在央行再次降息背景下，本周A股市場(chǎng)連續(xù)走低，個(gè)股呈現(xiàn)普跌走勢(shì)，反映經(jīng)歷前期持續(xù)反彈之后，短期市場(chǎng)的獲利了結(jié)意愿有所增加。

　　就下階段市場(chǎng)的表現(xiàn)而言，一方面，在限售股解禁壓力有所增加，以及投資者對(duì)整體經(jīng)濟(jì)以及上市公司業(yè)績表現(xiàn)依然不樂觀的壓力下，預(yù)期下階段股指仍有一定調(diào)整壓力。另一方面，寬松的貨幣環(huán)境以及積極的財(cái)政政策，很大程度上也有望為股票市場(chǎng)帶來活躍機(jī)會(huì)，使得在多、空因素交織下，A股市場(chǎng)下階段更多將呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)增速回落壓力仍存

　　估計(jì)現(xiàn)在沒有人會(huì)懷疑2009年中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩———只是到底會(huì)下降至9%，或者8%，還是更低，市場(chǎng)仍存分歧。相比其他較悲觀的機(jī)構(gòu)，我們相對(duì)樂觀預(yù)期，2009年中國經(jīng)濟(jì)8.5%的增長仍可達(dá)到。

　　面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速回落，投資者首先想到的，是企業(yè)盈利將受損，這已經(jīng)成為影響投資者對(duì)2009年A股市場(chǎng)做出判斷的重要因素。根據(jù)我們的測(cè)算，假定2009年中國GDP增長回落至8.5%，意味著2009年中國企業(yè)營業(yè)盈余增長率將下降至8.83%，為2001年以來的最低增長水平，反映大部分企業(yè)的盈利，在2009年將面臨較大考驗(yàn)。

　　雖然由于上市公司數(shù)量和結(jié)構(gòu)的變化，考慮了銀行、中國石化以及中國石油等權(quán)重公司的盈利表現(xiàn)對(duì)整體上市公司業(yè)績表現(xiàn)的平滑作用，整體而言，我們預(yù)計(jì)2009年A股公司的業(yè)績將很有可能出現(xiàn)一定幅度的下降。但不管結(jié)果多少，在整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不理想的大環(huán)境下，2009年A股公司盈利表現(xiàn)難以重現(xiàn)前兩年的好光景。盈利表現(xiàn)不理想，增添了2009年A股市場(chǎng)的寒意。

　　解禁股壓力

　　除此以外，2009年A股投資者還不得不面對(duì)另外一座大山———解禁股減持的壓力。

　　作為影響2008年A股表現(xiàn)的負(fù)面因素之一，2009年市場(chǎng)所面對(duì)的解禁股減持壓力依然沉重。尤其2009年3月份，單月股改限售股解禁市值達(dá)2700億元，而且這些股份中“小非”(持股比例在5%以下的股東)居多。從過去一年市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，許多時(shí)候，“小非”成為了減持的主力和股價(jià)上行的阻力。

　　另外，在企業(yè)經(jīng)營壓力依然沉重背景下，上市公司2008年3季度的負(fù)債率較2007年3季度明顯上升，使得未來上市公司通過再融資緩解資金壓力的要求，也愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　策略建議

　　建議投資者耐心等待市場(chǎng)回落后的戰(zhàn)略建倉機(jī)會(huì)。對(duì)于中長期投資者而言，在目前點(diǎn)位應(yīng)保持足夠的冷靜，耐心等待市場(chǎng)因限售股解禁和短期獲利回吐壓力有所增加所可能出現(xiàn)的沖高回落，并在市場(chǎng)回落至前期調(diào)整低點(diǎn)附近時(shí)考慮戰(zhàn)略性進(jìn)場(chǎng)。

　　品種選擇方面，上市公司業(yè)績表現(xiàn)從前期的高增長，逐步回復(fù)到平穩(wěn)表現(xiàn)階段，使得部分抗周期的防御性品種，如高速公路、機(jī)場(chǎng)和醫(yī)藥等等，對(duì)投資者的吸引力預(yù)期將增加。同時(shí)。上游資源產(chǎn)品價(jià)格回落，使得下游行業(yè)所面臨的成本壓力大大減緩，使得諸如專業(yè)機(jī)械、電力設(shè)備、鐵路建設(shè)等需求有望保持穩(wěn)定同時(shí)成本壓力降低的行業(yè)，有望面臨階段性投資機(jī)會(huì)。而宏觀調(diào)控政策放松，使得諸如農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)等受政策影響敏感的個(gè)股，在未來一段時(shí)期，也有望面臨短期的交易性機(jī)會(huì)。 (平安證券綜合研究所李先明)