生意場上從來順風順水的廣州富豪鄒錫昌，終于嘗到一回眼睜睜看著即將到手的數以十億計現金從手邊溜走的苦澀滋味了。

　　1月23日公開招股截止當天，昌盛地產(1863.HK)突然宣布擱置上市計劃。曾很有機會憑借今年香港“地產第一新股”一鳴驚人的公司董事局主席鄒錫昌，終究敵不過全球市場暴跌、投資者信心動搖的大環(huán)境而決定暫時退卻。

　　新年第一炮忽然啞火，在昌盛之后排隊登陸港交所的一批房企，據傳也紛紛將上市計劃押后到至少今年3月份。

　　本來就不算平坦的內地房企香港上市路，一時間變得更加曲折跌宕，前景未卜。

　　非戰(zhàn)之罪？

　　其實，昌盛此次“臨陣退縮”，事先并非無跡可循。

　　他們的招股行動一開始就不是十分順利。盡管鄒錫昌一再強調，公司最大優(yōu)勢是“短小精悍”，專注于興建高檔地產項目和收益較豐厚的商業(yè)地產，后者平均毛利率不低于45%，而且沒有太多土地儲備的負擔，受內地宏觀調控政策的影響小，但投資者對此看來并不十分認同。香港知名券商時富金融發(fā)表的分析報告中甚至直言，該股“并不吸引”。

　　昌盛發(fā)布的招股文件顯示，公司涉及多宗訴訟，如果全部敗訴，估計需要賠償約4700多萬元。香港凱基證券分析師認為，昌盛官司在身，負債率又高達60%，投資者擔心其會用IPO(股票首次公開發(fā)行)所得資金還債。

　　昌盛方面則一再表示，訴訟與負債對公司業(yè)務不會造成明顯影響。其財務董事陳紹基稱，負債中有16億元是投行高盛持有的可換股債券，昌盛上市后這些負債會轉換成股權。

　　面對不利的開局，鄒錫昌一度希望以減少集資規(guī)模為代價，挽回投資者信心。最后正式公布的招股計劃，凈集資額僅9億港元，比原先預期的二十余億港元縮水過半。

　　但一切努力都敵不過突如其來的全球股市震蕩。1月22日，受外圍市場沖擊，香港恒生指數暴跌2000多點，下跌了8.7%，上一次相似的暴跌還要追溯到近7年前美國“9·11”恐怖襲擊后。與此同時，被視為香港投資者對國內上市企業(yè)信心“晴雨表”的恒生國企指數成份股遭到拋售，導致該指數當天就下跌了12%，創(chuàng)下單一交易日下跌幅度的歷史紀錄。

　　覆巢之下，焉有完卵？昌盛最終功虧一簣，多少有點不太走運的意思。

　　昌盛地產一位高層對記者解釋說，面對機構投資者、占發(fā)行股本90%的國際配售部分反應不俗，公開發(fā)售的10%也沒問題，只是考慮大市行情會影響股票上市后表現才忍痛剎車。

　　以退為進？

　　“香港股市是完全市場化的，投資者態(tài)度直接影響IPO的成敗，”前述凱基證券分析師稱，“新股臨時決定推遲上市，并非什么大不了的事，富商何鴻燊旗下的澳門博彩有限公司這次也推遲了”。

　　2006年6月，同樣以發(fā)展大型商業(yè)社區(qū)見長的瑞安房地產(0272.HK)，也遭遇了類似的尷尬。當時新一輪宏觀調控大幕剛剛拉開，內地樓市短期走勢受到海外及香港投資者普遍質疑，香港地產股一再下跌，出身香港、扎根內地的瑞安房地產受到波及，主席羅康瑞不得已在最后一刻黯然收回上市決定。

　　凱基分析師認為，今年初的市場氣氛與2006年中頗為相似。但當年10月，瑞安房地產在一番觀望和調整之后再戰(zhàn)沙場，最終順利上市，反而成為2007年掀起的一波內地房企赴港上市熱潮的先聲。

　　2007年前三季度，以碧桂園(2007.HK)為代表的內地房企新股熱力逼人，幾乎都能在香港上市后短期內股價實現兩至三成的增長。香港鴻升證券總經理張益袓指出，這讓許多投資者開始盲目追捧內房股。

　　從去年四季度起，情況發(fā)生了變化。由于遭受持續(xù)加大的調控壓力，內地房企新股如SOHO中國(0410.HK)等上市后常常有跌破招股價之虞。精明的投資者遂“見風使舵”，去年底今年初更多資金流入較為穩(wěn)定的大盤藍籌股，這也間接造成2008年率先亮相的昌盛地產受到市場冷遇。

　　3月“井噴”？

　　來自香港證券界的消息稱，昌盛地產未能取得開門紅，讓計劃上市的內資房企暫時按兵不動，但到了三四月份局面可能改觀，廣州恒大地產、星河灣及重慶龍湖等大牌房企，都有意選擇那個時候上市，從而形成地產新股IPO“井噴潮”。

　　申銀萬國首席策略師陳李預期，3月份時隨著各種內外部因素逐步明朗化，投資者行為有機會發(fā)生重大轉變。這些外部因素包括：地產股將集中發(fā)布2007年年報，內地重要宏觀經濟指標陸續(xù)公布，全國人大政協(xié)兩會后與資本市場和房地產市場相關的政策定調。這都讓地產股投資者對未來前景較有把握。

　　陳李認為，一旦投資者觀察到內地房企赴港上市融資通路再次“從寬”，而更多內地概念上市房企年度業(yè)績表現良好，那么一度低迷的地產股或會出現整體強勁反彈，選擇此時上市的新股有望獲得更高溢價。

　　昌盛之后排隊“出港”的開發(fā)商也并未灰心�！吧鲜惺谴髣菟�趨，上市后獲得的融資和發(fā)展優(yōu)勢早有先例，”恒大地產一位參與上市決策的人士說，“我們?yōu)榇嘶I劃了近兩年，決不會因為市場的些許波動而有所動搖”。

　　今年1月上旬，在各地土地流拍聲四起之際，恒大地產斥資41億元拍下廣州市區(qū)東部一幅住宅用，樓面地價達到驚人的每平方米1.3萬元。外界相信，恒大此舉目的之一，就是為上市造勢，因為香港投資者對房企優(yōu)質土地儲備的偏好人所共知。(龍飛）