●分發(fā)外匯儲備刺激內(nèi)需行不通

　　●出現(xiàn)集中拋售將沖擊貨幣市場

　　●“藏匯于民”扶持企業(yè)走向世界

　　●應投資戰(zhàn)略資源引進先進技術

　　近日，有經(jīng)濟學家提出，為刺激內(nèi)需，鼓勵消費，可以將近2萬億美元的國家外匯儲備，拿出1萬億來分給居民；政府將持有的美國債券分給老百姓，讓每個中國人都變成美國債券的持有者，并且允許持有者之間相互買賣。他們認為，這樣除了刺激內(nèi)需外，也將會產(chǎn)生其他方面的財富效應。

　　鑒于決策部門苦于為巨額外匯儲備尋找出路，而大多數(shù)人民群眾收入水平偏低的現(xiàn)實情況，“分錢”方案，一時頗受大眾歡迎。但是，仔細想來，這樣并不可行。我們知道，中央銀行的外匯儲備來自于企業(yè)(當然，也包括個人)的結匯需求，國內(nèi)企業(yè)通過進行國際貿(mào)易獲得外匯之后，中央銀行發(fā)行一定量的本國貨幣從企業(yè)手中購買從而獲得外匯，從這個意義上講，外匯儲備是中央銀行的資產(chǎn)，而相應發(fā)放的人民幣則是負債。因此，一般而言，其他的市場主體或者政府需要使用外匯時，只能運用本國貨幣向中央銀行購買外匯才行。這就是中投公司成立時必須通過財政部發(fā)行1.55萬億元人民幣債券，獲得這筆人民幣資金后向人民銀行購買2000億美元的外匯儲備的原因。從這個意義上來講，中央銀行的外匯儲備僅限于在保證安全性、流動性和盈利性三性原則的前提下由中央銀行進行運用，清償國際收支逆差，干預外匯市場，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定等等。

　　也許有人會提出，前幾年四大國有商業(yè)銀行改革時，匯金公司曾運用部分外匯儲備注資四大商業(yè)銀行以充實其資本金，已經(jīng)是開了外匯儲備用于國內(nèi)的先河。但是我們應該看到，國家當時已經(jīng)限定這部分用于充實商業(yè)銀行資本金的外匯儲備不能兌換成人民幣投放國內(nèi)市場；退一步來講，由于其規(guī)模相對較小，即便商業(yè)銀行出于追逐利潤的考慮通過間接渠道(如銀行間外匯市場)將其中一部分外幣資金投放國內(nèi)市場，其對于國內(nèi)貨幣市場所造成的影響也是有限的。然而，如果將數(shù)萬億美元的外匯儲備發(fā)放給國內(nèi)民眾，一旦由于某種突發(fā)性事件引起民眾一致性拋售美元資產(chǎn)(在此次美國金融危機中這種事情不勝枚舉)，這顯然會給我國貨幣市場帶來不可估量的沖擊和混亂。

　　考慮到當前外部經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟深陷泥潭，而中美之間已經(jīng)成為事實上的“利益攸關者”，我國所持有的巨額美國國債和機構債券不能輕動，不但如此，在必要的時候，我們還需要對其施以援手，促使全球經(jīng)濟早日走出衰退的泥潭，從而也為我們自己爭取更好的外部發(fā)展環(huán)境。另外，目前我國經(jīng)濟增速明顯放緩，出口增長乏力的事實也使得我們不能掉以輕心。因此，我國外匯儲備在存量上變動的空間不大。

　　基于以上的分析，筆者認為當前我們應該在外匯儲備的增量上多下工夫。一方面，在適當?shù)臅r機徹底廢除固定結售匯制，鼓勵并支持將外匯保留在企業(yè)和個人手中，“藏匯于民”，并通過政策引導、財政支持等方式扶持有條件的企業(yè)走出去，促使我國企業(yè)更加深入、全面地融入國際市場；另一方面，在保證一定規(guī)模的維護我國經(jīng)濟安全和對外貿(mào)易需要的外匯儲備外，其余外匯儲備應該更多地用于戰(zhàn)略物資，如石油、礦產(chǎn)等的進口，尤其是在當前我國貿(mào)易條件改善和資源價格回落的時候，我們要抓住時機擴大進口，把金融財富轉化為物質財富，支持我國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展；最后，政府要充分運用外匯儲備幫助我國企業(yè)進口國外先進的產(chǎn)品、技術和工藝，通過學習、模仿和研發(fā)促使國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構不斷升級，促進我國經(jīng)濟的更加協(xié)調和可持續(xù)發(fā)展。(郭田勇 作者為中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任)