1月22日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2008年全年CPI上漲5.9%，12月CPI增1.2%，2008年全年P(guān)PI漲6.9%，12月同比下降1.1%。

　　長期以來，CPI和PPI數(shù)據(jù)是我國宏觀調(diào)控特別是貨幣政策制定的重要依據(jù)。雖然去年全年CPI和PPI數(shù)據(jù)與去年年初政府計劃數(shù)字相比有所偏高，然而從季度和月度數(shù)據(jù)來看，去年四季度之后，特別是11月和12月，CPI和PPI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出加速下滑的態(tài)勢。這些變化顯示出怎么樣的經(jīng)濟信號，我國今年的貨幣政策又會有哪些轉(zhuǎn)變呢？

　　近日，在“上海新年論壇”期間，《中國經(jīng)濟周刊》記者就當(dāng)前我國貨幣政策走向等相關(guān)問題專門采訪了本刊專家、中國社科院金融研究所所長李揚。

　　貨幣政策不確定性加大

　　2008年10月26日，央行行長周小川在向十一屆全國人大常委會第五次會議做匯報時稱，未來通貨膨脹形勢有可能出現(xiàn)交替和反復(fù)。此言一出立即受到海內(nèi)外關(guān)注，并被解讀為央行對于貨幣政策調(diào)控的難度已經(jīng)加大。

　　李揚向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“這是周小川行長基于當(dāng)時情況作出的判斷，而目前情況已經(jīng)有所改變，貨幣政策已經(jīng)需要與時俱進，物價下跌的跡象已經(jīng)非常明顯了，物價下降的趨勢也比較明顯。因而，現(xiàn)在應(yīng)該對如何防止物價出現(xiàn)過快下跌的問題進行思考。”

　　去年末，物價指數(shù)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2008年11月份，我國PPI為2.0%，CPI為2.4%，兩者都創(chuàng)下近期新低，而在2008年1月份，我國的CPI、PPI則分別處于7.1%、6.1%的高位。

　　李揚坦言：“今年我國貨幣政策的不確定性的確在加大�！�金融30條’中的第一條對于貨幣供應(yīng)量有兩個說法就能夠判斷出這一點。在該條中，一方面說，爭取廣義貨幣供應(yīng)量M2增長17%左右；同時還提出，GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)�！�

　　在李揚看來，按照今年的經(jīng)濟形勢，M2怎么算最多也只增長15%左右。從這一點就能看出，今年中國經(jīng)濟的不確定性很大，從而導(dǎo)致貨幣政策的不確定性也很大。

　　據(jù)悉，1月6日，央行研究局課題組發(fā)布的報告預(yù)計稱：“2009年GDP增長為8%左右，CPI在3%以內(nèi)�！蹦敲矗�按照央行提供的貨幣供應(yīng)量增長的根據(jù)，增長率也只能維持在15%，無法實現(xiàn)央行自己提出的爭取增長17%的目標(biāo)。

　　不過，李揚強調(diào)指出，雖然兩種提法存在出入，但這并不是最重要的。最重要的是“金融30條”的第一條表明了貨幣政策制定者所要透露的清晰態(tài)度，即增長17%的提法是中央政府想借此表明所要采取貨幣擴張的政策態(tài)勢，希望通過彰顯擴張的貨幣政策從而為經(jīng)濟重新走上增長的路徑發(fā)揮作用。

　　經(jīng)濟存在流動性陷阱風(fēng)險

　　事實上，在2008年的下半年，我國經(jīng)濟通脹的壓力逐步釋放，進入四季度，價格漲幅有加速下滑的態(tài)勢。而與此相伴，通貨緊縮的風(fēng)險卻正在抬頭。而這似乎也進一步說明了為什么在2008年9月之后，央行的貨幣政策會出現(xiàn)了這樣的“大轉(zhuǎn)向”。

　　李揚表示：“經(jīng)過貨幣政策的‘大轉(zhuǎn)向’，我們有必要思考和研究一下貨幣政策的作用問題，即我們能否有效地控制流動性的問題。我們以經(jīng)濟危機為區(qū)分線，之前是流動性過剩，之后流動性就突然消失了。事實上，我們在危機之前，對于流動性過剩的問題控制得并不好，我們幾乎把十八般武藝都使出來了�！�

