股指期貨的“利好效應(yīng)”不止于此，指數(shù)型基金、封閉型基金等品種也有望搭乘這列“東方快車”收獲更多財富。

　　- 散戶暫不宜追風(fēng)

　　雖然中金所滬深300股指期貨仿真交易已歷時三年，但我國金融期貨仍處在探索階段。2009年創(chuàng)業(yè)板正式交易啟動之前，證監(jiān)會、兩大交易所曾出臺一系列規(guī)則、規(guī)范，防止創(chuàng)業(yè)板爆炒，但仍有不少散戶在首日的爆炒中被套。全國人大常委會前副委員長成思危擔(dān)憂，股指期貨在未來推出時會遭到類似創(chuàng)業(yè)板推出時的爆炒，因此個人投資者參與時須慎重。

　　另外，股指期貨與生俱來的“杠桿效應(yīng)”也決定了它的高風(fēng)險。事實上，期貨市場只是個對沖和鎖定收益的場所，普通散戶介入股指期貨以求“分一杯羹”的難度較大。如果投資者采取激進的滿倉操作，在行情劇烈波動時，很可能出現(xiàn)很大的虧損，造成保證金不足，而被要求追加保證金或被強行平倉。

　　中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬指出，由于股指期貨交易的高風(fēng)險特征，其參與主體應(yīng)該從嚴(yán)要求，在推出初期，各項監(jiān)管制度、交易機制都還不成熟，市場參與主體應(yīng)該以機構(gòu)投資者為主，在交易環(huán)境逐漸成熟后再本著從高到低的標(biāo)準(zhǔn)逐步向散戶放開。

　　著名經(jīng)濟學(xué)家曹遠征認為，股指期貨是一種風(fēng)險管理工具，個人及機構(gòu)投資者不應(yīng)當(dāng)把股指期貨作為投資工具。曹遠征指出，正因為市場上有人看漲、有人看跌，股指期貨的價格才能平衡，進而起到平衡收益的作用。如果出現(xiàn)單邊看漲或者看跌的極端情況，股指期貨會放大市場的波動。“股指期貨不能單買，它是一個衍生產(chǎn)品，單買就會大賠或者大賺，要和基本投資(股票市場投資)相匹配�！辈苓h征表示。

　　- 準(zhǔn)入門檻擬50萬元

　　股指期貨稱得上國內(nèi)期貨市場的“新貴族”，這主要體現(xiàn)在投資者準(zhǔn)入門檻和投資“起步價”兩方面。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，股指期貨風(fēng)險較大，不排除大的機構(gòu)利用股指期貨操縱市場的行為，不建議資金在50萬元以下的投資者參與。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰則代表了更多官方立場。他曾透露，正在研究過程中的“股指期貨投資者適當(dāng)性制度”可能會給股指期貨投資者設(shè)立“關(guān)卡”：投資者要有一定的風(fēng)險承受能力，開戶時要對他的經(jīng)濟實力做一些選擇，初步設(shè)計50萬元以上的客戶先進來開戶；投資者要有知識、了解市場；投資者還需要具備一定經(jīng)驗，有一定時間的仿真交易和商品期貨經(jīng)歷。數(shù)據(jù)顯示，目前我國的股票投資者中，賬戶資產(chǎn)在50萬元以下的占到95%-98%。按照50萬元的準(zhǔn)入限制，絕大多數(shù)的散戶股民都將與股指期貨無緣。

　　另外，按照中金所的規(guī)定，滬深300指數(shù)期貨合約的合約價值為指數(shù)點乘以300元人民幣，當(dāng)指數(shù)為4000點時，意味著合約價值為120萬元；當(dāng)指數(shù)為5000點時，合約價值為150萬元。截至上周五收盤，滬深300指數(shù)報收3480.13點，按照10%的最低交易保證金水平，投資者買賣一手滬深300股指期貨至少需要10.44萬元。

　　言 論

　　投資格局將發(fā)生大變化

　　周科競

　　股指期貨和融資融券越來越近，很多東西要重新思考，巴菲特堅持價值投資，或許并非出于自己的喜好，而是不得不堅持，因為小盤股實在成交量太小，進出困難。看看香港股市，中小投資者參與股市最普遍的方法就是股指期貨，即所謂的“炒期指”；而機構(gòu)投資者，則主要投資藍籌股板塊；小盤股的持有者，則不斷地想辦法避免股票退市，因為香港交易所規(guī)定，如果連續(xù)20個交易日沒有成交，該股則要退市。

　　現(xiàn)在的A股，自然不用這么多擔(dān)憂，小盤股炒作異�；鸨�，投資者的投機思想也根深蒂固。但是隨著股指期貨和融資融券的出臺，這種炒作格局將會逐漸發(fā)生變化，小盤股的行情將會逐級降溫，最終落個無人喝彩。而股指的漲跌將對投資者的收益產(chǎn)生巨大影響，“賺了指數(shù)不賺錢”將會成為歷史，老鼠倉也會越來越少見，因為操縱股價的難度越來越高，對于老鼠倉而言，長期的價值投資毫無意義。

　　將來的股市怎么賺錢，期指和ETF基金將成為主流，投資者將會更少地關(guān)注上市公司動態(tài)。如果你看好股市，穩(wěn)健的投資者可以買入ETF基金，激進的投資者可以做多股指期貨；如果你看跌股市，同樣可以融券做空，也可以做空期指。股市的成交量將會大幅度下降，大多數(shù)的股票將會面臨流動性缺失，需要做市商來提供流動性，機構(gòu)投資者的交易目標(biāo)也僅僅是大盤藍籌股。

　　當(dāng)然，具有獨特眼光的投資者也會去購買特定企業(yè)的股票，但是這種投資很可能是長期的，把一家小公司做大成為藍籌股，然后再考慮退出的可能。這有點類似于風(fēng)險投資，也可以理解為巴菲特式的價值發(fā)現(xiàn)。但是必須承認，流通盤過小的股票將因為資金的難以進出而最終被投機者拋棄，畢竟通過股指期貨投機，各個方面都要比炒作一只小盤股更加方便。

　　這個過程將會是漸進式的，不會一蹴而就。從短期來看，仍會有部分投資者繼續(xù)執(zhí)著于小盤股的炒作，但是這種投資方式注定要最終被市場淘汰，最后一批投機者將會因為無法出局而將炒作的標(biāo)的股票變?yōu)榍f股，他們要么想盡辦法把上市公司做大做強成為藍籌股，要么就利用造假、欺騙的辦法把貨出給散戶，或者只能最終自咽苦果。但無論如何，這種投機方式將會最終消亡，取而代之的是更加合理、更加規(guī)范的股指期貨。( 陳潔 孟凡霞 王丹)