華誼兄弟(300027)

　　中國影視娛樂明星

　　華誼兄弟(300027)，發(fā)行量4200萬股，發(fā)行價28.58元，發(fā)行市盈率69.71倍。

　　該公司是中國娛樂市場的領(lǐng)導(dǎo)者，是國內(nèi)唯一一家將電影、電視和藝人經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)有效整合的傳媒企業(yè)，具有完整產(chǎn)業(yè)鏈。在電影制作、電視劇制作和藝人經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域的規(guī)模分別排名國內(nèi)第二、第六和第一。2009年9月，國務(wù)院原則通過文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，振興文化產(chǎn)業(yè)首次被提升到國家戰(zhàn)略的高度。文化強(qiáng)盛是綜合國力重要體現(xiàn)，華誼兄弟有望成為“文化強(qiáng)國”的重要推動者和受益者。

　　該公司核心競爭力主要表現(xiàn)在影視、文化資源的強(qiáng)大整合能力，歸結(jié)為4大優(yōu)勢：

　　1.產(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢，“電影＋電視�。�藝人經(jīng)紀(jì)”三大業(yè)務(wù)板塊有效整合典范，避免單純電影企業(yè)收入波動問題，構(gòu)建業(yè)務(wù)收入和利潤持續(xù)增長的三塊牢固基石，業(yè)務(wù)覆蓋行業(yè)的主要產(chǎn)業(yè)鏈條，三大業(yè)務(wù)互相促進(jìn)，共同成長。

　　2.運(yùn)營體系優(yōu)勢，國內(nèi)領(lǐng)先的“影視娛樂業(yè)工業(yè)化運(yùn)作體系”。財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新，以“收益評估+預(yù)算控制+資金回籠”為主線，實(shí)現(xiàn)對公司業(yè)務(wù)全程監(jiān)控；業(yè)務(wù)管理模式創(chuàng)新，“事業(yè)部+工作室”管理模式和“橫向考核、末位淘汰”績效機(jī)制；營銷模式創(chuàng)新，最早發(fā)展電影衍生業(yè)務(wù)的傳媒企業(yè)，相關(guān)收入占商業(yè)片總收入3成；風(fēng)險(xiǎn)控制模式創(chuàng)新，創(chuàng)造性建立“內(nèi)部立項(xiàng)及審查委員會”投資決策機(jī)構(gòu)；人才管理模式創(chuàng)新，三大業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動形成人才培養(yǎng)、儲備和管理良性循環(huán)。

　　3.品牌優(yōu)勢，品牌價值居國內(nèi)傳媒企業(yè)領(lǐng)先地位。近年來公司以“精品定位”拍攝出多部成功的商業(yè)電影和高品質(zhì)電視劇，品牌形象已深入人心，基石漸穩(wěn)，與此同時公司發(fā)展已步入快速成長期，2006-2008年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率81.4%，凈利潤復(fù)合增長率70%，均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

　　4.專業(yè)人才優(yōu)勢，最優(yōu)秀的影視娛樂業(yè)經(jīng)營管理和創(chuàng)作人才隊(duì)伍，一流的簽約藝人隊(duì)伍，最具票房號召力的電影和電視劇導(dǎo)演，藝人經(jīng)紀(jì)強(qiáng)勢地位無法撼動。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：主要集中在人才流失的風(fēng)險(xiǎn)和公司商業(yè)大片拍攝量及收入波動的風(fēng)險(xiǎn)，從美國八大電影公司的發(fā)展歷史上可以看到，由于巨額投資大片票房慘敗使得公司衰退的案例比比皆是，因此電影票房能否成功存在很大的不可預(yù)測性。

　　探路者(300005)

　　戶外用品競爭優(yōu)勢明顯

　　探路者(300005)，發(fā)行量1700.00萬股,發(fā)行價19.80元,發(fā)行市盈率53.10倍

　　由于居民收入水平和環(huán)保健康意識提高，我國戶外用品需求進(jìn)入高速增長期。與發(fā)達(dá)國家相比，雖然規(guī)模尚小，但增長迅速，2000—2008年我國戶外用品零售額年均增長48.9%，2008年同比增長53.36%達(dá)到36.5億元。未來市場份額將繼續(xù)向大品牌集中，行業(yè)較品牌服裝及運(yùn)動器材將呈現(xiàn)出更高的行業(yè)集中度。國內(nèi)市場發(fā)展空間巨大，吸引了眾多新進(jìn)入者，但是海外品牌的大舉進(jìn)入加劇了進(jìn)一步競爭，

　　經(jīng)過10余年發(fā)展，公司在品牌、渠道、研發(fā)能力方面確立了行業(yè)內(nèi)較明顯的競爭優(yōu)勢。公司當(dāng)前正處于其生命周期的高速成長階段。與主要競爭對手相比，公司品牌在知名度、購買率方面有均超出其他企業(yè)，在渠道方面，更是以430家門店，超出第二名約130家的優(yōu)勢確立了行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，研發(fā)方面，擁有國內(nèi)戶外用品行業(yè)規(guī)模最大、創(chuàng)新能力最強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)中心。

　　公司2007年和2008年收入增長分別為64%和78%，證券凈利潤同比增長249%和132%，處于高速成長階段。國內(nèi)市場探路者目前銷量和營銷網(wǎng)點(diǎn)均居第一。

　　一方面，門店數(shù)量增多，以及行業(yè)集中度的提升將帶來銷售規(guī)模的增大，另一方面，直營門店比重逐步提升，門店布局的優(yōu)化，將使整體盈利水平仍有較大增長空間，各方面因素將保證公司高成長性的延續(xù)。有機(jī)構(gòu)假定后續(xù)兩年行業(yè)保持30%左右的增長速度，公司募集項(xiàng)目發(fā)展順利，保守估計(jì)，公司未來兩年盈利增長將在40%以上。

　　隨著戶外旅行運(yùn)動規(guī)格的升級，對戶外服裝、鞋、背包、帳篷、睡袋和登山設(shè)備的專業(yè)化升級消費(fèi)要求將不斷提高，產(chǎn)品類別和產(chǎn)品單價均有繼續(xù)拓展的機(jī)遇。

　　募集資金為渠道拓展加油。公司擬用IPO募集資金2億元用于新增79個營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)9950平米終端營業(yè)面積，較公司目前430個網(wǎng)點(diǎn)和26419平米分別增長18.4%和37.7%；擬投入1949萬元用語信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。公司招股書預(yù)計(jì)營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目建成后收入1.6億元，年凈利潤3700萬元。

　　公司的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩個方面：1)海外品牌進(jìn)入致使競爭行業(yè)加��；2)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩將影響到客戶的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。