著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Samuelson曾經(jīng)開玩笑說股票市場曾預(yù)言了過去5次經(jīng)濟(jì)衰退中的9次。這包含兩個重要事實:1.對經(jīng)濟(jì)增長而言，股票價格是一個好的領(lǐng)先指標(biāo)；2.股票市場有夸大其辭的傾向。正是這種夸大給理性投資者提供獲得潛在超額收益的機(jī)會。

　　GDP增長與股指關(guān)聯(lián)背后的理論是戈登增長模型，即股票價格捕捉了關(guān)于未來GDP增長的重要信息。GDP增長雖然是對企業(yè)盈利不完美的自上而下的衡量，但可能是可用的最貼近的辦法。

　　股票市場至少可以提前兩個季度預(yù)示周期性拐點(diǎn)，在這方面它一般非常有效。因此在預(yù)測周期性拐點(diǎn)時，要相信市場，而不要相信經(jīng)濟(jì)學(xué)家。這在美國尤為正確，那里股票市場的深度和廣度幫助其提高反映“基本面”的效率。不過，市場也經(jīng)常可能弄錯經(jīng)濟(jì)增長的幅度，夸大了增長的上揚(yáng)和下降，或者對增長反映不足或過度反映也相當(dāng)普遍，雖然隨著時間的發(fā)展，市場也將把對未來增長的評估恢復(fù)到一個更為公正的水平。比如，互聯(lián)網(wǎng)泡沫便是向上夸大的例子，非典則是向下夸大的例子。然而，在這兩種極端狀況下，市場迅速做出調(diào)整，使股票價格恢復(fù)到能更好反映未來增長的水平。亞洲各國的GDP增長與股指基本反映了上述觀點(diǎn)。

　　極端例子是，市場可以在一段長時間之內(nèi)錯誤反映經(jīng)濟(jì)增長。這在股票市場發(fā)展處于初期階段的國家尤為如此。中國是一個明顯的例子，在2000-2002年間，A股市場不斷高估經(jīng)濟(jì)增長潛力(或許可以理解為市場缺乏經(jīng)濟(jì)代表性)，但在2003-2006年間，A股市場不斷低估經(jīng)濟(jì)增長潛力，2007年則高估，2008年又重新低估。與此類似，在印尼，97亞洲金融危機(jī)后，市場有幾年對經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)低估。不過，歷史證明，市場最終會對未來經(jīng)濟(jì)增長的展望做出了更為公正的評估。