　　據(jù)了解，在此輪針對防范經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)向過熱風(fēng)險的宏觀調(diào)控過程中，央行采取了包括調(diào)高利率、調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作發(fā)行央票在內(nèi)幾乎所有的措施，希冀借此來抑制流動性，但物價卻在一次次調(diào)控中保持著高位，直到經(jīng)濟危機出現(xiàn)。

　　而對于自去年下半年開始，央行不斷下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率的實際效果，李揚持相對謹(jǐn)慎的看法。他表示：“如果當(dāng)社會上的流動性突然消失，資金比較緊張的情況出現(xiàn)，也不太能夠有效地解決通貨緊縮。”

　　實際上，李揚所指出的情況就是貨幣學(xué)中的“流動性陷阱”。而他也向《中國經(jīng)濟周刊》表示，目前中國經(jīng)濟的確存在進入“流動性陷阱”的風(fēng)險和可能，而主要原因是銀行惜貸，因為在經(jīng)濟危機的情形下，銀行依照常理都會以現(xiàn)金為王，而這就讓我們逐漸體會到流動性的問題是一個狀態(tài)導(dǎo)致數(shù)量變化的問題，所以只有改變狀態(tài)，提高信心才是第一重要的任務(wù)，而采取什么措施是第二位的。

　　在李揚看來，貨幣政策如果解決通貨膨脹方面有一定的作用，那么在解決通貨緊縮方面是基本沒有太大作用。通貨緊縮的問題，中國在1997年的亞洲金融危機過后已經(jīng)經(jīng)歷過，現(xiàn)在又初顯端倪，我們也看到了類似的情況。

　　近期上海證券研究所首席宏觀分析師胡月曉撰寫的報告指出：“當(dāng)前擴張貨幣政策的激勵作用已降低，進一步降低利率對總需求的擴張作用已不大。2008 年6 月后，經(jīng)濟基本面變化已使社會投資需求迅速降低，再采用貨幣激勵手段，功效已完全失去，警惕中國的貨幣政策流動性陷阱風(fēng)險迫在眉睫，目前經(jīng)濟正游蕩于流動性陷阱邊緣。”

　　那么，為什么中國經(jīng)濟的貨幣供應(yīng)量流動性狀態(tài)會在短時間內(nèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變呢？李揚認(rèn)為，美國發(fā)生金融危機成了中國經(jīng)濟下滑的一個方便的口實，如果我們冷靜地看，中國經(jīng)濟下滑一部分原因在于美國金融危機，更多的原因在于我們自己。

　　應(yīng)當(dāng)反思此輪宏觀調(diào)控得失

　　經(jīng)過央行多次“降息調(diào)率”，2008年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議上，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策內(nèi)容被進一步明確。

　　事實上，中央政府和央行一年內(nèi)三變宏觀調(diào)控“口徑”，貨幣政策轉(zhuǎn)向之快，多年來實屬罕見。

　　“貨幣政策在此次危機前后相反的矛盾現(xiàn)象讓我們深入考慮，流動性到底是什么，怎么解決流動性不平衡的狀態(tài)，全世界的貨幣政策，我們看到了效率都在遞減，而我們中國在轉(zhuǎn)型之中，因此貨幣政策效率遞減的問題更突出一些，所以我們需要改變我們調(diào)控的模式。”李揚對于一年來的貨幣政策這樣認(rèn)為。

　　面對2008年中國貨幣政策的“大轉(zhuǎn)向”，李揚覺得應(yīng)該有所反思。他表示，2007年下半年就業(yè)已經(jīng)不好，但是由于當(dāng)時物價不斷地上漲，導(dǎo)致我們把目光主要集中在物價上，央行依然不斷地采取越來越嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施，以至于目前中國經(jīng)濟下滑得比較厲害。我們反過來想，如果當(dāng)時把就業(yè)這個問題放在一個更為重要的位置上，如果我們用就業(yè)的指標(biāo)來確定我們宏觀調(diào)控的方向，那現(xiàn)在情況可能是不太一樣的了。

　　李揚明確表示，應(yīng)該總結(jié)此次宏觀調(diào)控的效果，應(yīng)該把焦點放在宏觀政策目標(biāo)上。除此之外，調(diào)控的對象、手段和傳導(dǎo)機制都需要調(diào)整。(談佳隆)