持續(xù)，還需要進(jìn)一步觀察。而對(duì)于順差數(shù)據(jù)來說，從今年1至8月的整體情況來看，較去年同期實(shí)際上還是沒有非常顯著的下降。

　　升值或難具持續(xù)性

　　問：如何看待后期人民幣匯率的表現(xiàn)？此次人民幣升值會(huì)一直持續(xù)嗎？

　　邵宇：毋庸諱言，人民幣升值絕非解決中美貿(mào)易失衡的關(guān)鍵，因此雙方（政府）的競(jìng)爭(zhēng)姿態(tài)下更講究的是有來有往的配合，因此在關(guān)鍵的政治時(shí)點(diǎn)和數(shù)據(jù)變得難看時(shí)，雙方都會(huì)有所表示，但拉鋸必然繼續(xù)，因?yàn)槎加泻诵睦�益需要維護(hù)，所以我們認(rèn)為升值不會(huì)一直持續(xù)，而且人民幣實(shí)際匯率已經(jīng)因?yàn)闅W元貶值大幅上升了。如果一籃子貨幣真的是目標(biāo)，根據(jù)我們測(cè)算，人民幣升值空間短期不會(huì)太大。此外，人民幣現(xiàn)在是亞太經(jīng)濟(jì)實(shí)際上的貨幣錨，人民幣的升值將使得亞太地區(qū)其他國(guó)家的貨幣也出現(xiàn)上漲，顯示出中國(guó)引領(lǐng)的新雁行模式的某些特征。

　　魯政委：由于當(dāng)前出口正呈現(xiàn)出與當(dāng)前預(yù)期完全一致的“高山速降”軌跡，因此，我認(rèn)為不宜對(duì)人民幣對(duì)美元升值幅度寄予太高期望，年內(nèi)人民幣最多升值1.0-1.5%。目前來看，人民幣匯率仍然可以稱為“升不動(dòng)也貶不動(dòng)”，未來更多會(huì)表現(xiàn)出對(duì)一籃子貨幣波動(dòng)幅度的增強(qiáng)。對(duì)于人民幣對(duì)美元匯率來說，未來可以期待的新匯率政策，應(yīng)當(dāng)是人民幣對(duì)美元波動(dòng)幅度的進(jìn)一步擴(kuò)大。