理財(cái)具體行為，有買(mǎi)股票、買(mǎi)房產(chǎn)、買(mǎi)基金、黃金等大宗商品等，但是什么時(shí)候買(mǎi)賣(mài)這些品種卻大有講究。買(mǎi)的不好，如去年底買(mǎi)入股票，基金就可能大幅虧損，落入理財(cái)?shù)南葳�。最終非但不能實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值，反而受累于理財(cái)。這是因?yàn)槔碡?cái)是與不同的經(jīng)濟(jì)周期相聯(lián)系的，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候也往往是股票價(jià)格最高的時(shí)候，因此不適合于買(mǎi)股票、基金，而應(yīng)該選擇大宗商品�？梢�(jiàn)，要想成功地理財(cái)，就必須判斷現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)周期，然后才來(lái)選擇合適的品種。

　　經(jīng)濟(jì)周期將步入第二階段

　　按照現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)周期理論，整個(gè)周期過(guò)程起始于信貸市場(chǎng)的底部，股票市場(chǎng)的低谷，最后是商品市場(chǎng)的底部；然后擴(kuò)展至信貸市場(chǎng)價(jià)格的頂峰，而后是股票價(jià)格的頂峰，最后是商品價(jià)格的頂峰。

　　按照上述經(jīng)濟(jì)周期理論，根據(jù)投資鐘理論，往往可以將資產(chǎn)價(jià)格周期分為6個(gè)階段：第一階段，只有債券市場(chǎng)處于牛市，股票表現(xiàn)比較差，部分行業(yè)，如公用事業(yè)、金融、日常消費(fèi)品可能開(kāi)始表現(xiàn)；第二階段，只有商品市場(chǎng)是熊市，債券的吸引力較第一階段開(kāi)始下降，股票資產(chǎn)開(kāi)始有良好表現(xiàn)；第三階段，每個(gè)市場(chǎng)都是牛市；第四階段，債券開(kāi)始下跌，而股票和商品保持牛市；第五階段，通貨膨脹壓力加大，只有商品市場(chǎng)是牛市；第六階段，需求下降，通脹回落，沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)處于牛市，現(xiàn)金為王。

　　當(dāng)然，上述階段劃分是一個(gè)較成熟市場(chǎng)理想的狀態(tài)，但對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期以及資產(chǎn)選擇還是有借鑒意義。

　　我們認(rèn)為，中國(guó)從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，自去年四季度邁過(guò)經(jīng)濟(jì)頂峰后的第一階段調(diào)整已經(jīng)隨著商品市場(chǎng)的逐漸走熊而結(jié)束了。

　　一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整初期，需求的減少首先會(huì)在下游行業(yè)表現(xiàn)比較突出，而此時(shí)由于處于上游的商品資源具有壟斷性強(qiáng)、供給彈性小等特點(diǎn)，因此，慣有的中下游需求仍能維持它們價(jià)格的上漲，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整越來(lái)越深入時(shí)，中下游再也承受不了需求較大程度的減緩時(shí)候，它們就不得不也放緩對(duì)于上游產(chǎn)品需求，積累到一定時(shí)候，上游產(chǎn)品價(jià)格必定也下降，此時(shí)，大宗商品的熊市也就到了。而對(duì)于本輪經(jīng)濟(jì)周期而言的特殊規(guī)律在于：雖然去年世界經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭美國(guó)已經(jīng)因?yàn)榇钨J問(wèn)題經(jīng)濟(jì)有所放緩，但是當(dāng)時(shí)這種放緩程度還不為市場(chǎng)足夠了解，也沒(méi)有充分傳導(dǎo)至其他快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體，于是對(duì)于大宗商品的需求也沒(méi)有明顯減弱，而且更因?yàn)槊绹?guó)為拯救疲軟經(jīng)濟(jì)而釋放過(guò)多的流動(dòng)性而使得以美元為標(biāo)價(jià)的原油及大宗商品價(jià)格飆升，因此也就延長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)周期到頂與商品周期到頂?shù)拈g隔時(shí)間。然而這個(gè)被過(guò)多資金吹出來(lái)的“商品牛市泡沫”最終必定要在殘酷的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)面前破滅，當(dāng)經(jīng)濟(jì)最后受制于通脹和自身的調(diào)整規(guī)律而表現(xiàn)越來(lái)越差，以至于原油的供需失衡已經(jīng)比較明顯的時(shí)候，也就到了它該結(jié)束的時(shí)候。因此我們注意到當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克7月15日國(guó)會(huì)證詞中的講話首次承認(rèn)“經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)在增大”時(shí)，原油價(jià)格上漲的拐點(diǎn)也就嘎然而止，隨后更多的原油消費(fèi)將減少的不利消息也更加劇了石油價(jià)格的大幅下滑。如美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，美國(guó)油品消費(fèi)出現(xiàn)3年來(lái)的最低水平，上半年石油日需求下降3%。而隨后市場(chǎng)還將發(fā)現(xiàn)最有可能支撐石油價(jià)格的占有石油需求增量40%的中國(guó)需求(上半年需求增速為5.5%)，也有可能因下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱而減緩，遠(yuǎn)低于EIA近期估計(jì)的5.4%。而這將進(jìn)一步拖累原油價(jià)格，原油價(jià)格可能恢復(fù)到年初大幅度上漲水平之前。

