迪拜危機(jī)爆發(fā)以來，學(xué)界樂觀聲音漸漸多了起來。不少分析人士和專家宣稱迪拜世界未來三年需要償還的債務(wù)，僅有200多億美元，只要阿布扎比政府再支持一下，或許這并不算太大的問題，而即便這200多億美元全部損失了，對于全球已經(jīng)減記高達(dá)2萬多億美元的銀行業(yè)來說，也算不得什么太大的問題。但這些專家學(xué)者好像忽視了一些重要的問題。

　　我們可以觀察到，迪拜當(dāng)局處理危機(jī)的態(tài)度表現(xiàn)出，他們還未正視這一問題。阿拉伯聯(lián)合酋長國迪拜政府11月30日首度就迪拜世界公司債務(wù)危機(jī)公開表態(tài)：迪拜政府不為這家主權(quán)投資機(jī)構(gòu)的債務(wù)提供擔(dān)保。迪拜財政部官員認(rèn)為，外界對迪拜世界公司延期還債消息反應(yīng)過度。而最初忽視危機(jī)嚴(yán)重性的當(dāng)?shù)貓蠹�，已�?jīng)開始贊揚迪拜及其領(lǐng)導(dǎo)人，批評外媒小題大做。阿拉伯語報紙Al-bayan的頭條是“迪拜是投資目的地的典范”。當(dāng)?shù)赜⒄Z報紙《海灣新聞》則稱：“全世界對迪拜世界重組計劃的關(guān)注被夸大化了。”《海灣新聞》刊登的一封信件稱：“這不是西方國家第一次攻擊迪拜的成就了。”“迪拜改變了全世界的貿(mào)易理念，而那些對此暗暗不平的人不愿看到一個將沙漠改造為夢想之城的沙漠之子的成功�！�

　　迪拜此舉不得不令人回想起亞洲金融危機(jī)時，中國的廣國投破產(chǎn)案。當(dāng)時的外資幻想中國政府對廣國投提供擔(dān)保，當(dāng)后者的聲明擊破了這種幻想后，此后三年，中國企業(yè)在香港幾乎沒有融資機(jī)會。迪拜政府的上述表態(tài)，也將大大減少外資進(jìn)入迪拜的速度和規(guī)模；號稱中東金融中心的迪拜，將難以避免地進(jìn)入通縮，同時，中東的通縮必然極大打擊當(dāng)?shù)叵�費，從而使得歐洲連帶出現(xiàn)出口下降，以及債權(quán)難以回收等連鎖反應(yīng)。

　　想來，現(xiàn)在擁有大量中東金融業(yè)資產(chǎn)的歐洲銀行們絕不輕松；僅英國銀行業(yè)就擁有300億美元的迪拜世界債權(quán)。國際清算銀行估計，歐洲銀行業(yè)在阿聯(lián)酋的風(fēng)險暴露總額為837億美元。本來就已經(jīng)一身財政債務(wù)問題的歐洲國家，能夠獨善其身嗎？這些國家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險會引爆嗎？迪拜等阿拉伯國家可能拋售這些歐元區(qū)的主權(quán)債券，來挽救自身可能面臨的危機(jī)嗎？

　　對于投資者來說，還有一個重要的擔(dān)憂是，由于當(dāng)?shù)匦畔��?yán)重不透明，在迪拜和阿拉伯世界房地產(chǎn)價格普降30%-50%，一些地方的降幅甚至高達(dá)70%的情況下，到底有多少資產(chǎn)是以這些房地產(chǎn)資產(chǎn)作為抵押的？阿拉伯世界的財務(wù)杠桿到底有多大？沒有人能回答這個問題，迪拜世界只不過是將這一問題擺上了臺面而已。以銀行業(yè)10%的資本充足率計算，一般至少都有10倍的杠桿。除了我們能看到的迪拜世界面臨著的數(shù)百億美元債務(wù)，迪拜房地產(chǎn)價格挫跌超過40%，那么銀行業(yè)中還埋藏著多少壞賬“地雷”？地產(chǎn)價格的損失，將以十倍的杠桿體現(xiàn)為銀行業(yè)壞賬。如果再想想迪拜目前已經(jīng)高達(dá)國內(nèi)生產(chǎn)總值103%的外債總額，就不難理解為何迪拜的主權(quán)信用風(fēng)險水平已經(jīng)升至全球第五，超過了冰島和拉脫維亞。

　　全球金融就是這樣一個連鎖鏈條：一榮俱榮，一損俱損�，F(xiàn)在阿拉伯國家的債務(wù)問題，才剛剛暴露而已。隨著全球金融鏈條的自我強(qiáng)化過程，筆者相信，這一問題將在未來越來越顯著，中東地區(qū)必須付出慘重代價才能換回另一波經(jīng)濟(jì)增長。

　　□張巍柏(北京 財經(jīng)評論人)