2008年是中國(guó)股市的“全流通元年”，人們對(duì)股權(quán)分置改革后的市場(chǎng)制度建設(shè)充滿期待。但因遭遇國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難，股市改革進(jìn)程出現(xiàn)變數(shù)，諸多預(yù)期的改革難以推出。另一方面，由于市場(chǎng)跌落和制度缺陷進(jìn)一步顯露，人們對(duì)改革的方略也有了新的認(rèn)識(shí)。可以說，2008年是劫難也是機(jī)遇，留下遺憾也留下了經(jīng)驗(yàn)。

　　本期財(cái)經(jīng)大盤點(diǎn)推出的《2008年股市八大“望眼欲穿”》，是對(duì)人們預(yù)期已久和新近預(yù)期的重大改革事項(xiàng)進(jìn)行梳理，為投資者提供一個(gè)全景參照。

　　總策劃：董少鵬

　　主撰稿：張志偉 美術(shù)設(shè)計(jì)：張 云

　　最后的沖刺為什么如此漫長(zhǎng)？

　　“望眼欲穿”之融資融券

　　融資融券有助于改變?nèi)�商“靠天吃飯”的局面，增�?qiáng)券商的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一直被作為弱市中的利好，受到券商和普通投資者的“寵愛”。

　　2008年融資融券在做最后的沖刺，2009年應(yīng)是其終點(diǎn)。

　　對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)而言，“融資融券”這個(gè)概念并不陌生。2006年6月，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》。2008年4月證監(jiān)會(huì)就《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)若干問題的通知》(征求意見稿)、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定(試行)》三項(xiàng)文件公開征求意見。2008年4月國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》等規(guī)范，為融資融券做好法規(guī)準(zhǔn)備。

　　2008年10月初，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。10月25日，11家證券公司啟動(dòng)了融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的全網(wǎng)測(cè)試。融資融券進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

　　12月1日，根據(jù)之前發(fā)布的《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》，證券公司在這一天可以申請(qǐng)開展融資融券業(yè)務(wù)。但由于試點(diǎn)證券公司的資質(zhì)條件和標(biāo)準(zhǔn)尚未最終明確，融資融券試點(diǎn)申請(qǐng)暫緩步伐。

　　也許融資融券還有一些環(huán)節(jié)需要完善，但融資融券不會(huì)“只聞腳步聲”了。

　　“望眼欲穿”之平準(zhǔn)基金

　　民間高溫101度，官方溫度不可測(cè)

　　2008年，中國(guó)股市遭遇連續(xù)暴跌，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足。不少專家提出建立平準(zhǔn)基金，吸納減持的大小非，穩(wěn)定股市。廣大普通投資者對(duì)此十分歡迎和期盼。

　　對(duì)于建立平準(zhǔn)基金，以第三任證監(jiān)會(huì)主席周正慶的呼聲最為突出，其表態(tài)被理解為半官方的聲音。以周正慶為代表的人士認(rèn)為，政府采取必要措施干預(yù)市場(chǎng)是世界各國(guó)的通用做法。當(dāng)前應(yīng)抓緊建立股市平準(zhǔn)基金，對(duì)股市出現(xiàn)的異常波動(dòng)及時(shí)干預(yù)。

　　以北大教授曹鳳岐等為代表的學(xué)者方隊(duì)支持政府設(shè)立平準(zhǔn)基金救市。外資機(jī)構(gòu)以龔方雄為代表，他們也認(rèn)為平準(zhǔn)基金會(huì)推出。

　　平準(zhǔn)基金推出呼聲一浪高過一浪，但官方仍未正式表態(tài)。是在醞釀還是在擱置，懸念頗多。

　　“望眼欲穿”之B股出路

　　歷史問題要遺留到何時(shí)？

　　B股市場(chǎng)改革勢(shì)在必行，早已喪失融資能力的B股市場(chǎng)依然會(huì)像遺棄的孩子一樣縮在角落里，讓中國(guó)金融改革的藍(lán)圖失色。

　　歷史上，B股市場(chǎng)曾發(fā)揮過很大作用，早年外匯緊張，以此募集美元或港幣，到國(guó)外進(jìn)口設(shè)備是必要的。

　　B股改革是制度變革，也是解決歷史遺留問題，其意義無異于股權(quán)分置改革。設(shè)想中的B股改革方案有不少，主要有三：一是并到A股；二是并到H股；三是個(gè)案解決。討論了多年，至今沒有結(jié)果。

　　10月15日，麗珠集團(tuán)在深交所發(fā)布了關(guān)于回購(gòu)部分B股事項(xiàng)進(jìn)展公告，麗珠集團(tuán)的動(dòng)作是連續(xù)的。12月2日，麗珠集團(tuán)在深交所繼續(xù)發(fā)布回購(gòu)B股的公告。據(jù)悉，11月28日國(guó)家外匯管理局珠海市中心支局批準(zhǔn)了麗珠集團(tuán)的回購(gòu)方案。

　　根據(jù)《上市公司回購(gòu)股份補(bǔ)充規(guī)定》的規(guī)定，股份回購(gòu)后要在10日內(nèi)注銷，也就是說，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)為B股公司及市場(chǎng)的走向提供了一個(gè)路徑選擇：通過回購(gòu)并注銷股份，實(shí)現(xiàn)B股的市場(chǎng)化消亡。

　　回購(gòu)注銷也只是個(gè)案，更大范圍的解決B股問題，遺留給了2009年。

　　“望眼欲穿”之二次發(fā)售

　　十月懷胎盼順產(chǎn)

　　股指創(chuàng)調(diào)整新低、大小非減持淪為眾矢之的。2008年4月21日，證監(jiān)會(huì)推出大小非大宗交易平臺(tái)市場(chǎng)，一定程度上緩解了大小非的減持壓力，但對(duì)大小非的恐慌情緒并未消解。

　　2008年8月，隨著解禁高峰期的來臨，監(jiān)管層向市場(chǎng)傳遞出信息：要進(jìn)一步通過制度來緩解大小非減持壓力。具體包括，研究通過券商中介達(dá)成交易，引入二次發(fā)售機(jī)制等。

　　被稱為大小非“減震器”的二次發(fā)售浮出水面。

　　“二次發(fā)售”走上前臺(tái)，受到了市場(chǎng)人士的歡迎�！岸�次發(fā)售”將會(huì)放緩大小非解禁的節(jié)奏，有利于股市的健康發(fā)展，利于提振市場(chǎng)信心。

　　“二次發(fā)售”的主要含義是，將解禁大小非委托給券商管理，二者利益將捆綁一致，從而達(dá)到大小非并非減持才能實(shí)現(xiàn)保值增值和滿足資金需求；減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊；實(shí)現(xiàn)券商新的盈利渠道，幫助券商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　8月20日的股市，受到“二次發(fā)售”擬出臺(tái)利好提振的券商股，先引領(lǐng)股市走出這波絕地反擊，滬指氣勢(shì)如虹，接連收2400點(diǎn)、2500點(diǎn)大關(guān)，以7.63%年內(nèi)第三大單日漲幅完美收官。

　　“二次發(fā)售”雖“胎動(dòng)”，但未胎生，也許管理層正在評(píng)估各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，更加穩(wěn)妥推出。