上次我們談了轉(zhuǎn)債的回售條款，設立這個條款是對轉(zhuǎn)債投資者的一種保護，在某種特定條件下可以將轉(zhuǎn)債賣給公司。轉(zhuǎn)債還有個保護條款，就是轉(zhuǎn)股價的修正條款，投資轉(zhuǎn)債收益好不好，與轉(zhuǎn)股價高低密切相關，今天，我們重點談談轉(zhuǎn)股價的問題。

　　轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價很重要

　　可轉(zhuǎn)換債券是一種很特殊的債券，具有債券和股票的雙重功能。債券功能就是看作一個面值100元的純粹債券，持有到期拿利息，但是，轉(zhuǎn)債的利息一般都不高，這個收益低于目前5年期的存款利息。

　　同時，轉(zhuǎn)債又具有其他債券沒有的股票功能，就是可以將債券轉(zhuǎn)成股票，每個轉(zhuǎn)債都對應一個股票，大多數(shù)投資者看重的是這個功能，因為轉(zhuǎn)成股票有可能獲得較高收益。轉(zhuǎn)股能不能獲得很好收益，最重要的因素是轉(zhuǎn)股價，就是一張100元面值的債券以什么價格轉(zhuǎn)成股票，比如，唐鋼轉(zhuǎn)債目前的轉(zhuǎn)股價是20.8元，那么，一張債券可以換成4.8股唐鋼股份的股票。轉(zhuǎn)股價越低，轉(zhuǎn)債的收益越好，轉(zhuǎn)股價高還是低很重要。

　　轉(zhuǎn)股價是怎么確定的

　　轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價不是公司能隨意制訂的，有一個價格確定原則：轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價是公司發(fā)布募集說明書公告日前20個交易日公司股票的算術平均收盤價格和前一交易日公司股票的交易均價的較高者。這樣，轉(zhuǎn)股價的高低與公司發(fā)行時機有很大關系。

　　目前，滬深兩市有13只轉(zhuǎn)債在交易，不同時期發(fā)行的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價相差很大。比如，錫業(yè)轉(zhuǎn)債(125960)是2007年5月9日發(fā)行的，當時錫業(yè)股份(000960)價格在29元至30元一線，因此，確定轉(zhuǎn)股價為29.3元。此后，錫業(yè)股份價格大幅上漲，最高上漲到100元之上，以轉(zhuǎn)股價計算上漲了3倍多，錫業(yè)轉(zhuǎn)債的價格最高也上漲到400元。盡管此后錫業(yè)股份價格大跌，但由于轉(zhuǎn)股價較低，至今轉(zhuǎn)股還是有盈利的。錫業(yè)股份由于實施10股送2股分紅，轉(zhuǎn)股價修正為24.33元，以昨天27.08元股價計算，轉(zhuǎn)股仍有盈利。

　　唐鋼轉(zhuǎn)債(125709)情況不同，去年12月14日發(fā)行，正好股市處于高位，唐鋼股份的價格也比較高，因此，確定的初始轉(zhuǎn)股價為20.8元，比較高，現(xiàn)在股價大幅下跌至11.7元，轉(zhuǎn)股自然要虧損。最高的是海馬轉(zhuǎn)債(125572)，由于發(fā)行時股價很高，確定的轉(zhuǎn)股價也高達18.33元，現(xiàn)在海馬股份的股價只有5.58元，和轉(zhuǎn)股價相比竟然相差3倍。

　　轉(zhuǎn)股價可以向下修正

　　那么，轉(zhuǎn)股價高高在上，投資轉(zhuǎn)債是不是沒辦法賺錢了？

　　并非如此，這就涉及轉(zhuǎn)股價的修正條款——一個轉(zhuǎn)債的保護條款。轉(zhuǎn)股價并非一成不變，而是可以調(diào)整。一種正常的調(diào)整是：因分紅或配股、增發(fā)引起的股份變動，轉(zhuǎn)股價進行相應的調(diào)整，比如，海馬股份前不久實施了10股派0.5元的分紅方案，轉(zhuǎn)股價也從18.33元調(diào)整為18.28元；錫業(yè)股份因為分紅轉(zhuǎn)股價由29.3元調(diào)整為24.33元；唐鋼股份還有一個10股派4.25元轉(zhuǎn)增6股的分紅方案沒有實施，一旦實施轉(zhuǎn)股價也會相應下調(diào)。

　　但是，這種調(diào)整因為股價也會除權(quán)意義并不大。轉(zhuǎn)股價的修正條款就不同了，修正后轉(zhuǎn)股價就能一步到位，大幅度降低，如恒源轉(zhuǎn)債(110971)已經(jīng)將轉(zhuǎn)股價由50.88元修正為30.09元，昨天恒源煤電(600971)隨著大盤一同大幅下跌，收盤價為28.4元，但是，和50.88元相比，30.09元的轉(zhuǎn)股價相對比較容易賺錢。那么，轉(zhuǎn)股價怎樣才能大幅修正？我們下期再談。(記者 連建明)