與前周相比，上周A股總體跌幅已呈趨緩勢(shì)頭，同時(shí)周四更是出現(xiàn)近期最大規(guī)模反彈。雖然中國(guó)中鐵本周一上市、中海集運(yùn)等四只新股進(jìn)入發(fā)行程序、太平洋保險(xiǎn)A股IPO申請(qǐng)上會(huì)等將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)資金及短期走勢(shì)產(chǎn)生影響，但綜合考慮目前估值、外圍、政策因素，我們認(rèn)為A股的下跌走勢(shì)可能接近尾聲，預(yù)計(jì)12月市場(chǎng)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。

　　資金面將制約前半月走勢(shì)

　　從整個(gè)12月來(lái)看，資金面壓力仍可能是市場(chǎng)偏弱的重要原因之一，而作為12月的第一個(gè)交易周，本周的資金壓力更為明顯。

　　首先，本周二、三分別是“中海集運(yùn)”和“國(guó)投新集”的網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)日期。從發(fā)行規(guī)�？�，中海集運(yùn)發(fā)行股數(shù)為23億股、國(guó)投新集發(fā)行股數(shù)為5億股，均是發(fā)行規(guī)模較大的新股。另外，本周中小板周二將迎來(lái)“證通電子”2200萬(wàn)股的網(wǎng)上發(fā)行，而周四則面臨“嘉應(yīng)制藥”發(fā)行，因此本周資金需求仍是空前的。

　　其次，周一太平洋保險(xiǎn)A股IPO將申請(qǐng)上會(huì)，計(jì)劃發(fā)行10億股A股。此外，中國(guó)第二大煤炭央企中國(guó)中煤能源股份有限公司也已經(jīng)確認(rèn)提交了A股發(fā)行申請(qǐng)，計(jì)劃募集資金約320億元，并有望在年內(nèi)上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前新股發(fā)行絲毫沒(méi)有減緩趨勢(shì)，這將成為前半月資金緊張的主要壓力。

　　最后，除新股發(fā)行外，“中國(guó)中鐵”的上市也將成為影響本周走勢(shì)的另一焦點(diǎn)事件。除了對(duì)資金面產(chǎn)生影響外，中國(guó)中鐵的首日新股定價(jià)也很可能對(duì)走勢(shì)產(chǎn)生影響。一方面，此次中鐵的發(fā)行市盈率本身就不低，另一方面，因?yàn)橹需F是首只先A后H上市的公司，具有標(biāo)志性意義，因此如果出現(xiàn)過(guò)高的首日漲幅，一定也會(huì)產(chǎn)生類似中石油對(duì)A股那樣的負(fù)面影響，同時(shí)中鐵H股也將在周五在港掛牌，因此A股定價(jià)很快就會(huì)得到港股的檢驗(yàn)。結(jié)合目前市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為中鐵首日升幅在30%-50%之間相對(duì)合理。

　　后半月料迎來(lái)反彈

　　11月A股市場(chǎng)累計(jì)下跌18.19%，當(dāng)前兩市有接近70%的股票價(jià)格已經(jīng)位于半年線之下。不過(guò)近期成交量繼續(xù)萎縮及周四A股開(kāi)始出現(xiàn)大規(guī)模反彈，這些現(xiàn)象開(kāi)始反映出多空雙方力量在目前點(diǎn)位上取得了相對(duì)均衡。不過(guò)12月無(wú)論從估值、成交量、外圍市場(chǎng)及政策面來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整的A股市場(chǎng)將會(huì)開(kāi)始顯得較為理性。

　　第一，市場(chǎng)已經(jīng)向合理估值水平回歸。上周五A股07年市盈率已經(jīng)降至36倍，08年市盈率也降至27倍左右。另外，對(duì)本輪下跌產(chǎn)生直接影響的中石油經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌，07年市盈率也從上市首日的56倍下降到上周五的37倍，與市場(chǎng)總體市盈率水平基本接軌，這意味著中石油的下跌動(dòng)力基本釋放完畢，未來(lái)中國(guó)石油步入平穩(wěn)走勢(shì)可能將成為市場(chǎng)企穩(wěn)的風(fēng)向標(biāo)。

　　第二，外圍市場(chǎng)對(duì)A股的牽制作用逐漸減弱。上周美國(guó)股市連續(xù)4個(gè)交易日走好，美股三大指數(shù)全周累計(jì)上升2%，對(duì)A股牽制作用較為明顯的恒生指數(shù)全周也上漲7.92%。上周五滬深B股指數(shù)逆勢(shì)反彈3%，可能成為A股進(jìn)入止跌反彈階段的先兆。

　　最后，目前A股投資者所面臨的心理壓力主要來(lái)自對(duì)未來(lái)可能進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀調(diào)控的擔(dān)憂。隨著一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的即將召開(kāi)，未來(lái)政策明朗化后，市場(chǎng)憂慮也將減弱。

　　綜上所述，從未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)看，經(jīng)歷前期連續(xù)調(diào)整后，市場(chǎng)做空動(dòng)能有所釋放，隨著后半月面臨的資金壓力減弱及政策面的逐漸明朗，投資者對(duì)明年一季度業(yè)績(jī)保持較好預(yù)期以及未來(lái)中石油的止跌企穩(wěn)，都將對(duì)市場(chǎng)情緒的緩和起到重大作用，因此12月市場(chǎng)總體更可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。(安信證券 諸海濱)