去年四季度的大盤(pán)調(diào)整，不僅讓投資者再度領(lǐng)略了在A股估值過(guò)高的基礎(chǔ)上所引發(fā)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，而其間債券基金的“異軍突起”也在一定程度上表明了在產(chǎn)品日益豐富的基金大家族中，還是能夠提供相對(duì)穩(wěn)定收益的機(jī)會(huì)。

　　“打新”助力業(yè)績(jī)

　　從《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》了解的情況看，“股市漲，就打新股；如果股市跌，就做債券。”這已經(jīng)成為債券基金的主流投資策略。部分基金采取了較為積極的投資策略是，通過(guò)回購(gòu)融更多資金做債券品種投資或者參與一級(jí)市場(chǎng)各類(lèi)產(chǎn)品的申購(gòu)。

　　值得一提的是，在去年行情中，債券基金由于具備打新股的功能，因此一度在新股發(fā)行較為密集的時(shí)間，出現(xiàn)了“跑贏”股票方向基金的現(xiàn)象。根據(jù)匯添富基金的基金經(jīng)理王玨池分析，2007年光打新股收益率有19%。其間，招商安本增利債券和中信穩(wěn)定雙利債券，它們都超過(guò)了19%的收益。這19%的收益是包括新股網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)，以及可分離債券等。不過(guò)，該基金經(jīng)理提醒，基金收益率水平和打新股的資金量是有關(guān)的。根據(jù)他們的判斷，以2007年打新股收益15%作為參照，那么2008年的這塊收益也將接近這個(gè)水平。

　　需要提醒的是，債券基金的打新股優(yōu)勢(shì)也體現(xiàn)在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者方面。比如，如果機(jī)構(gòu)自己參與新股一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，除了無(wú)法參與網(wǎng)下配售新股不算，還要付出25%的所得稅，但如果通過(guò)債券基金“打新股”，非但申購(gòu)利潤(rùn)的25%所得稅不用交，而且，500萬(wàn)元以上基金投資的認(rèn)購(gòu)費(fèi)只有1000元，這顯然是有一定吸引力的。

　　從短期看，博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券基金經(jīng)理過(guò)鈞認(rèn)為，新上市可轉(zhuǎn)債定價(jià)較為合理，這和近期轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃增加、發(fā)行速度加快有關(guān)，預(yù)計(jì)部分高平價(jià)溢價(jià)率轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率仍有下行空間。在資金面可能維持寬裕的背景下，債市有望短期回暖。

　　債券創(chuàng)新帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)

　　從全年債券市場(chǎng)行情看，2008年債券市場(chǎng)創(chuàng)新為基金管理人提供了不錯(cuò)的投資選擇：在核準(zhǔn)制的發(fā)行方式下，公司債和企業(yè)債市場(chǎng)有望進(jìn)入快速發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模將穩(wěn)步擴(kuò)大，發(fā)行條款將更趨多樣化；Shibor交易繼續(xù)活躍化，基準(zhǔn)利率作用將進(jìn)一步加強(qiáng)；資產(chǎn)支持證券范圍也將進(jìn)一步拓寬等等。這些創(chuàng)新都將會(huì)為債券基金的品種選擇和積極投資策略的實(shí)施，提供很好的基礎(chǔ)條件和發(fā)展機(jī)遇。

　　從債券基金投資的大方向看，匯添富基金認(rèn)為，2008年可注意把握資產(chǎn)周期轉(zhuǎn)換下的戰(zhàn)略投資機(jī)遇：2008年債券市場(chǎng)環(huán)境整體上將好于2007年，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度適度放緩和股票資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲，債券資產(chǎn)吸引力也將不斷增強(qiáng)。2008下半年后，債券市場(chǎng)將出現(xiàn)較多的投資機(jī)會(huì)。另外，在從嚴(yán)的緊縮政策下，信用產(chǎn)品的信用利差仍將維持相對(duì)高位，但信用產(chǎn)品收益率仍具備較強(qiáng)的吸引力。

　　投資看好后市

　　近日，工銀、匯添富、廣發(fā)等基金公司陸續(xù)推出了各自的債券基金，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》在采訪中了解到，上述機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由于其股票方向的基金歷來(lái)表現(xiàn)不錯(cuò)，因此，他們?cè)谂c客戶溝通中發(fā)現(xiàn)，后者往往需要一些風(fēng)險(xiǎn)度相對(duì)較低的產(chǎn)品，對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行合理配置。由于大型基金公司旗下產(chǎn)品往往可以用相對(duì)便宜的手續(xù)費(fèi)用相互轉(zhuǎn)換，因此，債券基金的推出將利于基金公司產(chǎn)品線逐步健全，也利于基金持有人進(jìn)行資產(chǎn)的配置或者產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)換。

　　需要提醒的是，在債券基金具備“打新股”等先天優(yōu)勢(shì)的背景下，今年這類(lèi)基金成為那些“風(fēng)險(xiǎn)厭惡型”投資者提高收益的一個(gè)不錯(cuò)的選擇。基金公司在進(jìn)行日�？蛻粽{(diào)查中發(fā)現(xiàn)，有相當(dāng)一部分基金投資者往往需要在保持資產(chǎn)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，希望取得高于存款收益和高于CPI的穩(wěn)定收益。在這種情況下，債券基金不但風(fēng)險(xiǎn)有限，同時(shí)又能借助“打新股”獲得一定收益的產(chǎn)品，這自然成為這部分基金投資者的選擇方向。(謝潞錦）