在8月份市場向下調整的大背景下，大部分行業(yè)均出現(xiàn)下跌。金融類行業(yè)、食品飲料和交通運輸漲幅居前三位，而煤炭、鋼鐵、機械設備、有色金屬等投資類行業(yè)表現(xiàn)不佳。此外，農林牧漁板塊在產品價格下跌、餐飲旅游板塊在炒作平息背景下，均出現(xiàn)大幅下跌，大跌的還有以中小板公司為主的信息設備行業(yè)。

　　從風格指數(shù)看，大盤績優(yōu)股較為抗跌，而中、小盤績差股跌幅最大。自市場調整以來，很長一段時間來風格轉換的痕跡不是太明顯，總體來看，受經濟周期影響更大的大盤藍籌股表現(xiàn)不佳，但最近一段時間以來其表現(xiàn)有所好轉。

　　8月大類行業(yè)的表現(xiàn)仍然符合基本面的趨勢。比如金融類股和交通運輸受益于油價下跌，而部分原材料與投資品在需求放緩擔憂下股價面臨壓力。部分強勢股出現(xiàn)補跌，這類股票以中小板為主，普遍特征是估值水平較高。在這一背景之下，全市場的估值重心繼續(xù)下移。行業(yè)表現(xiàn)帶有明顯的輪換跡象。比如部分前期較為抗跌的消費、服務類股(如醫(yī)藥)出現(xiàn)補跌；而前期表現(xiàn)不佳的股票(比如房地產、證券)收益居前。我們發(fā)現(xiàn)，6月中旬至7月底的行業(yè)表現(xiàn)，與8月份的行業(yè)市場表現(xiàn)呈現(xiàn)出負相關關系。

　　由于行業(yè)表現(xiàn)輪換，我們觀察到在業(yè)績處于密集調整期，行業(yè)表現(xiàn)與業(yè)績預測調整并不相關。而之前我們曾經觀察到，業(yè)績調整對行業(yè)表現(xiàn)有明顯的影響。行業(yè)表現(xiàn)是否受到業(yè)績超出/低于預期影響？我們比較業(yè)績發(fā)布后1周行業(yè)的盈利水平與業(yè)績發(fā)布前1月行業(yè)的盈利水平，結果顯示，業(yè)績超出預期的，主要包括基于內需的行業(yè)(如社會服務、食品飲料、批發(fā)零售、造紙印刷等)和悲觀預期改善的行業(yè)(主要是價格管制的石油石化、公用事業(yè))，而盈利低于預期的主要是受經濟負面影響較大的制造業(yè)、建筑、房地產等。但總體來看，行業(yè)整體表現(xiàn)與業(yè)績是否超出預期，并沒有展現(xiàn)出明顯的相關性。

　　我們認為，行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的輪換特征，很大程度上反映的是在市場疲軟背景下的估值分歧和相對估值比較，和基本面無關，因此并非趨勢性的。但鑒于市場的弱勢可能繼續(xù)延續(xù)一段時間，我們建議投資者適當注意這一特征，關注超跌股。

　　9月份我們建議投資策略應該基于穩(wěn)健，并把握部分交易性機會，三條投資線索值得關注，即警惕需求放緩的影響、順應調控政策變化以及把握交易性機會。具體來說，警惕需求放緩的影響(規(guī)避投資品、鋼鐵、煤炭等)、順應調控政策變化(關注財政政策支出方向和增加保障支出與減稅對消費的影響)以及把握交易性機會(主要關注銀行、保險等金融類股)。(廣發(fā)證券武幼輝)