國美給出的36.5億元的收購價，也遠遠高于業(yè)界預(yù)期——此前，蘇寧電器曾對大中做了一個多月的詳細資產(chǎn)財務(wù)評估。在資產(chǎn)評估完成后，蘇寧電器總經(jīng)理孫為民對于傳言中30億元的收購價曾明確表示“超出我們的預(yù)期”。經(jīng)營了20多年的大中電器旗下門店并非都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，和其他企業(yè)一樣也存在著各種形式的債務(wù)、往來壞賬等不良資產(chǎn)，這些無疑都對它的最終收購價格產(chǎn)生影響。

　　對此，陳曉卻拋出了一個鮮為人知的概念——“新大中”。據(jù)了解，早在今年7月，為了理清旗下門店資產(chǎn)，大中電器董事長張大中又注冊成立了“新大中電器”。在此后的5個月時間里，已經(jīng)與“老大中”完成網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)讓和品牌的轉(zhuǎn)讓。新的大中公司所擁有的是大中的經(jīng)營性資產(chǎn)，也就是說包括門店網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)支持零售的后臺等一整套體系。而債務(wù)、債權(quán)問題都不在新大中的范疇內(nèi)。

　　“我們托管的是新大中。”陳曉盡量讓記者明白這個概念，從責(zé)任和權(quán)益來講，原來的債務(wù)、債權(quán)問題以及說不清的三角債還留在老大中，與新大中無關(guān)。換言之，張大中對于今天的收購早有準備。在這幾個月的時間里，他已經(jīng)為此做了必要的鋪墊。

　　陳曉解釋的收購步驟共有三個階段。第一階段，由國美申請貸款給第三方戰(zhàn)圣咨詢36億元，并托管大中經(jīng)營。第二階段，國美全面接手大中，同時報相關(guān)部門審批。第三階段，將整合后的大中裝入上市公司。

　　“賣方想早一點拿到錢�！标悤员硎�，采取這樣的方式，也是為了滿足張大中的意愿。而且，對于目前的大中，確實也需要時間來提升盈利能力，“要讓大中的經(jīng)營能力達到國美的統(tǒng)一標準”。

　　按照計劃，未來國美在收購第三方股權(quán)的時候，有一個比較明確的公式：國美的購買價格是36.5億元，或36.5億元加上至股權(quán)購買日獨立第三方公司已支付的利息減去此期間已分配的利潤(扣除管理前)兩者之高者。

　　按照蘇寧此前評估結(jié)果業(yè)界預(yù)期的30億元收購價，國美此番收購溢價超過20%。對此，陳曉稱國美看中的是大中的門店資源，“目前可用于新開家電零售門店的資源稀缺，租金不斷上漲。如果采取自開門店，其成本將會更高，更何況北京市場家電門店已經(jīng)相對飽和。”而大中的主力門店經(jīng)營了已經(jīng)十多年，其物業(yè)成本等方面在今天看來，“簡直是無法想象的大便宜”。

　　明談蘇寧暗交國美

　　自大中與永樂的“聯(lián)姻”破裂后，大中就一直在積極地尋找合適的“下嫁”對象。事實上，大中一直或明或暗地在與蘇寧、國美同時洽談，并“擇優(yōu)而合”。

　　在大中電器一年來不斷傳遞出的收購消息中，走上前臺的收購方始終是蘇寧。先是30億的出價傳言不脛而走，然后是蘇寧已經(jīng)派駐相關(guān)人員入主大中。甚至雙方都對外發(fā)布消息稱，已經(jīng)開始對部分地區(qū)的門店進行交接，一切似乎按部就班。

　　就在外界一致認為蘇寧將順利拿下大中時，蘇寧卻在12日晚間突然發(fā)布終止收購。而僅僅在1天之前，蘇寧華北區(qū)總部還召開了年終發(fā)布會。當(dāng)時，蘇寧華北區(qū)執(zhí)行總裁范志軍還語氣輕松地說，“我們已經(jīng)接手了大中在山西的門店”、“對天津的門店還沒有接手”。如此明確的信號，換來的卻是次日的一紙終止公告。

　　自大中與永樂的“聯(lián)姻”破裂后，大中就一直在積極地尋找合適的“下嫁”對象。大中方面高層曾不止一次地明確表示，要在蘇寧等巨頭中尋找合適的收購方，甚至包括曾令張大中“很惱火“的國美。事實上，大中一直或明或暗地在與蘇寧、國美同時洽談，并“擇優(yōu)而合”。

　　“剛開始不知道，后來才知道大中也在和國美談�！碧K寧總裁孫為民說，當(dāng)初和大中在談的時候“彼此還是比較真誠的。之所以最后沒成，倒不是因為蘇寧看到大中走向落寞，而是多方面的因素�！�

　　顯然，蘇寧12日的終止收購公告并非外界眼中的“事出突然”，而是早有準備。而一直等到12日才發(fā)的這個“終止”公告給蘇寧帶來的市場效應(yīng)也很明顯。

　　在發(fā)布公告前的7個交易日，蘇寧電器股價大漲超過20%。家電專家陸刃波表示，僅從股價方面來看，蘇寧就已經(jīng)成功了。之所以一直未予澄清，是因為連續(xù)的收購進展傳聞在給蘇寧股價“抬轎子”。

　　事實上，國美也的確不是“倉促”行之。陳曉在發(fā)布會上的話也證實了這一點。

　　“收購和整合是一件很有挑戰(zhàn)性的事，任何一家企業(yè)都會謹慎而積極�！标悤员硎荆瑢⒔Y(jié)合自身的發(fā)展戰(zhàn)略以保證交易帶來利益最大化，也會充分考慮機會成本和時間成本。

　　36億不是個小數(shù)目，那么，國美能拿出那么多的錢而不影響正常的運轉(zhuǎn)嗎？陳曉給出的答復(fù)是“早已經(jīng)考慮到了”。今年5月份，國美在資本市場做了一次融資，融資的額度是65億元，足以支持已經(jīng)和即將出現(xiàn)的商業(yè)安排上的資金需求。

　　國美的資本布局

　　與蘇寧完全不同的是，國美并不缺乏行業(yè)整合的經(jīng)驗。多年間，國美完成了十多個全國性和區(qū)域性家電零售品牌的整合。此次收購大中是其全國戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)。

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