熱錢(qián)與通脹陰影

　　因擔(dān)憂(yōu)熱錢(qián)會(huì)破壞中國(guó)政府試圖抑制通貨膨脹的努力而上調(diào)準(zhǔn)備金率，是此次準(zhǔn)備金上調(diào)的另一種解釋。

　　截至4月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加到1.76萬(wàn)億美元。據(jù)《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》6月15日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，截至4月末，中國(guó)共吸引了3240億美元外來(lái)投資，這其中有1190億美元，無(wú)論從國(guó)家的貿(mào)易余額還是合法的外國(guó)投資來(lái)看都是屬于“無(wú)法解釋”的資本。

　　熱錢(qián)到底有多少？南京證券對(duì)此的點(diǎn)評(píng)報(bào)告稱(chēng)，市場(chǎng)對(duì)熱錢(qián)涌入的渠道和流向沒(méi)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。從2007年10月至今，股市持續(xù)下跌，市值縮水過(guò)半，房地產(chǎn)市場(chǎng)因二套房貸政策而成交量持續(xù)萎縮。兩個(gè)市場(chǎng)似乎都未顯示出熱錢(qián)涌入的跡象，現(xiàn)有數(shù)據(jù)也很難證明熱錢(qián)正大舉入侵。而提高準(zhǔn)備金率勢(shì)必會(huì)限制投資，壓縮信貸，進(jìn)一步造成市場(chǎng)資金的緊缺，反而增加熱錢(qián)涌入的積極性，因此不具有持續(xù)性操作空間。

　　另外，緊縮性的信貸政策使得企業(yè)再融資和企業(yè)融資成為不可能，資金鏈趨緊現(xiàn)象更加嚴(yán)重，并增加了小非拋售。比如，最近民生銀行將持有的海通證券1.34億股限售流通A股股票以11.68元，即低于6月12日收盤(pán)價(jià)26.81元近60%的低價(jià)起拍。

　　東海證券研究所、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合課題組在6月中旬發(fā)布報(bào)告建言：“不要希望緊縮性的貨幣政策能夠?qū)ξ飪r(jià)上漲帶來(lái)直接性的效果，也不要一國(guó)單獨(dú)承擔(dān)全球結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)格調(diào)整帶來(lái)的成本，貨幣政策的緊縮只能定位在預(yù)期引導(dǎo)的作用上，不宜進(jìn)行持續(xù)的緊縮。”

　　“上調(diào)準(zhǔn)備金不可能起到抑制通脹狙擊熱錢(qián)的作用�！眳菚郧笸瑯诱J(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金對(duì)抑制物價(jià)產(chǎn)生不了作用，根據(jù)表象下藥治標(biāo)不治本。

　　吳曉求認(rèn)為，此次通脹與高油價(jià)有關(guān)系，目前的CPI上漲7.7%是一種假象，是人為控制的結(jié)果。如果與國(guó)際接軌，中國(guó)連100美元一桶都無(wú)法承受，更別說(shuō)140美元一桶了。

　　但此前，央行金融研究所宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析小組撰寫(xiě)的《震災(zāi)不改經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)，宏觀(guān)調(diào)控政策仍須穩(wěn)定》報(bào)告仍然認(rèn)為，目前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大風(fēng)險(xiǎn)，仍然是物價(jià)全面上漲的壓力。應(yīng)當(dāng)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，繼續(xù)實(shí)施從緊貨幣政策，并加強(qiáng)流動(dòng)性管理。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2007年12月5日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)今年需采取從緊的貨幣政策基調(diào)后，緊縮政策一直并未改變。預(yù)計(jì)本次上調(diào)完成后，凍結(jié)資金將超過(guò)4000億元。

　　逆轉(zhuǎn)信號(hào)不明

　　暴跌行情不僅令中小投資者找不著北，連機(jī)構(gòu)也開(kāi)始亂了章法。6月11日，基金席位出現(xiàn)流出跡象，QFII集中地——中金公司上海淮海中路營(yíng)業(yè)部開(kāi)始大肆拋售中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)神華等股票。

　　“這些武裝到牙齒的機(jī)構(gòu)都出逃了，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)基本面一定有我們所不知道的事情發(fā)生�！背垂�10年的老股民黃福站對(duì)《中國(guó)新聞周刊》說(shuō)，股市不可能走出獨(dú)立上漲的行情，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)層面沒(méi)有感受到明確的好轉(zhuǎn)信號(hào)前，股市是不利于投資的。

　　“目前應(yīng)該不會(huì)有什么救市方案出臺(tái)，救市行情會(huì)面臨短命下場(chǎng)。”董登新也表示。

　　中國(guó)股市如何走出困境？外部的希望是，弱勢(shì)美元變?yōu)閺?qiáng)勢(shì)美元。6月3日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克不同尋常地對(duì)美元的大幅下挫提出了警告。美國(guó)總統(tǒng)布什6月9日也一反常態(tài)主動(dòng)提及美元匯率，表示美國(guó)將致力于維持強(qiáng)勢(shì)美元。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森同時(shí)表示，不排除采取干預(yù)措施以穩(wěn)定美元匯率的可能性。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全世界經(jīng)濟(jì)總量30%左右。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元走強(qiáng)，熱錢(qián)就會(huì)逐步流出中國(guó)，大宗商品也會(huì)有所降價(jià)，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也會(huì)趨好。

　　東海證券研究所和中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合課題組的報(bào)告稱(chēng)，在外部環(huán)境惡化和國(guó)內(nèi)政策調(diào)整的雙重壓力下，2008年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始步入本輪經(jīng)濟(jì)周期的下行區(qū)間，預(yù)計(jì)增速放緩。

　　6月13日，中共中央、國(guó)務(wù)院在京召開(kāi)省區(qū)市和中央部門(mén)主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議。據(jù)參會(huì)的摩根士丹利分析師王慶透露，這次會(huì)議意外地未提“從緊的貨幣政策”。高層政策重點(diǎn)有了正式的變化，現(xiàn)在的重點(diǎn)已經(jīng)從原來(lái)“防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹”，轉(zhuǎn)變?yōu)橹С纸?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并提出要“促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。

　　分析人士認(rèn)為，這些政策層面的新變化，極有可能在未來(lái)刺激A股由弱走強(qiáng)，但目前態(tài)勢(shì)仍不明朗。 ★

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