在一系列利好經(jīng)濟(jì)的政策出臺后，不少人將此理解為救市政策，預(yù)期股市馬上會漲起來，這似乎不太現(xiàn)實。筆者認(rèn)為，要讓股市漲起來，可以利用股市自身的制度創(chuàng)新來推動，大股東增持無疑能解決資金流入的問題，大非發(fā)可交換債券可以解決股票拋壓的問題，若兩者并舉，或許會給市場帶來全新的預(yù)期。

　　最近這段時間，財政政策、貨幣政策密集出臺，從免征利息稅到印花稅單邊征收，從存貸款利率、存款準(zhǔn)備金率下降到下浮個人商業(yè)住房貸款利率，從提高上千余種商品的出口退稅，到下調(diào)個人購房稅率，一系列政策的目的就是為了通過刺激消費、擴(kuò)大投資、增強出口能力來保持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。

　　市場認(rèn)為，隨后還將有包括企業(yè)增值稅轉(zhuǎn)型、存貸款利率及存款準(zhǔn)備金率的繼續(xù)下調(diào)等后續(xù)政策預(yù)期，所有這一切對于資本市場構(gòu)成利好的預(yù)期。但反映到企業(yè)層面，從投入到產(chǎn)出都有個過程，股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，可以提前反映經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)利潤增速的回穩(wěn)，但至少還需要半年時間。

　　要讓股市活躍起來甚至提前出現(xiàn)像樣的反彈，辦法其實有很多。除了融資融券、指數(shù)期貨外，可交換債券是一項非常好的政策舉措，如果將大非增持和大非發(fā)債結(jié)合起來，一定會給市場帶來新鮮的動力。

　　舉個簡單的例子，倘若一家符合發(fā)可交換債的公司大非持股比例為50%，可以選擇在二級市場增持30%的流通股，拿出45%大非發(fā)行6年期可交換債券，保持35%的相對控股地位。由于大非債往往以低于現(xiàn)價的市值發(fā)售，而換股的價格一定遠(yuǎn)高于發(fā)債時A股的價格，所以持債人等于是買進(jìn)一個看漲的期權(quán)。假設(shè)債券到期，A股價格不適合換股，大非可選擇全部回售，如果A股價格比當(dāng)初股價高，會有更多的投資者換股，這對于企業(yè)和持債人而言都是雙贏的結(jié)局——持債人至少能獲得不錯的債券收益率，還可能獲得換股的差價收益；對于大非來說，可以通過低價增持流通股，以大規(guī)模發(fā)債的方式提前融資，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，如果到期回售，大非只支出了部分利息；如果換股，大非仍可保持上市公司的控股權(quán)。

　　從股市現(xiàn)狀看，只有中石油集團(tuán)作出了這樣的明智選擇。或許是央企大股東并不缺錢的緣故，如此好的自救機(jī)會并沒有得到多少大非的響應(yīng)。筆者認(rèn)為，如果有政策的導(dǎo)向促使大非增持與發(fā)債結(jié)合來穩(wěn)定市場，A股市場不會再受到大小非減持的壓制。倘若備兌權(quán)證、指數(shù)期貨等能一一推出，A股市場通過自身制度創(chuàng)新，仍能為投資者提供很好的投資機(jī)會。

　　憑僥幸和運氣在弱市中只會碰得頭破血流。最近由于指數(shù)逼近1800點，所以指數(shù)一漲，大家感覺像見底了，一跌則感覺要破位，在這樣的市場環(huán)境下，很容易使人心浮氣躁。有人會抱著僥幸的心理去博一把上漲的股票，有人會忍不住手癢想碰碰運氣。事實上，只要你操作了，就會發(fā)現(xiàn)很多事情和最初想象的不一樣，沒有買股票的時候，錢是自己的；買了股票，發(fā)現(xiàn)資金被別人所左右，這就是賭僥幸和運氣的結(jié)果。有一點筆者深有感觸，在單邊上漲趨勢中，稍微有深度的研究成果就能帶來投資收益，而在弱市趨勢特別是單邊下跌趨勢中，耗盡心血不見得會有半點收獲，一不小心就可能碰得頭破血流。在這個階段，投資難度是相當(dāng)大的。策略上建議應(yīng)把防守放在第一位，保持輕倉或空倉觀望，耐心等待形勢好轉(zhuǎn)。(山東神光金融研究所 劉海杰)