自第一季度末以來，上海期貨交易所黃金期貨價格與上海黃金交易所現(xiàn)貨(T+D)價格之間出現(xiàn)了明顯的價格倒掛現(xiàn)象。以期貨主力合約0806為例，現(xiàn)貨比期貨價差從最初15.24元到最近的3.23元，盤中動態(tài)交易最大接近5元。至于為何出現(xiàn)兩個交易所價格不一致的情況，我們認為原因是多方面的。

　　首先，期現(xiàn)價差的回落是市場理性的回歸。黃金期貨上市之初，很多市場投資者沒有了解到黃金期貨的交易規(guī)則，在黃金期貨上市的第一個交易日各個合約均以漲停價格開盤，這也創(chuàng)造了期貨與現(xiàn)貨最大價差。而隨著時間的推移，交易者對國內(nèi)黃金期貨的了解，短線投機做多資金的減少，市場逐步開始恢復了理性，兩個市場價格相互接近也就成了必然結(jié)果。

　　其次，現(xiàn)貨需求旺盛也是支持現(xiàn)貨價格穩(wěn)定的主要因素。以金銀珠寶需求為例，中國商務部發(fā)布市場監(jiān)測顯示，3月份金銀珠寶繼續(xù)保持旺銷態(tài)勢，銷售額增幅已連續(xù)五個月居各類商品首位。

　　第三，人民幣匯率的升值趨勢在繼續(xù)。我們認為，市場仍然預計人民幣將進一步升值的因素是導致黃金期貨價格低于現(xiàn)貨價格的主要因素。

　　第四，國內(nèi)黃金期貨價格對國際市場金價變動的反應比現(xiàn)貨價格更為靈敏，而美元匯率總體的弱勢難以扭轉(zhuǎn)，也是導致市場在調(diào)整時期貨價格跌幅大于現(xiàn)貨的原因之一。對于國內(nèi)和國外市場亦步亦趨的黃金期貨價格來說，在國際市場出現(xiàn)調(diào)整時，基于對局部時間內(nèi)黃金市場繼續(xù)調(diào)整的預期，國內(nèi)期貨價格也將先于現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌，因此進一步導致了期貨價格低于現(xiàn)貨供應價格。

　　第五，從歷史數(shù)據(jù)分析，在長期上漲趨勢中現(xiàn)貨價格將在很多時候保持對期貨升水，即現(xiàn)貨供應價格總是高于期貨價格，這在很多大宗商品中都可以找到實例驗證。盡管國際金價自3月17日觸及紀錄高位1030.80美元/盎司以來累計下滑13%，但推動黃金攀升的因素仍然存在，金價今年應會創(chuàng)下新的紀錄。

　　盡管美元近期出現(xiàn)反彈，但長期內(nèi)仍將掙扎著尋找底部。黃金市場還是處在牛市當中，因為全球貨幣政策會進一步放松，金融危機并未化解，美聯(lián)儲雖已史無前例地大幅降息但仍未能緩解憂慮。美國經(jīng)濟已受到樓市低迷的重創(chuàng)，銀行部門受信貸危機的沖擊尤為嚴重，引發(fā)經(jīng)濟全面衰退的憂慮這些因素都預示金價會走強。

　　綜合上述方面，我們認為國內(nèi)黃金期價低于現(xiàn)貨價的現(xiàn)象是由多種因素導致的，而目前這些因素都還不會改變，這也意味著目前期現(xiàn)倒掛的局面也將會維持。短期來看，國際黃金市場價格的調(diào)整沒有結(jié)束的跡象，這在一定程度上表明一旦國際市場價格再出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，國內(nèi)期貨市場也將產(chǎn)生大于現(xiàn)貨價格的跌幅從而進一步拉大與現(xiàn)貨的倒價差。對于一些在期貨和現(xiàn)貨市場套利的交易者來說，這一點是值得關(guān)注的。(經(jīng)易金業(yè)章程)