◆美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債和其他債券，有助于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。

　　◆短期內(nèi)不會(huì)造成美元的貶值和通脹，因?yàn)榱魅雽?shí)體經(jīng)濟(jì)中的美元有限，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資仍萎縮。

　　◆一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)完全可以采取相反的操作，將資金收回來。

　　◆到2009年下半年，金融市場(chǎng)達(dá)到一定的穩(wěn)定還是有希望的。

　　近日，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。上周三，美聯(lián)儲(chǔ)宣布大規(guī)模購(gòu)買國(guó)債后，美國(guó)國(guó)債利率大幅下降，美元急劇下跌；本周一，美國(guó)財(cái)政部公布“毒資產(chǎn)”收購(gòu)計(jì)劃，美股應(yīng)聲大漲。

　　美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債的計(jì)劃是否會(huì)開啟印鈔機(jī)，令美元再度大幅貶值？在美國(guó)大力的救市舉措下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候能夠復(fù)蘇？昨日，本報(bào)記者就以上熱點(diǎn)問題連線采訪了聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)事務(wù)部全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)中心主任洪平凡博士。

　　洪平凡認(rèn)為，首先，從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表最近的變化來看，目前大部分貨幣以超額準(zhǔn)備金形式回流到美聯(lián)儲(chǔ)，并沒有增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣流通量；其次，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，產(chǎn)能過剩的情況也要到明年才可能有所改善。因此，短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債不會(huì)導(dǎo)致美元貶值和通脹。

　　出手購(gòu)國(guó)債有兩大目的

　　◎降低市場(chǎng)利率，放松信貸市場(chǎng)◎改變國(guó)債價(jià)格下降預(yù)期

　　洪平凡博士分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買抵押支持證券以及企業(yè)債券的做法，去年便已公布，而購(gòu)買國(guó)債則是新的舉措。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債和其他債券，向市場(chǎng)投放了貨幣，有助于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。日本自幾年之前已經(jīng)執(zhí)行這個(gè)政策。

　　美聯(lián)儲(chǔ)罕見地宣布購(gòu)買國(guó)債，有兩個(gè)目的：一是降低市場(chǎng)利率，放松信貸市場(chǎng)。由于一系列的救市措施，去年底以來美國(guó)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，意味著國(guó)債發(fā)行量要大幅增加，如果市場(chǎng)需求有限，國(guó)債利率就會(huì)上升。而國(guó)債利率是市場(chǎng)貸款利率的一個(gè)重要參考指標(biāo)，如果國(guó)債利率上升，意味著貸款利率也會(huì)上升，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是非常有害的。

　　二是改變美國(guó)國(guó)債價(jià)格將下降的預(yù)期。目前，包括中國(guó)在內(nèi)的很多央行都持有美國(guó)國(guó)債，市場(chǎng)普遍預(yù)期是美國(guó)財(cái)政赤字上升后會(huì)大量發(fā)行國(guó)債，國(guó)債價(jià)格會(huì)下降，收益率會(huì)降低，美聯(lián)儲(chǔ)買國(guó)債就是為了降低這種預(yù)期，給市場(chǎng)信心，使得各國(guó)愿意增持美國(guó)國(guó)債。

　　美元貶值風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)不大

　　◎流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的美元有限◎?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和投資仍萎縮

　　美聯(lián)儲(chǔ)大舉購(gòu)債也有副作用，就是其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大了，提高了金融杠桿率。危機(jī)發(fā)生后，信貸市場(chǎng)出現(xiàn)了凍結(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不反其道而行之，擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，提高金融杠桿率，彌補(bǔ)商業(yè)銀行喪失的部分功能。

　　從靜態(tài)角度來看，美元發(fā)行量在增加。但從動(dòng)態(tài)角度看，美元在銀行以外的流動(dòng)并未因此增加多少。從美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上可以看出，央行投放的資金又以商業(yè)銀行的儲(chǔ)備金形式回流到央行。這一方面是因?yàn)殂y行惜貸，另一方面也因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)和商業(yè)投資在萎縮，需求也在減少。

　　洪平凡表示，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債短期內(nèi)不會(huì)造成美元的貶值和通脹。因?yàn)樵谀壳拔�機(jī)情況下，流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的美元現(xiàn)鈔微乎其微；其次，美元的貶值必須是以美國(guó)用美元大量購(gòu)買其他國(guó)家的商品和服務(wù)，或者拿到別的國(guó)家去投資的形式才能實(shí)現(xiàn)。在金融危機(jī)繼續(xù)的情況下，現(xiàn)在這兩方面都未發(fā)生。

　　美國(guó)對(duì)外赤字2009年可能會(huì)縮減到4000億美元以下，僅占GDP的3%。對(duì)外赤字的下降，使得美元下行的壓力減少。此外，由于美國(guó)儲(chǔ)蓄率現(xiàn)在上升到5%左右，財(cái)政赤字未必一定會(huì)導(dǎo)致居高不下的對(duì)外赤字。