作為世界上經(jīng)濟分量最重的國家，美國經(jīng)濟的狀況左右著全球復(fù)蘇的陰晴。日前，高盛在其2009年最后一期《美國經(jīng)濟分析》中，提出并回答了2010年美國經(jīng)濟最重要的10個問題。

　　高盛認(rèn)為，美國的房價還沒有觸底，閑置產(chǎn)能依然較高，離加息依然還有相當(dāng)長一段距離……

　　2010年，全球經(jīng)濟的復(fù)蘇不會是一帆風(fēng)順。

　　1 房價已經(jīng)觸底？

　　恐怕還沒有。

　　盡管美國房價已不再被過分高估，高盛認(rèn)為，在過去6個月中，房價上漲主要是由于3個臨時性因素造成的：一是購房稅收抵免已延長到2010年，但相比在2009年該政策剛推出時，購房稅收抵免的影響力在強大的需求拉動下已弱了很多；二是美聯(lián)儲的住房抵押貸款證券，已推低住房抵押貸款利率，但預(yù)定在2010年年初結(jié)束；三是通過奧巴馬政府的“房貸可負(fù)擔(dān)計劃”修改的房貸政策只是臨時的。只有相對極小部分有望成為永久性政策。這些因素表明，房價正處于重新下降的風(fēng)險。

　　高盛認(rèn)為，事實上，房價再次下降的早期跡象已經(jīng)出現(xiàn)。整個2010年，美國Case-Shiller房價指數(shù)將面臨一個新的5%-10%的累積下降。

　　2 銀行將更愿意貸款？

　　也許是的，但只可能與放緩的支出增長保持一致步調(diào)。

　　目前經(jīng)濟復(fù)蘇關(guān)切的是，在經(jīng)濟衰退過程中大幅收緊借貸標(biāo)準(zhǔn)，只是極緩慢地轉(zhuǎn)為逐步放松，到2009年第四季度，消費者和商業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)仍在溫和收緊。

　　在急劇緊縮之后逐步正常化表明目前商業(yè)周期尚未終結(jié)。高盛認(rèn)為，信貸克制仍將持續(xù)的原因之一是，20世紀(jì)70年代和80年代初和2007-2009年的信貸緊縮相比有一個重要的結(jié)構(gòu)區(qū)別。20世紀(jì)70年代和80年代初的緊縮是由于美聯(lián)儲采用了非常嚴(yán)格的政策，以使經(jīng)濟擴張晚期的高通脹水平回落。一旦通脹率已開始下降，美聯(lián)儲就開始降息，銀行系統(tǒng)的壓力隨之減弱，銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)也迅速正常化。與此相反，2007-2009年的緊縮是由于大規(guī)模的信貸損失，而不是美聯(lián)儲緊縮政策造成的。銀行認(rèn)識并吸收這些損失，要比認(rèn)識到美聯(lián)儲正常化利率并作出反應(yīng)所花的時間長久得多。這也是為什么2007-2009年大衰退后的復(fù)蘇勢頭很可能大幅弱于1973-1975年和1981-1982年經(jīng)濟大衰退后的復(fù)蘇情況的一個原因。

　　3 中小企業(yè)活動將回升？

　　應(yīng)該是回升的。

　　中小企業(yè)的弱勢讓高盛格外引以為憂。由于小公司不能像規(guī)模較大的公司那樣被在經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)。中小企業(yè)的弱勢就可能意味著，目前的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟指標(biāo)高估了經(jīng)濟活動增長。

　　假設(shè)小企業(yè)相對弱勢反映出它們從銀行融資比從資本市場困難，銀行借貸意愿的上升就應(yīng)能帶動中小企業(yè)業(yè)務(wù)的逐步回升才對。在信貸緊縮步伐下降的基礎(chǔ)上，高盛預(yù)期中小企業(yè)的業(yè)務(wù)應(yīng)會回升。但到目前為止，比高盛所預(yù)期的回升要小。