從今年二月份以來，以金屬和農(nóng)產(chǎn)品帶頭，全球商品走出了一波升幅巨大的反彈行情。分析認為，這波行情的推動力主要來自于三方面的因素：一是美元貶值引發(fā)的通脹和流動性過剩憂慮；二是以中國為領(lǐng)頭羊帶動全球經(jīng)濟復(fù)蘇；三是超跌后的技術(shù)性反彈。這三個因素能否持續(xù)發(fā)酵？眼下已經(jīng)到了必須重新衡量的時候了。

　　美元貶值期望未兌現(xiàn)

　　本輪反彈中，一些品種上漲幅度驚人。如倫敦期銅，每噸價格從最低點的2817美元上漲到4795美元，漲幅近70%；原油從最低的一桶40美元漲到52美元，漲幅超過20%；國內(nèi)期銅上漲更是巨大，最低點與反彈最高點漲幅超過90%；另外，鋁和鋅漲幅均超過20%，燃料油上漲接近40%，大豆和玉米、糖等也均有20%以上的上漲。

　　投資者應(yīng)當記憶猶新，當美聯(lián)儲宣布注資買入美國國債時，全球曾一片嘩然，同一天黃金、原油等大漲。因為大家都認為，美國“直升機灑錢”，美元貶值指日可待，而通脹也必然來臨。

　　不過，美元指數(shù)在消息出來后下跌接近82后卻緩慢爬升，目前已經(jīng)超過86，美元兌歐元和日元均繼續(xù)升值。

　　分析認為，奧巴馬一再強調(diào)強勢美元有其背后的原因：從短期看，當前美國必須保證強勢美元，否則海外投資者特別是各國中央銀行誰去買美國的國債呢？二是美元貶值對刺激美國出口作用并不大。三是美元貶值雖然一定程度上有助美國對外賴賬，但大幅貶值必將帶來通脹、貿(mào)易條件惡化、美對外投資將更加昂貴等問題，因此完全可能得不償失。而從長期看，強勢美元是保證美元霸權(quán)的重要支撐，而美元霸權(quán)給美國帶來巨大的利益。

　　國際期貨研究中心明楓表示，未來若美元出現(xiàn)大幅貶值，中國等國家將大幅減少美債的持有量，而美國今年達四成的還債計劃能否順利還是一個問題�；�于這一點，他認為美元中短期大貶的可能性不會太大。

　　至少在近期，投資者預(yù)期美元大幅貶值并引發(fā)流動性過剩和通脹的可能性較小。用金價的走勢可以佐證，國際金價在沖擊1000美元一盎司未果之后已經(jīng)連續(xù)四周下跌，每盎司下跌近100美元。

　　全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢無力

　　明楓表示，“從歷史的角度看，美元的強弱并非影響商品價格的主要因素，而經(jīng)濟增長及市場需求才是決定其價格的主要原因�！�

　　那么目前全球經(jīng)濟走勢如何呢？IMF最新分析稱，全球經(jīng)濟復(fù)蘇可能“緩慢而無力”，“即便各國政府采取了財政刺激、貨幣政策和金融部門改革等種種措施�！�

　　另外，中國公布的一季度經(jīng)濟增長速度創(chuàng)下新低，中國經(jīng)濟復(fù)蘇一直是支持國際商品市場特別是金屬市場上漲的主要原因，但在中國公布了這個數(shù)據(jù)后倫敦期銅價格應(yīng)聲下跌，上海期銅上周五也大跌超過3%。美林證券上周四表示，推動銅價和其他基本金屬上漲的因素缺乏實質(zhì)內(nèi)容，近期期銅走升是全球股市揚升帶來的買盤。該機構(gòu)預(yù)計，銅價將在5月停止上升趨勢，因為“中國季節(jié)性買需遲滯”。

　　業(yè)界普遍預(yù)期，美國經(jīng)濟收縮的速度將比過去二個季度的-6%放緩，但今年下半年的經(jīng)濟增速(較之＋2%的樂觀估計)仍將維持在負數(shù)(約為-1.5%至-2%)；此外，明年的經(jīng)濟增長仍將微弱、而失業(yè)率仍將高企(約為10%)。這實際上仍是認為美國經(jīng)濟繼續(xù)處在衰退之中。中國的復(fù)蘇速度相對較快，但有權(quán)威機構(gòu)預(yù)計今年的增長只能達到5%，2010年則將達到7%，這與過去十年來平均10%的增長速度不可同日而語。