　　而這對(duì)于緩解由國(guó)外輸入性通脹導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)通脹會(huì)起到一定的作用。我們預(yù)測(cè)隨著石油價(jià)格下行，國(guó)內(nèi)PPI最快8月將出現(xiàn)下降趨勢(shì)，而若PPI能確定回落趨勢(shì)的話，人們對(duì)于它對(duì)CPI傳導(dǎo)的擔(dān)心也就減弱了，經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)階段調(diào)整也就結(jié)束了。

　　但這并不表明經(jīng)濟(jì)會(huì)很快好轉(zhuǎn)，由于大宗商品價(jià)格的回落其實(shí)反映出市場(chǎng)需求的嚴(yán)重不足，這就意味著即使來(lái)自上游的成本壓力大大減輕了，但是由于需求弱，大批企業(yè)仍不敢貿(mào)然再生產(chǎn)，由此決定經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)仍將延續(xù)一段時(shí)間，我國(guó)目前也即將進(jìn)入這個(gè)階段，應(yīng)如何選擇合適的品種呢？

　　選擇理財(cái)品種要因時(shí)制宜

　　按照傳統(tǒng)的投資鐘理論，我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格周期正處于上述周期中的第六階段。如果嚴(yán)格地按照規(guī)律應(yīng)該選擇現(xiàn)金為佳，但我們考慮到中國(guó)市場(chǎng)有著別的成熟國(guó)家經(jīng)濟(jì)體不同的經(jīng)濟(jì)特征，即仍屬于快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體，因此資產(chǎn)選擇周期并不一定要嚴(yán)格遵守該規(guī)律，可在成熟市場(chǎng)的基礎(chǔ)上因地制宜。

　　如股票，仍可以選擇。目前伴隨著經(jīng)濟(jì)第一輪調(diào)整周期的結(jié)束，所有的上中下游企業(yè)利潤(rùn)都先后出現(xiàn)明顯的下滑，與此相關(guān)的板塊也都先后深幅調(diào)整了，股市估值也進(jìn)入一個(gè)相對(duì)低估的階段，接下來(lái)市場(chǎng)將進(jìn)入較長(zhǎng)的筑底階段，以低位震蕩形式迎接轉(zhuǎn)機(jī)。

　　而在這一階段，我們又認(rèn)為三條方向可以嘗試：第一個(gè)方向，是通脹下降過(guò)程中行業(yè)反轉(zhuǎn)路線。如那些受益于油價(jià)回落的板塊，如石化、航空運(yùn)輸、交通設(shè)備制造，及部分化工行業(yè)等。

　　第二個(gè)方向，是經(jīng)濟(jì)回升帶來(lái)的股市回升路線。隨著國(guó)內(nèi)通脹的緩解，政策層面會(huì)進(jìn)一步向保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)傾斜，這就使一些行業(yè)有了轉(zhuǎn)機(jī)，如原有宏觀政策壓力消除后的行業(yè)(金融、地產(chǎn))，以及消費(fèi)信心增強(qiáng)受益的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)(食品飲料、零售、旅游、信息服務(wù))。

　　第三個(gè)方向是可以尋找可能引導(dǎo)下一輪經(jīng)濟(jì)周期的主導(dǎo)板塊，如節(jié)能、新能源行業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、高科技等。

　　一些優(yōu)質(zhì)的股票基金也是可以選擇的對(duì)象，這是因?yàn)樗鼈兘?jīng)過(guò)前期市場(chǎng)的調(diào)整，倉(cāng)位也已基本調(diào)整到位，這意味著只要選擇合適的股票，基金凈值下降就已經(jīng)很有限了，例如2005年上半年在市場(chǎng)行情不好的情況下，仍然有廣發(fā)基金、諾安基金、易方達(dá)基金、景順長(zhǎng)城基金、上投摩根等基金公司的股票基金大量贏利。

　　而對(duì)于債券市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為也將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，這是因?yàn)槠＼浀慕?jīng)濟(jì)周期第二階段，政府通常會(huì)考慮放松緊縮的貨幣政策，如甚至?xí)�為刺激�?jīng)濟(jì)降息或降低存款準(zhǔn)備金率，這就使得銀行間市場(chǎng)資金十分充裕，此時(shí)，金融機(jī)構(gòu)雖手持大量現(xiàn)金，但出于對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂(yōu)的考慮，并不愿意大規(guī)模放貸，也就只能把過(guò)多資金配置于債券，這也就造成債券牛市，如經(jīng)濟(jì)比較疲軟的05年，債券基金就是平均收益最好的基金品種。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，所有債券基金05年的平均回報(bào)達(dá)到6.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他基金的平均收益水平。

　　此外，考慮到疲軟的經(jīng)濟(jì)周期第二階段，人民幣升值的空間將顯著減少，而美元等貨幣因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)而有走強(qiáng)的跡象，因此從外幣投資的角度持有美元也應(yīng)是不錯(cuò)的選擇。(陳偉 民族證券)