郭田勇：應(yīng)以降息應(yīng)對“非典型通縮”

　　央行副行長蘇寧預(yù)計未來幾個月不會出現(xiàn)通縮

　　盡管價格總水平表現(xiàn)出下降趨勢，但在分商品類別的統(tǒng)計中，民眾生活成本并未出現(xiàn)根本降低。再考慮到統(tǒng)計口徑中并未充分體現(xiàn)醫(yī)療、教育等方面的實際開銷。客觀地看，在失業(yè)擴大、收入下降的環(huán)境中，民生壓力是在加大而不是縮小。在這一基點上，通縮何時結(jié)束、增長何時重啟等宏大命題較之微觀的民生感受而言相當(dāng)蒼白。

　　國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI六年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

　　盡管根據(jù)有關(guān)方面的解釋，國際市場的初級產(chǎn)品價格持續(xù)大幅下降以及春節(jié)放假等因素導(dǎo)致了“不如意”的價格走勢，但計入春節(jié)移位因素———春節(jié)消費推高CPI，工廠停工壓低PPI，單將1月-2月數(shù)據(jù)合計后，PPI仍同比增長-3.9%，還是比去年12月的-1.1%有大幅下滑；CPI也同比增長-0.3%，同樣比去年12月的1.2%有明顯下滑。因此，客觀地看，判定通縮跡象在我國已開始顯現(xiàn)似不為過。

　　就我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征看，通縮跡象短期內(nèi)反而可能會繼續(xù)深化。從去年至今，在財政、貨幣政策的雙重刺激與激勵下，上游采掘和原料行業(yè)價格卻仍在繼續(xù)下跌，或許暗示了PPI的慣性之強。這一方面當(dāng)然將會直接打壓相關(guān)行業(yè)、企業(yè)利潤，使得占工業(yè)部門利潤比重較大的重工業(yè)部門利潤萎縮，虧損擴大；另一方面也會令下游制造部門的成本壓力稍緩，進一步強化以“價格戰(zhàn)”手段去存貨的慘烈程度。

　　由內(nèi)而外，筆者以為，上述兩類特征將可能令我國的后續(xù)政策制訂面臨更艱難抉擇，未來財政與貨幣政策的平衡更為重要。

　　一者，我國不宜為遏制通縮跡象擴大而繼續(xù)加大貨幣投放力度。當(dāng)前，國際間貨幣政策普遍寬松，天量赤字比比皆是，一旦經(jīng)濟稍有回暖，通脹將可能立即顯現(xiàn)。這類在宏觀面熊市下半場現(xiàn)身的通脹，更可能和經(jīng)濟停滯伴生，中期內(nèi)給世界各國帶來最為棘手的“滯脹”難題。同時，中國的財政政策已漸漸跟上貨幣擴張節(jié)奏，“兩會”提出的9500億元財政赤字即是明證，暗示投向存疑的信貸投放已沒有必要持續(xù)前兩月的高增速。因此，即使政府手中仍握有降息等強力貨幣工具也暫不宜施力過猛、發(fā)力過快，謹(jǐn)防經(jīng)濟沒明顯得到提振，反而導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫借尸還魂，乃至跟著歐美日前仆后繼落入“流動性陷阱”。

　　二者，我國宜將政策著力點更多轉(zhuǎn)向民生領(lǐng)域以抗御可能較預(yù)期更漫長的經(jīng)濟減速。如果細心比較有關(guān)消費類物價水平，就會發(fā)現(xiàn)盡管價格總水平表現(xiàn)出下降趨勢，但在分商品類別的統(tǒng)計中，民眾生活成本并未出現(xiàn)根本降低。再考慮到統(tǒng)計口徑中并未充分體現(xiàn)醫(yī)療、教育等方面的實際開銷�？陀^地看，在失業(yè)擴大、收入下降的環(huán)境中，民生壓力是在加大而不是縮小。在這一基點上，這種情況何時結(jié)束、增長何時重啟等宏大命題較之微觀的民生感受而言相當(dāng)蒼白。筆者以為，增加財政政策投放途徑和施力力度，盡早通過轉(zhuǎn)移支付、稅負(fù)調(diào)節(jié)等多樣化方式，緩解現(xiàn)時通縮跡象以及未來通脹所帶來的社群生活壓力至為關(guān)鍵。(沈洪溥 北京 學(xué)者)