上周六，央行宣布上調人民幣存款準備金率1個百分點至17.5%。一些專家認為，此舉釋放出強烈的從緊貨幣政策信號。但在短期內，這也降低了本月加息的可能性。

　　強化從緊預期

　　市場普遍預期，5月份CPI漲幅相比4月份將有所回落。再考慮到汶川大地震后支持災后重建的需要，從緊貨幣政策適度放松的預期也在增加。

　　但與預期相反，央行將存款準備金率上調了1個百分點，而今年以來該數(shù)據(jù)的前4次上調幅度均為0.5個百分點。

　　對于此次“超調”，招商證券宏觀分析師胡魯彬認為，上調準備金率是央行對沖外匯占款的例行工作，預計1-5月份新增外匯占款2.5萬億人民幣。

　　“上調準備金率1個百分點既有實質性收縮銀根的需要，也在釋放強烈的信號——地震之后從緊貨幣政策的取向不會動搖。”國家信息中心首席經(jīng)濟師兼經(jīng)濟預測部主任范劍平表示，一方面，當前貨幣供應量、信貸投放依然較快，同時包括熱錢在內的外匯流入很快，需要進一步緊縮。另一方面，抗震救災和災后重建使金融機構有突破信貸額度管理的強烈愿望，但當前仍處在通脹壓力的遞增階段，二季度CPI漲幅仍可能維持在8%左右，對經(jīng)濟過熱、通脹攀升不能掉以輕心。“如果錯過調控機會，未來將付出更大的代價，越南貨幣危機就是前車之鑒。”

　　申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇認為，5月份信貸增長穩(wěn)定、通脹率回落，這些都不足以導致準備金率上調1個百分點。此次上調的最直接目的是回籠過剩的流動性，這主要體現(xiàn)在兩個方面。一是6、7月份有大量央票到期，需要相應的對沖；二是外匯儲備增加可能很多，提出了新的對沖要求。

　　國泰君安固定收益高級分析師林朝暉則認為，此次上調準備金率可能具有單純流動性管理以外的政策緊縮目的。首先，央行掌握的5月份乃至6月上旬信貸數(shù)據(jù)可能仍超預期增長，導致央行加大準備金率操作力度，以發(fā)揮其貨幣乘數(shù)方面的壓制作用；其次，近期越南等新興經(jīng)濟體出現(xiàn)經(jīng)濟過熱、金融動蕩的苗頭，央行為“扎緊籬笆”進一步強化貨幣調控效果，動用準備金率工具進行加量緊縮。

　　他認為，“財政偏松、貨幣從緊”的政策大格局已初步確立，本次準備金率加量上調傳遞出“一松一緊”財政貨幣政策組合的明確信號。由于“5·12”重大地震災害將使我國財政出現(xiàn)上千億元的計劃外支出，因此年初制定的穩(wěn)健財政政策難以為繼，并可能被動轉向偏松財政政策；而在經(jīng)濟增長仍高位運行、通脹壓力繼續(xù)傳導的現(xiàn)階段，從緊貨幣政策難以放松。

　　本月加息概率下降

　　北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青表示，當前通脹有往下走的趨勢，但還不穩(wěn)定。他預計，5月份CPI漲幅可能降至8%以下，大約為7.5%-8%。

　　他認為，目前加息不符合央行的邏輯。“(CPI漲幅)高的時候不加，低的時候怎么加？”

　　范劍平也認為，目前加息的必要性不大，也不合時宜。一方面，信貸額度管理可以替代加息，并且不具備加息的負作用；另一方面，加息可能導致境外熱錢涌入。

　　林朝暉則表示，本次上調準備金率后，本月加息的可能性有所降低。但準備金率持續(xù)加速上調已使其政策空間日益減小，而對信貸不斷實施數(shù)量緊縮乃至行政指導也說明利率價格仍偏離均衡水平。隨著包括美國在內的各國央行開始更多關注全球性的通膨壓力，我國下半年加息的可能性正在逐步增加。(記者 高建鋒)