低估的機會開始出現(xiàn)

　　《財?shù)馈罚汉芏嗤顿Y人認為在3400點時已經(jīng)找不到低估的股票，經(jīng)過近期這一輪快速下跌，你是否認為新的投資機會已經(jīng)出現(xiàn)？

　　魏上云：今年7月之后我們手里只有不到10個點的倉位，目的是對市場要有所感受。

　　經(jīng)過這一段快速下跌，最近是找便宜貨的時候，部分品種已經(jīng)開始出現(xiàn)，低估在陸陸續(xù)續(xù)出現(xiàn)。

　　《財?shù)馈罚耗銈內(nèi)绾芜x擇企業(yè)，怎樣為其估值？

　　魏上云：評估企業(yè)的合理價值，仁者見仁，智者見智，并沒有一定之規(guī)，也是最困難的一個問題。

　　我們是通過多途徑交叉評估，包括市盈率、市銷率、市凈率、ROE水平等多角度來看待企業(yè)的價格。最后要求一個“模糊的正確”，而不是追求“精確的錯誤”，選擇相對低估的股票。

　　舉一個簡單的例子，去年10月時，我在冀東水泥一只股票上加到了占信托中單一品種20%的上限倉位。當時的市值加上負債換算成噸水泥大概為每噸180元，如果把冀東水泥買下來，對應它的生產(chǎn)能力，每噸水泥對應的收購成本是大約180元，而市場上新建水泥生產(chǎn)線的重置成本為每噸330元。

　　這家企業(yè)的市值被低估到如此地步，連競爭對手海螺水泥也在買入，業(yè)內(nèi)對這個成本看得很清楚。當時印象很深，我大概連續(xù)買了兩個禮拜，那時市場交易極其清淡，說明買家極少。當時冀東水泥的股價已橫盤了好幾個月的時間。都說買股票是當作買企業(yè)，卻很難有人這樣去做。

　　《財?shù)馈罚寒敃r為什么選擇冀東水泥而不是其他水泥企業(yè)，比如海螺水泥？

　　魏上云：之所以選擇這只股票是我認為它比海螺水泥更便宜，成長性比海螺要好。盡管誰都不可能精確算出一個企業(yè)值多少錢，但你要努力地去評估它大概值多少錢。因為每只股票背后都對應一個企業(yè)，買股票時你可以參照它的市值水平，假設一下，如果把整個企業(yè)買下來，再加上負債，看值不值這個價，你就會有一個不一樣的感受。

　　八成股票回不到前期高位

　　《財?shù)馈罚簭哪�的角度看來，未來的投資機會在什么領域出現(xiàn)？

　　魏上云：我們關心的是股價中還沒有充分反映的企業(yè)價值或未來的某種經(jīng)濟預期，只有這時才會出現(xiàn)我們獲益的空間。

　　下半年會出現(xiàn)的情況是，80%的股票的泡沫破了，基本面頂不上來，大部分股票回不到3400點的前期高位，但20%的股票流動性泡沫會破，基本面會頂上來。下半年一定要看基本面，未來會走向一個分化的行情，這也意味著A股的整體估值肯定會掉下來。

　　在政府貨幣投放制造的“資金牛市”告一段落后，股市面臨重新向經(jīng)濟基本面支撐的轉折，實體經(jīng)濟復蘇進程的差異將是股市下一輪上漲的結構性機會所在。

　　我們未來重點跟蹤的領域包括貨幣過度投放影響的領域，比如資源品、資本品及金融等；政府投資拉動的領域、股市財富效應拉動的領域，如房地產(chǎn)汽車等居民大宗消費品及相關產(chǎn)業(yè)以及經(jīng)濟轉型方向的新能源、節(jié)能減排、低碳經(jīng)濟等相關領域。

　　舉例來說，一些低碳經(jīng)濟的小公司，現(xiàn)在市值才幾十個億，但未來會是爆炸性成長，這種具有高成長能力的企業(yè)，價值相對來說就被低估了。

　　記者丁文亞