上周大盤破位下跌，個(gè)股普遍再受重挫，尤其是周五，上證綜指跳空低開，直接擊穿了7年前的歷史高點(diǎn)2245點(diǎn)，并在盤中一度跌破2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。股指迭創(chuàng)新低，讓投資者充分領(lǐng)略了股市的風(fēng)險(xiǎn)和無情。

　　日K線顯示，上周五的下跌使上證綜指日K線留下一個(gè)10點(diǎn)的向下跳空缺口，已成空頭排列的短期均線也開始流露出向下加速的跡象。后市如果沒有實(shí)質(zhì)性利好出現(xiàn)，股指繼續(xù)下行將成必然。雖然管理層已意識(shí)到股市現(xiàn)狀的嚴(yán)峻性，并在近期針對(duì)影響股市的最大因素，宣布將新增兩種方式來緩解“大小非”問題和新增限售股對(duì)市場(chǎng)的沖擊，一種是推出可交換公司債，另一種是控制發(fā)行節(jié)奏。

　　雖然上述兩項(xiàng)舉措表明了證監(jiān)會(huì)意在救市的態(tài)度，但除了控制新股發(fā)行節(jié)奏之外，以發(fā)行可交換公司債化解限售股解禁壓力的效果能否如愿，恐怕還需市場(chǎng)的進(jìn)一步檢驗(yàn)。發(fā)行可交換債券的方式，實(shí)際上是上市公司股東(“大非”)將其持有的股票抵押給證券托管機(jī)構(gòu)，然后以此為標(biāo)的發(fā)行債券。這一做法在一定意義上可以緩解大股東的融資困境，如果股市低迷，市價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，債券持有人就不會(huì)轉(zhuǎn)股，這樣就可以減少二級(jí)市場(chǎng)的流通籌碼；若股市高漲，債券就可轉(zhuǎn)換成股票，從而對(duì)轉(zhuǎn)換股票的速度和規(guī)模加以控制。從理論上看，這種方式不無道理，但何時(shí)具體實(shí)施，上市公司“大非”股東是否會(huì)普遍申請(qǐng)以及購買方是否感興趣，都存在很大的不確定性。因此，這一方式對(duì)目前疲弱的股市很難產(chǎn)生太大的推動(dòng)作用。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，2245點(diǎn)的失守勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步打擊市場(chǎng)的做多信心，也會(huì)進(jìn)一步動(dòng)搖投資者的持股意愿。在目前市場(chǎng)積弱難返的背景下，一兩項(xiàng)所謂的“利好”已經(jīng)很難有效改變運(yùn)行趨勢(shì)，至多是延緩一下市場(chǎng)下跌的節(jié)奏，股指見底還為時(shí)過早。因此，建議空倉的投資者不要輕易抄底，重倉的投資者還應(yīng)趁反彈堅(jiān)決減磅，耐心等待真正的市場(chǎng)底的到來。(國盛證券 程榮慶)